文章核心观点 - 当前首次公开募股市场虽然开放 但条件严苛 对非人工智能企业软件公司尤其残酷 公开市场估值倍数已永久性重置至较低水平 导致多家知名软件公司上市后股价表现不佳或迅速被私募股权收购 [1][11][19] - 市场估值逻辑发生根本转变 从单纯追求增长转为要求高增长与通用会计准则盈利能力兼备 且增长率成为比收入规模更关键的估值驱动因素 [9][10][16] - 私募股权在估值倍数压缩的市场环境中表现活跃 以3-5倍年度经常性收入的价格收购上市公司 成为许多非人工智能领域企业软件公司的现实出路 [14][20][23] 公司案例分析 - **OneStream**: 一家年度经常性收入超过5亿美元 增长率为20%中段的企业软件公司 在首次公开募股17个月后以64亿美元被收购 收购价较宣布前股价有31%溢价 但较首次公开募股首日开盘价仍低 且股价较首次公开募股后高点下跌了35% [1][2][3] - **Navan**: 于2025年10月30日上市 首日股价下跌20% 当前交易价格约为17美元 较25美元的首次公开募股价格低32% 交易倍数仅为年度经常性收入的4倍 尽管公司已实现非通用会计准则盈利 [6][16] - **JAMF**: 于2025年底以22亿美元被收购 收购价为年度经常性收入的3.1-3.3倍 该公司年度经常性收入从首次公开募股时的2.25亿美元增长至7.1亿美元 但增长率从首次公开募股时的35-40%降至当前的10-15% 尽管拥有71%的毛利率和超过7.5万家客户 其收购价仍不足2020年首次公开募股首日估值的一半 [7][8][9] 首次公开募股市场现状 - 首次公开募股窗口在技术层面开放 但上市公司估值普遍较私募市场峰值大幅折价 Navan较私募峰值估值折价65% JAMF在被收购前较首次公开募股价格下跌65% OneStream在被收购前股价较高点下跌35% [11][12] - 软件即服务板块估值倍数已永久性重置 中位数降至年度经常性收入的6-7倍 回归2016-2017年水平 且分化加剧 顶部公司交易倍数为15-20倍 而底部公司仅为2-4倍 [13] - 上市进程耗时远超预期 Navan从2022年秘密申请到2025年实际上市耗时三年 且上市后股价表现不佳 OneStream作为上市公司仅存续17个月 [17] 市场估值驱动因素 - 增长率成为核心估值指标 年增长40%的1亿美元公司比年增长12%的3亿美元公司更具价值 增长率低于20%的公司估值倍数通常限于年度经常性收入的3-7倍 与规模无关 [10][15] - 通用会计准则盈利能力变得至关重要 市场不再满足于非通用会计准则盈利 Navan在2025年第三季度的通用会计准则营业利润率为-41% [16] - 人工智能是当前唯一能获得超高估值溢价的类别 非人工智能企业软件公司则需为5-7倍的估值倍数而艰难竞争 [18] 对创业者的启示 - 上一轮私募融资估值可能成为天花板而非底线 估值持平轮次已被视为成功 [15] - 要实现溢价估值 公司需要在大规模基础上保持25-40%的增长率 [15] - 若公司能实现30%以上增长且实现通用会计准则盈利 仍有可能获得成功的首次公开募股 否则很可能被私募股权以年度经常性收入3-5倍的价格收购 [23]

公司荣誉与市场认可 - 公司荣获TrustRadius 2026 Buyer's Choice两项大奖，奖项基于客户评价 [1] - 公司的Verint CX Automation在联络中心类别中获得最高评分 [1] - 公司同时在两个类别中获奖：Verint CX Automation（联络中心类别）和Verint WFM（劳动力管理类别） [1] 产品与市场地位 - 公司在客户体验自动化领域被定位为“CX Automation Company” [1] - 公司在联络中心类别中表现卓越，获得顶级评价 [1] - 公司在多个类别中持续获奖，表明其产品长期受到市场认可 [1]

公司荣誉与市场地位 - Verint被Frost & Sullivan评为2025年Frost Radar™客户之声分析领域的领导者 [1] - 该报告强调了公司超过50个由人工智能驱动的客户体验自动化机器人 [1] 公司产品与技术优势 - 公司的产品优势包括其开放的平台灵活性以及以结果为导向的部署模式 [1] - 该模式旨在提供可衡量的业务成果 [1] 公司战略 - 公司的战略核心是帮助品牌从小规模开始，快速证明可衡量的影响，并充满信心地扩大规模 [1]

公司活动 - Verint公司在伦敦举办2025年EMEA Inspire Awards颁奖典礼以表彰其客户 [1] - 奖项旨在认可欧洲、中东和非洲地区六个国家品牌在客户体验自动化和人工智能应用方面取得的成果 [1] - 获奖企业在员工体验和座席体验方面实现了更强、更快且可衡量的成果 [1] 奖项概况 - 颁奖典礼共设有八个奖项类别以表彰杰出成就和成果 [1] - 获奖企业来自欧洲、中东和非洲地区的六个不同国家 [1]

公司认证与员工满意度 - 公司连续第三年获得Great Place To Work认证[1] - 全球85%的员工认为公司是一个理想的工作场所[1] - 本年度在16个国家获得认证，数量超过去年[1]

收购提案调查 - 律师事务所Wohl & Fruchter LLP对Verint Systems以每股20[1]50美元现金出售给Thoma Bravo的提议的公平性重新展开调查[1] - 调查基于对Verint于2025年10月20日向美国证券交易委员会提交的最终委托说明书的审查[1][2] 调查关注点 - 调查重点在于是否存在未披露的潜在利益冲突以及其他可能对出售过程公平性产生不利影响的缺陷[2] - 出售价格低于交易宣布前多位覆盖Verint的华尔街分析师给出的目标价[3] - 出售价格仅比2025年8月22日（交易宣布前最后一个交易日）Verint的收盘价20[3]47美元高出0[3]03美元[3] 律师事务所背景 - Wohl & Fruchter LLP十多年来一直代表投资者就欺诈和其他公司不当行为引发的诉讼进行维权[5] - 该律师事务所已为投资者追回数亿美元的损失赔偿[5]

公司市场地位与认可 - Verint被全球技术研究和咨询公司CrayonIQ发布的《2025年亚太区联络中心CX平台与AI买家指南》评为AI愿景和能力市场领导者 [1] - 公司在报告中位居顶级象限，被定位为“企业转型者” [1] - 公司凭借市场上最成熟的AI产品组合之一和强大的区域影响力获得领先地位 [1] 公司产品与技术优势 - Verint拥有市场上最成熟的AI智能体产品组合之一 [1]

89bio公司并购案 - 罗氏公司拟以每股14.50美元现金收购89bio公司，并附加一项非交易性或有价值权利，可能为股东带来每股最高6.00美元的额外里程碑付款 [2] - 并购调查关注点在于89bio董事会是否未能履行其对股东的信托责任，包括交易对价是否为公司股东提供了公平价值 [2] Barinthus Biotherapeutics公司合并案 - Barinthus Biotherapeutics将与Clywedog Therapeutics合并，Barinthus股东每持有一股美国存托凭证或普通股将获得一股新合并公司的普通股 [4] - Clywedog股东每持有一股普通股或优先股将获得4.358932股新合并公司的普通股，交易完成后，Barinthus股东预计将拥有合并后公司约34%的股份，Clywedog股东预计将拥有约66%的股份 [4] - 并购调查关注点在于Barinthus董事会是否未能进行公平的程序，包括交易对价是否提供了公平价值 [4] Dayforce公司并购案 - Thoma Bravo拟以每股70.00美元现金收购Dayforce，交易企业价值达123亿美元 [6] - 并购调查关注点在于Dayforce董事会是否未能履行其信托责任，交易对价低于该公司股票52周高点82.69美元 [6] Verint Systems公司并购案 - Thoma Bravo拟以每股20.50美元现金收购Verint Systems [8] - 并购调查关注点在于Verint董事会是否未能进行公平程序，交易对价低于该公司股票52周高点34.80美元 [8]

并购交易核心条款 - Verint Systems Inc 股东将获得每股20.50美元现金 [1] - Electronic Arts Inc 股东将获得每股210.00美元现金 [2] - Merus N V 股东将获得每股97.00美元现金 [3] - The Farmers Savings Bank 股东每股将获得69850美元现金及约2869股Civista Bancshares Inc普通股 [4] 收购方信息 - Verint Systems Inc 的收购方为Thoma Bravo [1] - Electronic Arts Inc 的收购方为由PIF、Silver Lake和Affinity Partners组成的投资者财团 [2] - Merus N V 的收购方为GEnmad A/S [3] - The Farmers Savings Bank 的收购方为Civista Bancshares Inc [4] 涉及公司及代码 - 涉及公司包括Verint Systems Inc (NASDAQ: VRNT) [1] - 涉及公司包括Electronic Arts Inc (NASDAQ: EA) [2] - 涉及公司包括Merus N V (NASDAQ: MRUS) [3] - 涉及公司包括The Farmers Savings Bank和Civista Bancshares Inc [4]

公司动态 - Verint在佛罗里达州奥兰多举行的Engage 2025会议上宣布了全球客户奖项获奖者 [1] - 奖项旨在表彰使用Verint解决方案实现显著AI业务成果的个人和组织 [1] 行业活动 - Engage 2025是首屈一指的年度客户体验自动化会议 [1] - 会议展示各组织如何实现现实世界的AI业务成果 [1]