文章核心观点 - 分析First Solar自上次覆盖后股价49%涨幅的可持续性，从营收增长前景、政策顺风和产能扩张三方面评估公司增长情况，认为其地位可持续，给出买入评级 [3] 改善的增长前景 - 公司自2019年起战略重心转向太阳能组件业务，该业务是唯一平均增长为正（57.8%）的板块，其他板块均下滑，2024年起不再报告次要板块业绩 [4] - 分析师共识和管理层指引显示2024财年营收增长35.6%，高于此前预测的23.6%；长期来看，此前预测平均增长23.8%，共识为20.6% [4] - 此前对2024财年营收增长预测较保守，主要因对ASP增长假设不同，此前预测ASP下降1.4%，实际受关税等因素影响ASP增长 [4] - 2023年销量增长归因于俄亥俄新工厂系列7模块销售增加，ASP增长归因于有利政策环境和强大品牌形象 [4][5] - 2023年总预订机会下降，2024年第二季度增长21.2%；因选举客户预订犹豫，但管理层对未来预订增长有信心 [6] - 截至2024年上半年，公司通过预订机会确保了4.6年的收入，长期前景良好 [6] 受益于更严格的关税 - 公司业务向美国市场转移，2023年美国营收占比96.1%，美国业务增长45.3%，与此前预期一致 [7][9] - 2024年太阳能电池关税从25%提高到50%，且对东南亚潜在反倾销行动正在调查，推动公司ASP增长 [9] - 美国与全球太阳能面板定价存在20美分差异，考虑关税后外国太阳能面板在美国ASP约31.7美分，与美国定价接近，使公司在美国市场有竞争力 [11] - 美国太阳能市场供需不匹配，公司作为关键供应商可获得溢价定价；2024 - 2025年ASP将因关税增长，长期仍按IRENA预测下降 [12] 产能扩张按计划进行 - 2023年公司铭牌生产总产能增长69.4%至16.6GW，与预期相符，新增产能来自俄亥俄和印度工厂 [14] - 2020 - 2022年产能利用率稳定在96.6%，2023年下降因印度工厂下半年投产；未来利用率有望恢复，但预计仍低于90% [14] 风险 - 加拿大太阳能宣布8亿美元、5GW产能扩张计划，预计2025年底投产，可能加剧北美市场竞争，给公司带来价格压力 [15] 结论 - 公司管道潜力恢复，ASP因关税有上升空间，产能扩张按计划进行，地位可持续 [16] - 综合考虑销量和ASP增长得出公司总营收增长预测，基于历史P/S比率更新估值，2028年目标价335.58美元，2025年目标价265.68美元，有16.8%上涨空间，给予买入评级 [16] - 公司股价自2024年6月峰值下跌25%，是有吸引力的投资机会 [16]