文章核心观点 - 科智咨询公司财务表现或迎来拐点，因其专注数字服务和转型需求前景良好的行业，市场可能低估其长期大幅增长潜力 [2] 业务描述 - 公司是全球 IT 服务提供商，业务分金融服务、健康科学、产品与资源、通信媒体与技术 4 个板块，以及咨询与技术服务、外包服务 2 个部门 [3] 2023 年年度报告 - 公司大部分业务集中在北美和欧洲，2023 年这两个地区分别贡献 74% 和 20% 的收入 [6] 前景良好的业务板块 - 公司在健康科学和金融服务领域地位稳固，这两个板块在 2024 年第二季度贡献 60% 的 48.5 亿美元收入 [7] - 健康科学板块 2024 年第二季度收入环比增长 3%，同比增长 1.7%，扭转 2023 年下滑趋势 [10] - 健康科学板块 42.1% 的收入来自外包服务，外包服务定制化和长期化特点增加客户转换成本和留存率，业务流程即服务工作可保护公司收入免受客户支出波动影响 [12] - 健康科学客户受通胀压力影响，支出谨慎，但该板块增长表明客户优先选择能节省成本的服务，公司凭借行业地位可提供定制解决方案，获得竞争优势 [13] - 2024 年第二季度预订量同比增长 5%，上半年签订 13 笔大交易，显示公司优势开始显现，为 2025 年和 2026 年奠定积极基调 [14] - 金融服务板块在 2024 年第二季度贡献近 30% 的收入，此前受美国高利率环境影响，收入下滑，2024 年第二季度虽同比仍下降 0.8%，但环比增长 5%，显示拐点临近 [14][16][17] - 金融服务板块复苏得益于超个性化、基础设施和平台现代化投资，随着宏观经济环境稳定，该板块支出有望反弹，公司通过签订大交易和推出行业解决方案稳定板块表现 [17] 工程、研发业务拓展 - 2024 年 6 月 10 日，公司宣布以约 13 亿美元收购贝尔肯公司，预计将显著扩展其工程研发能力，带来新客户群和收入协同效应，2026 年实现每股收益增长 [18] - 全球工程研发服务市场预计以 8 - 9% 的复合年增长率增长，收购有助于公司业务多元化，减少对健康科学和金融服务板块的依赖 [18] - 2024 年 8 月 27 日完成收购，更新 2024 年业绩指引，第三季度和全年收入上调，全年调整后摊薄每股收益预计增长 0.2% - 2%，收购有望为产品与资源板块带来交叉销售机会 [18] 估值 - 撰写报告时，公司股价为每股 77.77 美元，远期市盈率为 17.05，低于 6 家竞争对手 26.8 的平均市盈率 [21][22] - 市场可能因认为公司是“后台”外包服务提供商而低估其价值，但公司 2024 年赢得 13 笔大交易并计划投资 10 亿美元发展生成式 AI，表明管理层致力于提升技术能力，减少对外包收入的依赖 [24] - 通过 DCF 模型估算公司公允价值，各板块收入增长基于自下而上的增长估计，历史上咨询与技术服务收入约占公司收入的 60%，宏观经济稳定后收入增长有望加速 [25][27] - 预计金融服务板块将恢复强劲增长，得益于行业数字化趋势和公司新业务拓展；健康科学和金融服务板块的早期生成式 AI 项目投产将加速收入增长；产品与资源板块因收购贝尔肯和客户群扩大将实现更强增长 [29] - 模型前 5 年各板块设定不同增长速率，之后增长速率逐渐放缓，接近终端收入增长率；预计公司 2024 年底实现业绩指引，运营利润率扩张至 18.1%，主要得益于自动化、内部 AI 使用和收购协同效应 [32][33] - 假设得出公司公允价值为每股 86.9 美元，较当前股价有 11% 的上涨空间，表明市场未充分考虑公司增长机会 [58] 结论 - 公司近期战略举措和专注的业务板块为其提供增长加速机会，尽管人工智能影响不确定，但当前估值和前景支持“买入”评级 [61]