文章核心观点 - 荷美尔食品公司第三财季盈利超预期，但营收不佳，市场表现逊于标普500，虽有国际业务增长和转型计划等积极因素，但面临火鸡市场、生产、大宗商品等问题，当前估值和盈利增长情况使其评级为“持有” [3][9][16] 公司概况 - 荷美尔食品是美国标志性食品公司，1891年成立，是美国历史最悠久的持续运营的肉类加工商，最早产品为新鲜猪肉，后拓展产品线，如今业务遍布80多个国家，年营收超120亿美元 [5][7] 市场表现 - 2016 - 2024年公司表现不佳，年回报率为 -2.04%，而标普500为13.56%，即便加上股息，总回报率仅0.60%，远低于标普的14.67%，不过过去八年股息增长超10% [9] 2024年第三财季财报亮点 - 盈利超预期，每股净收益0.32美元，调整后摊薄每股收益0.37美元 [10] - 国际业务利润同比增长78%，虽销量降13%、净销售额降2%，但出口利润率提高、在菲印投资及中国成本降低推动盈利，且向高附加值品牌产品转型利于长期增长 [10] - 食品服务和出口业务对SPAM和Skippy有利，预计食品服务业务增长，国际业务下季度利润大增 [10] - 公司处于“转型与现代化”三年计划中，目标是到2026年每年增加2.5亿美元运营收入，通过重组、削减落后产品、采用新技术等方式实现 [10] - 创新产品推动增长，如SPAM韩式烧烤、荷美尔Flash 180低温慢煮鸡肉等，还有迎合全球口味和健康趋势的产品 [10][11] - 核心品牌表现良好，如Black Label培根销售增长，Jennie - O、Skippy、Applegate和SPAM等品牌Q4有望保持势头 [12] - 年初至今运营现金流增长18%至8.58亿美元，连续第384个季度支付股息，年股息率维持在每股1.13美元，毛利率维持在16.8% [12] 公司估值 - 公司混合市盈率19.47倍，高于公允价值比率11.25倍，盈利增长率仅1.38%，股息收益率3.64%不足以弥补盈利增长缓慢问题，每股收益收益率5.14%提供一定稳定性，但股价上涨空间有限 [13][14] - 信用状况良好，长期债务与资本比率为26.58%，企业总价值192.9亿美元，正常市盈率23.25倍表明在市场好转时股价可能上涨，但在转型计划见效前投资者可能观望 [14] 面临风险与挑战 - 火鸡市场问题持续，整只火鸡销量和价格下降影响盈利，预计2024财年每股收益减少0.15美元，供需不确定性可能延续到2025财年 [15] - 生产问题影响盈利，萨福克工厂中断使第三财季每股收益减少0.03美元，预计第四财季相同，合同制造业务疲软，内布拉斯加州工厂受风暴影响但已恢复生产 [15] - 大宗商品问题，猪肉成本降低导致第三财季营收增长疲软，薪资、广告支出增加及MegaMex合资企业受牛油果成本影响可能压缩利润率，调整后SG&A费用因员工成本上升增加4% [15] - 公司收紧全年盈利指引，预计摊薄每股收益在1.45 - 1.51美元，调整后每股收益在1.57 - 1.63美元 [15] 公司评级 - 综合考虑，公司评级为“持有”，虽盈利超预期且国际业务有前景，但面临长期问题，盈利增长缓慢和当前估值使其目前不具吸引力 [16]