公司业绩与展望 - Zscaler在4Q FY2024财报中表现强劲，营收和非GAAP每股收益均超出预期，但1Q FY2025的营收指引中点显示同比增长21.8%，较上一季度的30.3%显著放缓 [14] - 公司预计FY2025营收同比增长20.5%，较FY2024的34%大幅减速，主要原因是账单增长显著放缓，预计1H FY2025账单同比增长仅为13%，2H将逐步回升至23% [15] - 尽管增长放缓，公司仍有望在FY2025实现“40规则”（营收增长加非GAAP运营利润率超过40%），预计FY2025营收增长20.5%，非GAAP运营利润率20.5%，合计41% [19] 账单与客户留存 - 账单增长在FY2025预计显著放缓，1H FY2025账单同比增长13%，2H预计回升至23%，但历史数据显示1H账单通常高于2H，这一反常模式引发投资者担忧 [15][16] - 客户留存率（NRR）在过去几个季度持续下降，从4Q FY2023的125%以上降至4Q24的117%，主要原因是更大捆绑销售和快速升级销售，这可能影响未来客户续约率 [17] - 当前剩余履约义务（cRPO）增长也在放缓，表明公司在短期内面临更激烈的竞争，这将影响FY2025的增长前景 [18] 利润率与估值 - 尽管增长放缓，公司仍保持强劲的利润率扩张，过去四个季度非GAAP运营利润率和净利润率均呈上升趋势，支持其高估值 [19] - 公司预计1Q FY2025非GAAP运营利润率为19%，较上一季度的21.5%显著下降，FY2025非GAAP运营利润率预计与上年持平，可能令部分投资者失望 [19] - 公司当前估值较高，FY2025非GAAP市盈率为55倍，是标普500指数的两倍以上，尽管近期股价下跌后估值有所下降，但增长放缓和利润率持平使得未来盈利前景不够强劲 [21] 行业与竞争 - 网络安全行业竞争加剧，Zscaler面临增长阻力，尽管公司在新产品推出方面有所布局，但新产品初期毛利率较低，可能影响整体利润率 [13][19] - 公司管理层提到，FY2025的宏观环境仍具挑战性，经济衰退风险增加，这可能进一步影响公司的增长和客户支出 [16][17]