文章核心观点 - 公司当前股价被低估，强大的自由现金流有望推动股价上涨，基于自由现金流利润率和分析师营收预期给出价格目标 [1] 公司基本情况 - 截至8月26日，股价为520.05美元，流通股25.298亿股，市值13160亿美元，股息2美元，股息率0.38%，回购金额13.4美元，回购收益率2.6% [2] 公司增长情况 - 基本增长稳健，推动营收和自由现金流增长，截至6月30日的季度，营收同比增长22%，环比增长7.9%，达到391亿美元 [3] - 截至6月30日，应用程序家族日活用户32.7亿，较上季度增长不到1%，同比增长6.5%，较两年前增长13.5% [3] - 分析师预计今年营收将增长17.5%至1585亿美元，2025年增长12.5%至1780亿美元，三年复合年增长率今年为10%，到2025年底超15% [5] 自由现金流情况 - 去年调整后自由现金流430亿美元，未来两年虽2024年略有下降，但仍将显著增长 [6] - 预计今年调整后自由现金流403亿美元，略低于去年，明年将达474亿美元，增长17.5% [7] - 尽管2024年有所下降，但调整后自由现金流利润率在2024年和2025年将保持在25%以上，虽低于2023年的31.9% [8] - 公司因人工智能能力建设增加资本支出，2025年预计资本支出将显著增长 [8] 自由现金流建模 - 以2024年营收1615亿美元为基础，应用49.5%的运营现金流利润率，预计2024年运营现金流798亿美元，2025年905亿美元 [9] - 到2025年，调整后自由现金流可能达474亿美元，较2024年增长17.5%，较2023年增长10.5% [10] 价格目标情况 - 使用自由现金流收益率指标设定价格目标，假设公司将100%的自由现金流作为股息支付，以历史自由现金流收益率估值 [11] - 过去12个月调整后自由现金流486亿美元，占现有市值3.69%，预计2024年调整后自由现金流占市值3.06%，可使用3.33%的自由现金流收益率估值 [11] - 使用3.33%的自由现金流收益率，2024年预计市值12110亿美元，较当前市值下跌8%，目标价478.67美元；2025年预计市值14230亿美元，较当前市值上涨8.2%，目标价562.44美元 [12] - 使用3%的自由现金流收益率，2024年预计市值13440亿美元，较当前市值上涨2.2%，目标价531.33美元；2025年预计市值15790亿美元，较当前市值上涨20%，目标价624.30美元 [13] 未来趋势 - 预计市场将提高对公司股票的估值，因自由现金流强劲，虽资本支出较高，但中期内股价可能因资本支出增加导致自由现金流预测降低而横盘 [14] - 分析师平均目标价887.02美元，较当前价格高11%，最高目标价645美元，接近基于自由现金流利润率和收益率的目标价624.30美元 [14] 总结 - 鉴于强劲的营收和日活用户预测，公司虽近期资本支出增加导致自由现金流下降，但仍被低估 [15]