文章核心观点 - 近几个季度,Zacks Oil and Gas - Refining & Marketing MLP行业的燃料利润率有所下降,远低于2022年的峰值水平 [1] - 尽管强劲的需求和轻质产品库存应该继续支撑该行业,但大多数运营商预计2024年剩余时间利润率将会较为低迷 [1] - 持续的通胀推动成本上升,进一步挤压了利润 [1] - 但这些股票的防御性质、基于费用的商业模式以及内置的通胀缓解措施在波动市场中提供了一定的抗风险能力 [1] 行业概况 - 主要从事成品油终端、储存设施和运输服务的业务 [2] - 参与销售成品油(包括取暖油、汽油、残余油、喷气燃料等)和其他非能源材料(如沥青、道路盐、粘土和石膏) [2] 行业未来三大趋势 1. 炼油利润率承压 [3] - 炼油利润率虽然仍然健康,但已从2022年的异常高位大幅下降,裂解价差收窄是由于成品油价格相对于原油价格下降 - 库存高企和需求不确定性对盈利能力构成额外风险 - 俄罗斯将原油出口转向印度和中国,抑制了全球成品油供应的预期收缩,也导致了炼油利润率的下降 2. 稳定的投资选择 [4] - 主要从事管道和储存设施等资产的运营,通过长期合同获得稳定的费用收入,减少了对大宗商品价格波动的直接敞口 - 许多协议采取"take-or-pay"模式,确保无论运输量如何MLPs都能获得付款 3. 供应链挑战 [5] - 面临运输成本上升、司机短缺和劳动力约束等问题,难以向客户交付全部订单 - 这些挑战加上难以将成本转嫁给客户,压缩了盈利能力 - 这些问题预计在短期内仍将持续,影响中游行业的财务表现 行业评级 - Zacks Oil and Gas - Refining & Marketing MLP行业目前在Zacks行业排名中位于底部35%,预示着短期前景较为黯淡 [6] - 过去一年该行业表现优于大盘和同行业 [7] 行业估值 - 基于EV/EBITDA指标,该行业当前估值为10.10倍,低于标普500的18.52倍,但高于同行业的3.08倍 [8] - 过去5年该行业EV/EBITDA介于5.78-13.57倍之间,中位数为9.02倍 [9] 重点公司 1. CrossAmerica Partners LP [10] - 通过可变利率边际利润抵消了疫情期间的销量下降 - 最近收购的零售和批发资产扩大了其覆盖范围和规模 - 2024年预计每股收益增长206.3%,派息率约11% 2. Targa Resources [10][11] - 主要从事天然气及其相关液体产品的收集、压缩、处理和销售业务 - 2023年至2024年每股收益预计增长60.7%,派息率约2% 3. Sunoco LP [12][13][14] - 专注于向便利店、独立经销商和商业客户分销汽油 - 2024年每单位收益预计同比增长124.9%,派息率约6.7%