文章核心观点 - 自2021年1月上旬以来默克公司股价涨幅超65%主要得益于营收增长和P/S比率上升 但当前股价已充分反映价值 不建议此时买入 投资者可等待股价下跌 [1][3][8] 股价表现 - 自2021年1月上旬以来默克公司股价从70美元涨至约115美元 涨幅超65% 同期标普500指数涨幅约50% [1] - 2021 - 2023年默克公司股票回报率分别为2%、49%、1% 同期标普500指数回报率分别为27%、 - 19%、24% 2023年默克公司表现逊于标普500指数 [2] - 预计默克公司估值为每股120美元 与当前市场价格相符 目前其股价对应的市销率为4.7倍 高于过去五年4.4倍的平均水平 [3] 营收情况 - 2020 - 2023年公司营收从415亿美元增至601亿美元 年均增长率达13.5% 主要得益于Keytruda的成功 [4] - Keytruda销售额从2020年的140亿美元增至2023年的250亿美元 涨幅达74% 预计其年销售额将在达到320亿美元左右后因生物仿制药进入市场而下降 [4] - 2023年Keytruda占公司总销售额的42% 失去市场独占权将导致销售额大幅下降 公司难以弥补这一缺口 [5] - 公司HPV疫苗Gardasil市场份额不断增加 销售额从2020年的39亿美元增至2023年的89亿美元 涨幅达126% 预计2028年在美国失去市场独占权后销售额下降幅度小于Keytruda [5] - 公司糖尿病药物Januvia在医保体系下售价从527美元降至113美元 2023年销售额为22亿美元 降价后销售额可能大幅下降 [6] 运营情况 - 2020 - 2023年公司运营利润率从13.4%降至4.9% 2023年利润率下降主要因第二季度收购Prometheus产生100亿美元费用 过去十二个月运营利润率为25.7% 优于2020年水平 [6] 发展策略 - 为弥补Keytruda销售额下降带来的缺口 公司进行了一系列收购 包括2021年收购Acceleron Pharma、2023年收购Prometheus Biosciences以及今年收购Harpoon Therapeutics [5] 未来展望 - 未来三年公司营收有望实现中个位数年均增长 主要由Keytruda带动 尽管短期内可能面临挑战 [7] - 考虑到Keytruda面临的潜在威胁 且当前股价已反映大部分利好因素 不建议此时买入 投资者可等待股价下跌 [8]