投资概览 - 公司Nordstrom, Inc (JWN) 在当前的宏观经济背景下表现良好 消费者倾向于更具性价比的购买 因此给予买入评级 预计短期内利润率前景积极 尽管董事会可能不会接受收购要约 但该要约应能为估值提供支撑 [2] 2024年第二季度财报 - 公司2024年第二季度零售销售额同比增长3.4% 达到37.8亿美元 若包括1.09亿美元的信用卡收入 总收入约为38.94亿美元 调整后毛利率从2023年第二季度的35%扩大至36.6% 增加了160个基点 销售管理费用占销售额的比例保持平稳 2024年第二季度为33% 2023年第二季度为32.8% 调整后EBIT利润率达到6.4% 同比扩大140个基点 调整后每股收益为0.96美元 超出市场预期的0.71美元 [3] 增长前景 - Rack品牌在2024年第二季度表现强劲 净销售额同比增长8.5% 同店销售额增长4.1% 主要得益于数字渠道流量增长和新商品推出 公司在本季度开设了5家Rack门店 并计划在2024年下半年再开设12家 尽管美联储可能在未来几个月降息 但Rack的增长前景依然稳固 因为降息不太可能立即转化为消费者支出的增长 消费者信心指数仍然疲弱 表明消费者更倾向于价值导向的消费 其他价值零售商如沃尔玛和塔吉特也表现出强劲的消费者需求 [4] - 全价业务虽然表现弱于Rack 但仍有增长潜力 管理层提到 关键品牌如Vince Cinq a Sept和Free People表现强劲 周年庆活动中 美容和运动类别实现了两位数增长 自有品牌的渗透率达到7% 并在活动中实现了中个位数增长 预计2024年下半年业绩将受益于周年庆活动带来的产品知名度提升 [5] 毛利率前景 - 2024年第二季度毛利率扩大155个基点至36.6% 其中约80个基点的扩张是由于第一季度与忠诚度销售和库存准备金相关的时间影响恢复 其余则得益于全价销售增长 运营杠杆改善以及门店损耗减少 预计毛利率的改善具有结构性 因为时间相关影响不会再次发生 未来几个月的销售增长将继续推动运营杠杆 随着RFID投资的推广 损耗影响将继续下降 [6] 投资建议 - 毛利率的扩张将显著提升EBIT利润率 2024年第二季度EBIT利润率为6.4% 预计2024年下半年EBIT利润率将进一步扩大 公司应能轻松达到市场对2024财年EBIT利润率约3.7%的预期 [7] 收购要约与估值 - 公司收到Nordstrom家族和El Puerto de Liverpool的私有化交易提案 报价为每股23美元 基于市场对2025财年的预期市盈率约为12倍 尽管董事会可能不会接受该要约 但该报价为股价提供了支撑 考虑到强劲的近期需求前景 公司估值可能维持在12倍远期市盈率 基于2026财年每股收益预期1.98美元 股价可能上涨至约23.80美元 [8] 结论 - 公司近期季度业绩显示出持续的韧性 强劲的需求趋势 积极的利润率前景以及有利的宏观经济环境共同描绘了积极的前景 尽管董事会可能不会接受收购要约 但该要约为估值提供了支撑 因此维持买入评级 [10]