文章核心观点 - 因净息差压缩，布鲁克莱恩银行公司2024年收益或下降，2025年贷款增长回升有望推动收益恢复，目标价暗示较当前市价有15%上涨空间，股息收益率达5.4%，维持买入评级 [1] 净息差情况 - 2024年第二季度净息差下降6个基点，为连续第六个季度下降，表现逊于预期 [2] - 存款迁移在该季度暂停，无息存款占比稳定在18.8%左右，此前呈下降趋势致存款成本上升、净息差承压 [2] - 预计2024年第四季度联邦基金利率下降25个基点，2025年下降100个基点，100个基点降息或使净利息收入12个月内减少1.1% [4] - 预计2024年第四季度至2025年底，净息差每季度下降1个基点，已下调2024年平均净息差估计 [6] 贷款增长情况 - 第二季度贷款组合增长0.7%（年化2.7%），低于预期和历史平均，预计贷款增长处于管理层2%-5%指引的低端 [7] - 公司子银行所在的马萨诸塞州、纽约州和罗德岛州经济活动近几个月放缓，多数贷款面向商业客户，服务业PMI略高于50，制造业PMI自去年底以来大多处于收缩区间 [8][11] - 预计到2025年底贷款组合每季度增长1%，存款与贷款同步增长，已下调2024年贷款增长估计 [12] 收益估计情况 - 因下调贷款余额和净息差估计，下调2024年收益估计，预计2024年每股收益0.74美元，同比下降12.5%，2025年每股收益0.85美元，同比增长15.2% [13] - 做收益估计时假设拨备费用稳定在第二季度水平、非利息收入恢复正常并按去年水平增长、2024年全年费用控制在2.4亿美元或以下、有效税率约24.5% [13] 风险情况 - 公司风险水平目前令人满意，需关注对办公物业的敞口，6月底办公贷款达7.2亿美元，占总贷款组合7% [16] - 除办公物业敞口外，信用风险较低，第二季度不良贷款率从去年同期的0.42%升至0.62%，但问题贷款拨备充足 [16] - 可供出售证券投资组合未实现损失总计7700万美元，占股权账面价值6%，负债端风险较低，约27%存款未投保 [17] 股息情况 - 公司提供有吸引力的5.4%股息收益率，当前季度股息为每股0.135美元 [18] - 预计2024年和2025年派息率分别为73%和63%，虽较高但仍可控，过去五年平均派息率为58% [18] - 公司资本充足，6月底总风险资本比率为12.3%，高于监管要求的10%，无需削减股息以保留资本 [18] 估值与评级情况 - 用历史市净率（P/TB）和市盈率（P/E）倍数估值，过去平均P/TB为1.26倍，平均P/E约12.4倍 [19] - 按平均P/TB倍数与预测每股有形账面价值计算，2024年底目标价13.70美元，较9月5日收盘价上涨37.4%；按平均P/E倍数与预测每股收益计算，目标价9.20美元，较9月5日收盘价下跌7.5% [19][20] - 两种估值方法目标价加权平均为11.50美元，较当前市价上涨14.9%，加上远期股息收益率，总预期回报率为20.3%，维持买入评级 [22]