文章核心观点 - 托里德控股公司2024年第二季度有营收拐点迹象 运用更好的品类管理技术 但估值仍缺乏吸引力 股票维持持有评级 [1] 2024年第二季度积极表现 - 营收有拐点迹象 2024年第一季度可比销售额因2023年初清仓减少下降9% 第二季度可比销售额虽仍为负但仅为0.8% 全价销售同比提升近7% 公司预计全年销售额略降 但第二季度表现是积极信号 [2] - 品类管理改善 公司有更多“追单”库存空间 年底此类库存占比达10% 未来将达15% 牛仔下装中紧身款占比从去年的65%降至今年的25% 公司还将在今年底和2025年初推出三个特色胶囊系列 [2] - 定价策略奇怪 顾客抱怨品牌价格高 但公司又经常进行促销活动 还提供“托里德现金” 相当于每件商品有30%的折扣 [2][3] - 利润率持平 公司减少清仓使毛利率提升近320个基点 但销售、一般及行政费用（SG&A）上升300个基点 主要源于绩效奖金和战略技术投资 [3] - 门店关闭加速 公司除计划今年关闭10 - 15家门店外 还将关闭20 - 25家封闭式购物中心到期租约门店 希望在三到五年内将封闭式购物中心门店占比从65%降至50% [3] 估值情况 - 估值缺乏吸引力 基于公司基本面未变 之前的盈利模型未变 预计今年销量持平 公司有望通过更好的清仓管理提高贡献利润率 假设毛利率提升200个基点、SG&A无增加、销量持平 公司预计产生3100万美元净收入 按当前6.6亿美元市值计算 盈利收益率约为5% [4] 结论 - 公司需实现超7%的盈利增长才被认为估值合理 但公司历史上未能实现该水平增长 且未显示出商业模式有重大改变的迹象 还面临减肥药物对核心客户群体规模的影响 股票应提供更高盈利收益率才具吸引力 维持持有评级 [5]