文章核心观点 - 市场动态为价值投资者提供机会，但Kimco Realty Corporation并非理想选择，虽有投资级资产负债表、强流动性和较好近期表现，但股息收益率低且股价合理，风险大于前景，评级为持有 [1][18] 公司概况 - 公司1958年成立，总部位于纽约州杰里科，是一家自营房地产投资信托基金，主要在全国市场拥有、收购、重新开发和管理以杂货店为核心的购物中心 [1] 投资组合与展望 - 公司投资组合包括567个购物中心，总面积1.006亿平方英尺，分布在30个州 [1] - 投资组合多元化，来自纽约的年租金占比11.7%，为最大敞口市场 [1][2] - 多数顶级市场失业率高于平均水平 [3] - 租户基础多元化，截至2023年底，无单个购物中心占公司年基本租金（ABR）超1.3%，最大租户TJX占ABR 3.8%，前10大租户占18% [4] 行业趋势 - 电商出现后零售空间需求总体下降，但零售房地产未消亡只是改变，近半数零售商未来5年计划扩大实体业务，过去几年门店关闭数量接近历史低点且近期开业数量超过关闭数量 [5] - 过去3年各类零售物业空置率下降，建设开工和完工数量减少，虽预计完工量将增加，但供应从成本回报角度看需时间跟上 [6][7] 公司业绩 - 过去20年公司股价表现不佳，跑输多数同行，但自30年前首次公开募股以来股东总回报表现出色 [8][9] - 2023年每平方英尺平均租金同比上涨3.01%，入住率升至96.1%，同店净营业收入增长2.4%，每股运营资金（FFO）从2022年的1.58美元降至1.57美元 [10] - 去年第四季度每平方英尺平均租金上涨5.05%，入住率达96.2%，同店净营业收入增长3.03%，每股FFO达0.41美元，预计2024年FFO为1.61美元 [10] 杠杆与流动性 - 公司投资级信用评级合理，仅42.31%资产由长期债务融资，4%债务有担保，97%为固定利率，加权平均利率3.75% [11] - 公司流动性强，债务/息税折旧摊销前利润（EBITDAre）比率为6.68倍，利息覆盖率为4.21倍，即将到期债务安排合理 [11] 股息与估值 - 公司目前每股季度股息0.24美元，远期收益率4.15%，派息率59.62%，股息记录总体良好，但股息收益率低于行业中位数4.33% [12][13] - 从同行相对角度看，公司股票估值合理，FFO倍数略低于平均水平，隐含资本化率6.85%接近2024年零售资产交易预计平均资本化率6.9% [13][15] 风险 - 公司运营市场失业率高，高利率影响消费者支出，进而影响租户基础，股息支付比其他房地产投资信托基金更危险 [17] - 零售房地产投资信托基金总体看似便宜，但公司估值合理，存在机会风险 [17]