文章核心观点 - 公司二季度业绩喜忧参半，虽营收增长、利润率提升，但同店销售增长放缓，财务费用影响盈利能力，建议持有其股票，等待进一步去杠杆或关注与Grupo Mateus的合并进展 [1][16] 二季度业绩回顾 营收：同店销售增长放缓 - 公司净营收同比增长11.8%至178亿雷亚尔（32亿美元），得益于扩张策略，新开24家店，其中9家翻新 [3] - 同店销售年增长率仅2.9%，较一季度下降0.5%，低于竞争对手Atacadão的7.4% [4] 成本、费用和利润率：趋势向好 - 公司通过严格控制成本和费用，实现了毛利率和调整后EBITDA的扩张，归因于门店成熟和有效的商业策略 [5] - 预计门店持续扩张和成熟将使EBITDA利润率保持在较好水平，尽管起初会增加运营费用 [6] 债务：降低杠杆 - 公司年度对比实现良好去杠杆，达到3.6倍EBITDA（2023年二季度为4.25倍），净债务达139亿雷亚尔（24.8亿美元） [7] - 公司股票大幅上涨的主要触发因素之一是去杠杆至低于1倍EBITDA，此过程正在进行但仍需时间 [9] 净利润：降低杠杆 - 公司营收增长和利润率提升被较高的财务费用和会计调整抵消，净利润同比下降21%至1.23亿雷亚尔（2200万美元） [10] - 鉴于公司运营利润率可能增加，但在大幅去杠杆之前，业绩将保持停滞 [11] 估值：缺乏吸引力 - 使用P/E比较评估法，与巴西竞争对手Carrefour Brasil和Grupo Mateus相比，平均P/E（NTM）为12.4倍，意味着公司股价有6.7%的下行空间 [13][14] 潜在风险 - 9月有传言称Grupo Mateus将向公司提出合并要约，虽被否认，但此类交易曾多次发生，合并可能开启巴西该行业的整合并带来更多元化的商业模式 [15]