Workflow
Sendas Distribuidora Q2: High Leverage Overshadows Profitability
ASAIAssaí Atacadista(ASAI) Seeking Alpha·2024-09-07 21:14

文章核心观点 - 公司二季度业绩喜忧参半,虽营收增长、利润率提升,但同店销售增长放缓,财务费用影响盈利能力,建议持有其股票,等待进一步去杠杆或关注与Grupo Mateus的合并进展 [1][16] 二季度业绩回顾 营收:同店销售增长放缓 - 公司净营收同比增长11.8%至178亿雷亚尔(32亿美元),得益于扩张策略,新开24家店,其中9家翻新 [3] - 同店销售年增长率仅2.9%,较一季度下降0.5%,低于竞争对手Atacadão的7.4% [4] 成本、费用和利润率:趋势向好 - 公司通过严格控制成本和费用,实现了毛利率和调整后EBITDA的扩张,归因于门店成熟和有效的商业策略 [5] - 预计门店持续扩张和成熟将使EBITDA利润率保持在较好水平,尽管起初会增加运营费用 [6] 债务:降低杠杆 - 公司年度对比实现良好去杠杆,达到3.6倍EBITDA(2023年二季度为4.25倍),净债务达139亿雷亚尔(24.8亿美元) [7] - 公司股票大幅上涨的主要触发因素之一是去杠杆至低于1倍EBITDA,此过程正在进行但仍需时间 [9] 净利润:降低杠杆 - 公司营收增长和利润率提升被较高的财务费用和会计调整抵消,净利润同比下降21%至1.23亿雷亚尔(2200万美元) [10] - 鉴于公司运营利润率可能增加,但在大幅去杠杆之前,业绩将保持停滞 [11] 估值:缺乏吸引力 - 使用P/E比较评估法,与巴西竞争对手Carrefour Brasil和Grupo Mateus相比,平均P/E(NTM)为12.4倍,意味着公司股价有6.7%的下行空间 [13][14] 潜在风险 - 9月有传言称Grupo Mateus将向公司提出合并要约,虽被否认,但此类交易曾多次发生,合并可能开启巴西该行业的整合并带来更多元化的商业模式 [15]