财务数据关键指标 - 截至2024年12月31日，公司总借款、债券和本票为1.6175亿雷亚尔，其中19.91亿雷亚尔为流动借款、债券和本票，141.84亿雷亚尔为非流动借款、债券和本票[41] - 2024年、2023年和2022年，公司净营业收入中分期付款销售（主要是信用卡销售）的占比分别为50%、49%和49%[66] - 巴西失业率从2022年12月31日的9.3%降至2023年12月31日的7.8%，再降至2024年12月31日的6.2%[116] - 2024年12月31日巴西基本利率SELIC达到12.25%，2023年12月31日为11.75%，2022年12月31日为13.75%[116] - 2020年巴西GDP因疫情大幅收缩4.1%，2021 - 2023年分别增长4.8%、3.0%、2.9%[139] - 2024年IGP - M指数通胀率6.24%，2023年通缩3.2%，2022年通胀率5.5%[155] - 2024年全国广义消费者物价指数通胀率4.83%，2023年4.62%，2022年5.79%[155] - 2015 - 2024年巴西SELIC利率从14.25%到2.00%再到12.25%[157] - 2020年5月14日，巴西雷亚尔兑美元汇率达到R$5.9372/US$1.00；2020 - 2024年末汇率分别为R$5.1967、R$5.5805、R$5.2177、R$4.8413、R$6.1923；2025年3月14日为R$5.7413/US$1.00[159] - 2024年8月8日，公司董事会批准因员工行使股票期权发行256,799股新普通股，使总流通普通股增至1,352,089,999股，总股本增加2,568雷亚尔，从1,271,691,249雷亚尔增至1,271,693,817雷亚尔[229] - 2024年11月7日，公司董事会批准因员工行使股票期权发行54,881股新普通股，使总流通普通股增至1,352,144,880股，总股本增加548雷亚尔，从1,271,693,817雷亚尔增至1,271,694,365雷亚尔[229] - 2024年12月11日，公司董事会批准因员工行使股票期权发行70,767股新普通股，使总流通普通股增至1,352,215,647股，总股本增加707雷亚尔，从1,271,694,365雷亚尔增至1,271,695,073雷亚尔[229] - 2025年1月13日，公司筹集1亿美元（相当于6.08亿雷亚尔），期限3年，半年付息，期末还本，同时签订掉期合约对冲汇率波动，成本为每年CDI + 1.22%，资金用于补充营运资金[230] - 2025年3月18日，公司董事会批准通过部分资本化扩张储备增加股本184,074,731雷亚尔，不发行新股，股本从1,271,695,073雷亚尔增至1,455,769,805雷亚尔[233] 业务线数据关键指标 - 公司约90%的门店从第三方租赁，租赁协议期限为5至25年，多数有自动续约条款[58] - 截至2024年12月31日，约27%的产品通过位于巴西东南、中西部、北部和东北部地区的12个配送中心和仓库进行配送[63] - 饮料和牛肉产品主要从五家供应商采购，其产品在2024年12月31日止年度占总销售额约13.9%[115] 公司经营风险 - 巴西现购自运行业对消费者购买力下降和不利经济周期敏感，不利经济条件可能对公司财务状况和经营业绩产生重大不利影响[38] - 公司面临激烈竞争，若无法成功竞争或适应消费者习惯变化，可能失去市场份额，影响财务状况和经营业绩[39][40] - 公司债务可能使其难以履行义务、限制融资能力、增加利息成本等，某些债务工具的契约可能限制公司经营[41][43][44] - 公司系统面临网络攻击、安全和隐私泄露风险，软件许可协议可能无法续签或维持，影响业务和声誉[47][51] - 公司可能违反反腐败法律，导致刑事或民事制裁、业务中断和声誉受损[54][57] - 公司可能无法按可接受条款续签门店或配送中心的租赁协议，或无法及时获得或续签运营许可证，影响业务[58][62] - 若不遵守巴西通用数据保护法（LGPD），公司及其子公司可能面临最高为上一财年巴西营收2%的罚款，每次违规最高可达5000万雷亚尔[71] - 劳动力短缺和员工流动率上升可能导致成本增加，如加班费增加和工资率提高，对公司运营和盈利能力产生不利影响[67] - 公司门店和配送中心发生的事故可能导致库存损失、资产损坏、人员伤亡和形象受损，还可能面临民事和刑事责任[68] - 公司若无法保护员工、商业伙伴、供应商和客户数据库，可能对业务、财务状况和经营成果产生不利影响[69] - 公司可能无法吸引或留住关键人员，这可能对运营和财务结果产生重大不利影响[75] - 公司销售依赖广告和营销活动的有效性，若活动未达预期目标，可能对销售和盈利能力产生负面影响[76] - 公司可能无法提供足够数量和种类的产品，或无法妥善管理库存，这可能对业务和财务结果产生重大不利影响[78] - 公司业务受客户季节性购买模式影响，历史上每年第四季度净销售额更多[98] - 公司面临互联网销售竞争，可能影响传统渠道销售和营收[102] - 公司保险可能无法覆盖所有损失，续保条款也无法保证[105] - 公司开设和运营新门店可能遇困难，影响扩张计划和经营结果[107] - 董事会成员或高管涉司法或行政程序，可能影响公司声誉和经营[110] - 公司无法保证服务提供商和供应商无违规行为，可能影响公司形象和收入[112] - 公司若违反巴西互联网和电商法规，可能影响净营业收入和股价[114] - 违反固体废物管理义务或造成污染，罚款从5000雷亚尔到5000万雷亚尔[136] 法律与监管动态 - 2024年9月27日，公司收到巴西联邦税务局（RFB）通知，涉及CBD某些有争议的税务负债，资产清单总额达12.65亿雷亚尔；10月11日，RFB接受公司行政上诉，取消资产清单通知[86] - CBD为公司相关协议提供担保，涉及法律程序潜在损失金额达14亿雷亚尔[90] - 巴西税收改革法案EC 132有7年过渡期，2026 - 2032年全面实施，2033年完成[149] - 法案2337/2021提议对巴西公司分红征收15%所得税[151] - 2024财年，法律14789/2023废除法律12973/2014第30条，取消纳税人设立税收激励储备要求[153] 信用评级相关 - 标准普尔于2018年1月将巴西信用评级从BB降至BB - ，2023年12月19日升级至BB[167] - 穆迪于2024年10月将巴西主权债务信用评级从Ba2升级至Ba1[168] - 惠誉于2019年将巴西主权信用评级降至BB - ，2023年12月15日升级至BB，2024年6月27日确认评级为BB[169] - 巴西信用评级进一步下调会影响公司证券交易价格[166][170] 汇率与市场影响 - 雷亚尔兑美元贬值会带来通胀压力、利率上升，影响公司业务及证券价值[160] - 巴西联邦政府的货币监管措施可能影响公司流动性、融资策略等[161] - 地缘政治冲突影响全球经济和资本市场，增加公司运营成本，影响业务[162][163][164][165] - 巴西证券市场特点及其他国家市场情况会影响公司证券价格和流动性[171][172][176][177][178] - 分析师研究报告、证券销售预期等会影响公司证券价格和交易量[181][182][183] 股东权益与治理 - 公司须按巴西公司法规定，至少将年度净利润的25%作为股息支付给股东，但调整后的收入可能用于弥补亏损或按规定另作他用，董事会也可能因财务状况决定不支付股息[197] - 公司受部分金融工具限制，对超过法定最低股息的分配存在额外限制，巴西国会正分析对股息征税及调整或取消股东权益利息支付的法案[198] - 作为美国证券法律下的“外国私人发行人”，公司信息披露要求低于美国发行人，只需提交20 - F年度报告，无需提交季度报告[199] - 公司证券未在美国国家证券交易所上市，无需实施适用于此类交易所上市公司的各种公司治理措施[200] - 公司在巴西注册，资产和人员多在巴西，股东可能难以在美国或其他非巴西司法管辖区对公司及相关人员送达法律程序或执行美国法院判决[201] - 公司普通股股东与公司、高级管理层及其他普通股股东的纠纷须在巴西通过仲裁解决，仲裁费用高于其他纠纷解决方式[202] - 巴西对少数股东的保护与美国和一些欧洲国家不同，且更难执行，股东维权的原告律师群体活跃度较低[203] - 收购、持有和处置公司普通股或美国存托股份可能导致股东承担大量巴西税收责任[205] - 若将公司美国存托股份兑换为普通股，可能因巴西法规失去将外币汇出国外的能力，放弃美国存托股份后仅5个工作日可依赖托管人的外国资本登记电子证书[184] - 公司美国存托股份持有人不能参加股东大会，只能通过存托人投票，投票过程比普通股股东更长，且可能无法及时收到投票材料[188] 公司重大交易与事件 - 2019年公司通过现金要约收购了食品零售商Éxito 96.57%的股份，总收购价为77806亿哥伦比亚比索，约合95亿雷亚尔[211] - 2020年12月31日公司将持有的Éxito全部股权转移给CBD，此后公司主要专注于现购自运业务[212] - 2021年3月3日CBD完成分拆，Sendas普通股和美国存托股票分别于3月8日和3月5日开始在巴西证券交易所和纽约证券交易所交易[213] - 2021年10月14日公司董事会批准Extra交易，预计交易总价近40亿雷亚尔，最终交易以39亿雷亚尔完成，共转让66个商业点[217][219] - 2022年12月2日Casino间接子公司出售1.408亿股公司普通股，其持股比例从41.0%降至30.5%[222] - 2023年3月21日Wilkes Participações S.A.出售2.54亿股公司普通股，Casino持股比例从30.5%降至11.7%[223] - 2023年6月23日Wilkes Participações S.A.等出售1.5758258亿股公司普通股，Casino持股比例降至不足0.01%[224] - 2024年公司董事会批准因员工行使股票期权发行新的Sendas普通股[226] - 2024年6月25日公司董事会批准首次股票回购计划，授权收购最多380万股，占已发行和流通股本的0.28%，并于12月10日完成[227] - 2024年12月19日公司董事会批准Sendas美国存托股票从纽约证券交易所自愿退市，2025年1月10日完成退市[228] 公司人事变动 - 2025年3月12日，公司董事会宣布José Guimarães Monforte辞去董事会副主席、财务与投资委员会及公司治理、可持续发展与提名委员会成员职务[231] - 2025年3月18日，公司董事会任命José Roberto Meister Müssnich为董事会副主席[232] - 2025年3月18日，公司董事会任命Oscar de Paula Bernardes Neto为公司治理、可持续发展与提名委员会成员，任期与其他成员一致[232] - 2025年3月18日，公司董事会任命Julio Cesar de Queiroz Campos为公司治理、可持续发展与提名委员会协调员[232]

文章核心观点 - 公司拥有超5年拉美股票分析经验，为客户提供深入研究和见解以助其做出明智投资决策 [1]

文章核心观点 公司董事会批准自愿将美国存托股份从纽交所摘牌并变更ADR计划至一级，以维持运营效率，预计2025年1月9日生效，摘牌后ADS将在场外交易，满足条件将向SEC提交表格注销登记 [1][3][4] 分组1：摘牌决策 - 公司董事会批准自愿将美国存托股份从纽交所摘牌，变更ADR计划至一级，使投资者可继续持有ADS并在场外交易，满足条件将向SEC注销登记 [1] 分组2：历史背景 - 2021年2月公司普通股在巴西Novo Mercado板块上市及ADS在纽交所上市申请获批，当时涉及公司与Companhia Brasileira de Distribuição的企业重组 [2] 分组3：摘牌原因 - 公司认为维持在纽交所的二级上市目前无益处，因其普通股交易约87%集中在Novo Mercado，摘牌符合公司维持高效运营的长期战略 [3] 分组4：后续计划 - 公司计划适时向SEC提交表格25，使摘牌于2025年1月9日生效，摘牌后ADS将立即开始场外交易，满足条件将提交表格15F注销登记并终止披露义务，公司保留推迟、取消或修改计划的权利 [4] 分组5：其他说明 - 公司普通股将继续在巴西Novo Mercado上市交易，维持巴西法规要求的披露，即使摘牌和注销登记后也将自愿维持现行公司治理实践 [4] - 公司将向股东和市场通报相关重大进展 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售额超过200亿雷亚尔,同比增长17.14亿雷亚尔,增长9.3% [14] - 第三季度EBITDA达到12.1亿雷亚尔,同比增长21% [30] - 第三季度净利润同比增长10% [36] - 第三季度净债务减少2.18亿雷亚尔 [10] - 第三季度净债务/EBITDA比率从3.65降至3.52 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度同店销售增长2.7%,主要受B2B客户销售下滑影响 [16] - 第三季度B2C销售额占总销售额60%,B2B占40% [15] - 第三季度新开4家门店,预计2024年再开15家,总数将达到300家 [13] - 第三季度新开门店收入达到2730万雷亚尔,EBITDA利润率5.4% [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度各地区销售表现与前两个季度一致,没有出现异常情况 [96] - 公司计划在圣何塞、安吉尔和奥萨斯科等重要市场开设新店 [115] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2025年继续去杠杆化,目标是将净债务/EBITDA比率降至2.6倍以下 [42] - 公司将继续优化运营效率,保持费用稳定 [29] - 公司将继续推进数字化转型,提升客户体验 [59] - 公司将继续扩大门店网络,特别是在尚未覆盖的重要市场 [115] - 公司将继续推进新服务和产品类别的开发,提升门店盈利能力 [92][101] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为第三季度是公司债务周期的重要转折点,未来将继续降低债务水平 [9] - 管理层预计第四季度通胀将高于第三季度,但整体经济环境仍具有挑战性 [63] - 管理层预计2025年将继续保持增长,但扩张速度将放缓 [80] - 管理层对公司未来的现金生成能力和去杠杆化进程充满信心 [81] 其他重要信息 - 公司计划在2025年继续优化资本结构,延长债务期限,降低融资成本 [46] - 公司将继续推进可持续发展战略,提升员工多样性和社会影响力 [50] - 公司将继续推进数字化转型,提升客户体验 [59] 问答环节所有提问和回答 问题: 通胀对公司业务的影响 - 公司认为通胀将在第四季度继续上升,但整体经济环境仍具有挑战性 [63] - 公司预计通胀将对B2B客户产生更大影响,但对B2C客户影响较小 [67] 问题: 公司2025年扩张计划 - 公司计划在2025年开设10家新店,大部分项目已经确定 [65] - 公司将继续优化资本结构,延长债务期限,降低融资成本 [80] 问题: 公司B2B业务表现 - 公司认为B2B客户对价格和付款条件更为敏感,受通胀影响更大 [71] - 公司预计B2B客户不会大规模囤货,因为当前通胀水平低于预期 [75] 问题: 公司新服务和产品类别开发 - 公司将继续推进新服务和产品类别的开发,提升门店盈利能力 [92][101] - 公司将在即将举行的投资者日上公布更多细节 [101] 问题: 公司门店网络扩张计划 - 公司计划在圣何塞、安吉尔和奥萨斯科等重要市场开设新店 [115] - 公司将继续优化门店网络,提升门店盈利能力 [115] 问题: 公司财务策略 - 公司将继续优化资本结构,延长债务期限,降低融资成本 [127] - 公司预计2025年将继续减少应收账款贴现,提升现金生成能力 [127]

业绩总结 - 2024年第三季度，收入为R$ 20.2亿，同比增长9.3%[2] - 同店销售增长2.6%，总票数达到7750万[2] - 税前利润(EBT)为R$ 260百万，同比增长83%[14] - 净收入为R$ 198百万，同比增长10%[14] - EBITDA（未计IFRS 16）为R$ 1.0亿，同比增长12%[3] 财务状况 - 净债务减少218百万雷亚尔，杠杆率为3.52倍[5] - 2024年预计杠杆率将降至3.2倍[5] - 2024年第三季度，现金及现金等价物为R$ 5.9亿，较2023年第三季度增长16%[17] - 最近6个月融资总额为R$ 53亿，包括10期和11期债券发行[20] - 2024年第三季度净债务为R$13.9亿，较2023年第三季度的R$14.1亿有所下降[24] - 预计到2024年底杠杆率将降至低于3.2倍，之前的指导为低于3.5倍[24] 未来展望 - 2024年第三季度新开4家门店，全年预计新增约15家门店[6] - 2025年预计将实现约R$1.0亿至R$1.2亿的总投资，计划新增约10家门店[24] - 新零售媒体项目预计每年将吸引5亿客户流量，提升客户忠诚度[24] 市场地位 - 公司在2023年零售收入排名中位列巴西零售业第二[23]

税务纠纷事件概述 - 2024年9月27日，公司收到巴西联邦税务局资产清单通知，涉及资产总额12.65亿雷亚尔，与巴西分销公司GPA的税务纠纷有关[2] 分拆协议情况 - 2020年12月31日，公司从GPA分拆成为独立公司，协议规定双方对分拆前债务各自负责，但税务机关不受此约束[4] 税务或有负债责任划分 - 资产清单通知中，GPA对分拆前税务或有负债负责的金额为116.54亿雷亚尔，占总额129.13亿雷亚尔的90%，其余为公司负责[5] 公司应对措施 - 公司打算对资产清单通知提出上诉，采取措施捍卫自身免受税务责任影响[6] - 公司重申GPA需对自身或有负债负责，并赔偿公司相关损失[7]

文章核心观点 - 公司二季度业绩喜忧参半，虽营收增长、利润率提升，但同店销售增长放缓，财务费用影响盈利能力，建议持有其股票，等待进一步去杠杆或关注与Grupo Mateus的合并进展 [1][16] 二季度业绩回顾 营收：同店销售增长放缓 - 公司净营收同比增长11.8%至178亿雷亚尔（32亿美元），得益于扩张策略，新开24家店，其中9家翻新 [3] - 同店销售年增长率仅2.9%，较一季度下降0.5%，低于竞争对手Atacadão的7.4% [4] 成本、费用和利润率：趋势向好 - 公司通过严格控制成本和费用，实现了毛利率和调整后EBITDA的扩张，归因于门店成熟和有效的商业策略 [5] - 预计门店持续扩张和成熟将使EBITDA利润率保持在较好水平，尽管起初会增加运营费用 [6] 债务：降低杠杆 - 公司年度对比实现良好去杠杆，达到3.6倍EBITDA（2023年二季度为4.25倍），净债务达139亿雷亚尔（24.8亿美元） [7] - 公司股票大幅上涨的主要触发因素之一是去杠杆至低于1倍EBITDA，此过程正在进行但仍需时间 [9] 净利润：降低杠杆 - 公司营收增长和利润率提升被较高的财务费用和会计调整抵消，净利润同比下降21%至1.23亿雷亚尔（2200万美元） [10] - 鉴于公司运营利润率可能增加，但在大幅去杠杆之前，业绩将保持停滞 [11] 估值：缺乏吸引力 - 使用P/E比较评估法，与巴西竞争对手Carrefour Brasil和Grupo Mateus相比，平均P/E（NTM）为12.4倍，意味着公司股价有6.7%的下行空间 [13][14] 潜在风险 - 9月有传言称Grupo Mateus将向公司提出合并要约，虽被否认，但此类交易曾多次发生，合并可能开启巴西该行业的整合并带来更多元化的商业模式 [15]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度营收达到R$13.4亿,同比增长18% [26][27] - 公司EBITDA达到R$9.65亿,同比增长18% [26][27] - EBITDA利润率为7.2%,较去年同期提升0.6个百分点 [27] - 税前利润(LAIR)增长157%,达到R$3.47亿 [46][47] - 净利润受去年一次性补贴影响有所下降,但上半年净利润增长 [47][48] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司门店转型后,转型门店销售占比达25%,销售水平和EBITDA均优于平均水平 [30][31] - 公司新增80个门店服务,如肉类、面包等,吸引了200万新客户 [23] - 公司同店销售增长约3%,总体销售增长11% [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在巴西各地区的门店网络和服务差异化,以适应不同区域的消费需求 [147][148][149] - 公司正在寻求更多的"宝藏式"临时性商品,以增加客户购物体验 [146][151][152][153][154][155] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司专注于提升门店成熟度,在销售和利润率之间寻求平衡 [31][32] - 公司计划2024年再开15家新店,2025年再开20家,持续扩张 [84][85] - 公司在服务、产品组合和区域差异化等方面持续创新,以保持竞争优势 [147][148][149][152][153][154] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者和B2B客户受债务、利率等因素影响,购买力和消费意愿有所下降 [16][139][140][141][142][143] - 通胀水平总体稳定,但包装缩小等趋势对销售有一定影响 [16][17][104][105] - 公司将继续专注于现金流管理、成本控制和门店服务水平维护 [19][20] - 公司对下半年和2025年的发展前景保持谨慎乐观 [164][165][169] 其他重要信息 - 公司迎来50周年庆,推出大型营销活动,包括邮轮旅行等丰富奖品 [10][11][14][70][71][72] - 公司在可持续发展、多元化和社会责任等方面获得多项认可和奖项 [62][63][64][65] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **João Pedro Soares 提问** - 询问公司在竞争环境和支付分期等方面的策略 [77] **Belmiro Gomes 回答** - 公司在定价和支付政策方面保持谨慎,不会大幅调整,以控制风险 [88][89][90][91][92][93][94][95] 问题2 **Vinicius Strano 提问** - 询问公司在价格弹性和B2B客户库存方面的情况 [138] **Belmiro Gomes 回答** - 公司在定价方面平衡考虑,不会过于激进,同时关注B2B客户的谨慎态度 [139][140][141][142][143] 问题3 **Andrew Ruben 提问** - 询问公司成熟门店的发展情况和未来增长预期 [168] **Belmiro Gomes 回答** - 公司希望成熟门店的增长能超过通胀,得益于新增服务等 [169]

文章核心观点 公司通过成熟排名系统和风格评分系统寻找有潜力股票 森达斯分销公司（ASAI）当前是值得关注的价值股 [1][2][3] 公司情况 - 森达斯分销公司（ASAI）目前Zacks排名为2（买入） 价值评级为A [2] - 森达斯分销公司（ASAI）的PEG比率为0.31 过去一年中最高为1.49 最低为0.27 中位数为0.63 [2] - 森达斯分销公司（ASAI）的P/B比率为2.91 过去52周内最高为4.68 最低为2.50 中位数为3.97 [2] 行业情况 - 森达斯分销公司（ASAI）所在行业平均PEG比率为0.39 [2] - 森达斯分销公司（ASAI）所在行业平均P/B比率为6.17 [2]

文章核心观点 - 对于寻找被低估股票的投资者来说，Sendas Distribuidora S.A. Sponsored ADR（ASAI）比VIZIO Holding Corp.（VZIO）更具价值，是更好的选择 [1][3] 公司情况 公司评级 - ASAI的Zacks评级为2（买入），表明其盈利前景正在改善；VZIO的Zacks评级为5（强烈卖出） [1] 估值指标 - ASAI的远期市盈率为17.62，VZIO为111.05 [2] - ASAI的PEG比率为0.44，VZIO为4.44 [2] - ASAI的市净率为2.91，VZIO为4.80 [2] 价值评分 - ASAI的价值评分为A，VZIO的价值评分为F [3]