文章核心观点 - 对比Fortinet和Zscaler两家网络安全公司投资价值，Fortinet过去一年表现优于Zscaler，未来可能仍是更好投资选择，Zscaler利润下降和高估值将限制近期收益 [1][7] 公司业务差异 - Fortinet提供广泛端点安全服务，涵盖本地、基于云及物联网设备，最初开发下一代防火墙，后形成“安全结构”，捆绑超50项本地和云服务，服务全球超77.5万客户，还开发定制芯片以控制供应链 [1][2] - Zscaler是较小且增长较快的云原生“零信任”服务提供商，不提供现场设备，仅提供基于订阅的云原生服务，还向现有客户交叉销售额外安全模块，服务全球超7700家客户，包括近三分之一福布斯全球2000强公司 [1][3] 公司增长情况 Fortinet - 2009 - 2019年营收复合年增长率为24%，2019 - 2023年从22亿美元增至53亿美元，复合年增长率为25%，预计2024年营收增长9% - 11%至58 - 59亿美元，分析师预计2024年增长10%至59亿美元，2025年增长12%至66亿美元 [4] - 营收增长放缓归因于宏观逆风、2022年网络安全设备支出临时加速后放缓及下一代防火墙升级周期冷却，还面临来自Palo Alto和CrowdStrike的竞争 [5] - 分析师预计2024年调整后每股收益增长25%，2025年增长10%，股票市盈率为33倍 [5] Zscaler - 2019财年至2024财年（截至今年7月）营收复合年增长率为48%，增长源于对零信任服务需求增加 [5] - 预计2025财年营收增长20% - 21%，为上市以来最慢增速，分析师预计2024财年增长21%，2025年加速至23% [6] - 预计2025财年调整后收益下降10% - 12%，因面临定价压力且加大销售、营销和研发支出，股票市盈率为55倍，分析师可能下调盈利预测 [6] 投资建议 - Fortinet增长较慢但规模更大、业务更多元，股票估值更合理，按公认会计原则盈利，未来可能仍是更好网络安全投资选择 [7] - Zscaler虽未出局，但利润下降和高估值将限制近期收益 [7]