文章核心观点 - 菲利普莫里斯资产组合出色，近期表现良好，财务持续改善，有能力推动股东回报增长，是有价值的长期投资 [1][10][12] 公司概况 - 菲利普莫里斯是全球最大烟草公司之一，市值近2000亿美元，股息率超4%，资产组合强大 [1] 季度表现 - 各业务板块表现强劲，出货量增长约3%，净收入增长约10%，营业收入进一步增长，经调整摊薄后每股收益表现出色 [2] - 公司市盈率低于20，股息率超4%且支付轻松，业绩对底线有积极影响 [2] 无烟业务增长 - 无烟业务增长尤其强劲，结合尼古丁成瘾性与低风险特点 [3] - 2024年上半年卷烟销量超3000亿支，但增长仅0.1%，加热不燃烧产品（HTUs）和口服无烟产品（Oral SFP）分别增长11.4%和28.9%，调整后总值增长2.4% [4] - IQOS在日本市场份额近30%，销量超100亿支，在东京市场份额超35%；Zyn业务表现强劲，销量份额近70%，零售价值份额超75% [4] - IQOS是公司业务核心，新的电子雾化和口服无烟产品业务也在增长，业务和定价有望持续提升，可抵消 combustible 业务的疲软 [5] 财务改善 - 公司有机出货量增长3.2%，定价增长6.0%，无烟业务组合影响2.5%，虽受地域因素影响-1.6%，但净收入仍增长10.2%，调整后净收入增长1% [7] - 公司提价时能保持利润率平稳，部分受货币和收购影响，使利润保持强劲 [8] 股东回报 - 公司提高2024年总销量预期，上调2024年每股收益指引，预计经调整摊薄后每股收益约6.4美元/股，虽受不利汇率影响0.34美元/股 [9] - 公司经调整摊薄后每股收益增长约2%，有足够现金流支付超4%的股息率，是有价值的长期投资 [9] 公司估值与前景 - 公司股价近期表现受利率下降预期推动，股息是主要股东回报形式，虽股息下降但未被高估 [10] - 公司估值低于标准普尔500指数，自由现金流强劲且盈利持续增长，停止股票回购但维持高额股东回报，无烟产品降低风险支撑销量，是有价值的长期投资 [10] - 公司努力在困难市场中持续增长，未来有望继续增加盈利并推动强劲股东回报 [12]