文章核心观点 - 公司虽面临航空收入和成本压力致利润率受挤压，但长期看停飞飞机复飞后营收压力将缓解，结合墨西哥旅游、商务、近岸外包趋势及航空旅行渗透，公司仍具投资价值，维持买入评级 [7] 公司表现 股价表现 - 2023年9月首次覆盖时给予买入评级，但股价下跌约5%，而市场回报率超20%，表现不佳源于2023年10月特许权费提高和乘客费变化致墨西哥机场运营商股价暴跌 [1] 二季度财报 - 营收下降13.2%，排除建设成本转嫁后下降3.2%，主要因部分空客A320neo喷气式飞机因发动机问题停飞致航班起降减少；墨西哥机场航空收入因客运量下降4.1%而减少9%，牙买加机场营收增长0.3%，但部分增长被墨西哥比索升值抵消 [2] - 墨西哥机场非航空收入增长12.9%，得益于租车、商业空间租赁和餐饮业务，牙买加机场增长1.2%，同样受墨西哥比索升值压力 [2] - 服务成本同比增长17%，各成本项目均有增长；运营利润率从48.4%降至47.3%，排除建设成本后从60.9%降至55.9%；EBITDA降至42亿比索，下降8.3%，调整后EBITDA利润率从70.4%降至66.8% [3] 盈利指引 - 虽今年航空收入低且成本高，但公司提高全年指引，预计总收入增长2% - 4%，此前预计为0% - 2%，主要因非航空收入前景改善，预计增长20% - 22%，此前预计为12% - 14%；EBITDA预计与去年基本持平，利润率为67%，此前预计为65% [4] 风险与机会 机会 - 行业依赖航空旅行需求，经济增长既是风险也是机会，墨西哥航空旅行市场渗透不足，有显著增长潜力 [5] - 公司乘客构成多元，休闲、探亲访友和商务分别占40%、38%和22%，随着市场渗透，乘客数量有大幅增长潜力，公司通过扩建瓜达拉哈拉机场等进行布局 [5] - 墨西哥近岸外包趋势为机场运营商提供机会 [5] 风险 - 政治对特许权费和乘客使用费的压力是机场运营商主要风险，但运营商有望适应 [5] - 航空公司特定压力会影响机场运营商，如GTF发动机问题和航空航天供应挑战影响航空公司增长和航班起降，进而影响航空收入 [5] 股价目标 - 航空论坛通过股票筛选器结合分析师对EBITDA、现金流和最新资产负债表数据的共识确定多年股价目标，此前公司目标价为203.66美元，现基于与同行一致的EV/EBITDA提高至209.12美元，有25%上涨空间，考虑特许权费提高和自由现金流压力后目标价为209美元，维持买入评级 [6]