文章核心观点 - 尽管铀需求预计增长，但公司通过大规模股权融资运营致股份稀释，且铀现货价格或影响股价，重申对公司股票的卖出评级，目标价3.85美元/股 [1] 公司运营情况 - 公司管理业务方式与Energy Fuels相似，积极积累铀库存以把握价格波动机会销售，2024年第三季度库存达116.6万磅，高于2023年第三季度的17.1万磅，当季购买6300万美元铀库存，生产价值17.8万美元的铀，产量与2023年第三季度持平 [2] - 截至2024年第三季度，公司铀矿项目处于“勘探阶段”，未按美国证券交易委员会定义确定探明或可能储量，原因是未将矿山开发活动资本化，导致利润表出现较大亏损 [3] - 2024年第三季度公司未产生收入，通过委托加工服务年初至今收入22.4万美元，管理层表示2024年8月已重启怀俄明州的生产 [3] 公司合同情况 - 公司与能源部签订合同，以每磅59.50美元的价格向战略储备供应30万磅铀，总价1785万美元，但当前铀现货价格已涨至79美元/磅，该合同使能源部获得较大折扣 [4] 行业趋势与公司资源 - 铀现货价格受交易员驱动，遵循艾略特波浪周期，预计到2024年底价格接近73美元/磅 [5] - 公司资产负债表显示有5.58亿美元的矿权和物业，还通过股权投资其他铀相关公司，如Uranium Royalty Corp和JCU Exploration Company Limited [5] - 公司Roughrider项目有2780万磅指示资源和3600万磅推断资源，德克萨斯州南部的Burke Hollow ISR项目测量和指示铀总量从232.4万磅增至615.5万磅，怀俄明州和德克萨斯州项目总测量和指示资源达7920万磅，加拿大资产有1.099亿磅测量和指示铀，公司持牌生产能力为400万磅 [5] - 预计到2030年铀需求将从每年65650吨增至83840吨，到2040年增至13万吨，2030 - 2040年的需求增长将由小型模块化反应堆驱动 [5] - 有消息称剩余的三哩岛核反应堆将在未来3 - 4年内恢复运营，亚马逊、谷歌和微软等超大规模企业正考虑利用核能为其人工智能工厂供电 [5] 公司风险情况 利好情况 - 公司通过采购协议积极储备铀，重启怀俄明州的采矿业务，有100万磅的合同采购量，平均铀价39美元/磅，超大规模企业对核能的需求以及公共政策对新核反应堆的推动将带来增长 [6] 利空情况 - 公司处于勘探阶段，资源估值不明，通过股权销售筹集大量资金，年初至今通过在公开市场出售2450万股筹集1.55亿美元，仅通过委托加工服务获得22.4万美元收入，购买或开采的铀未实现销售 [7] 公司估值情况 - 公司目前市净率为3倍，低于Energy Fuels的5.68倍，但后者铀资产生产阶段更成熟，材料组合更多样化 [8] - 与更广泛的同行公司相比，公司市净率为2.22倍，高于cohon的1.88倍 [9] - 考虑公司估值和经济环境，认为公司仍被高估，基于运营现金生成预测，认为公司股票应定价为3.85美元/股，对应2025财年预期企业价值/息税折旧摊销前利润为9.59倍 [11] 公司交易情况 - 近期交易情况不一，有大量买卖操作，当前卖空利率为11.57%，表明投资者对公司持适度悲观态度 [12]