Riverwater Partners, an investment management company, released its “Small Cap Strategy” Q3 2025 investor letter. A copy of the letter can be downloaded here. The Small Cap Core Strategy reported solid results for the quarter but did not keep pace with the sharp rally, thus lagging the benchmark. The market’s preference for lower-quality companies persisted in the quarter and contributed significantly to the benchmark’s outperformance. On the other hand, the strategy remains focused on higher-quality compa ...

全球核能行业研究纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 行业：全球核能行业，包括大型核反应堆、小型模块化反应堆、铀燃料供应链[1] * 公司：Cameco、Westinghouse、Brookfield、Uranium Energy Corp、NuScale、Oklo、Urenco、Orano、NexGen、Kazatomprom、Constellation Energy、TVA、Holtec等[2][10][15][16][50][52][60][61][77] 核心观点与论据 2026年关键主题与展望 * 美国政府与Cameco、Westinghouse、Brookfield建立超过800亿美元的合作伙伴关系，旨在启动供应链并降低先行者的成本风险，以支持美国新的大型核电项目[2][3] * 预计美国数十年来首个大型核反应堆的最终投资决定最早可能在2026年上半年做出，鉴于电力需求，公用事业公司可能倾向于大规模部署或升级现有设施，而非SMR技术[4][6] * 尽管现货和长期铀价由不同机制驱动，但2026年两者都存在上行风险，长期市场能更好地反映长期供需关系[8] * 预计2026年核燃料供应链将有重要进展，包括Urenco在新墨西哥和荷兰的产能扩张、Orano的18亿美元投资增加浓缩产能，以及UEC子公司扩大转化产能[10] * 美国核能与铀相关的政策问题仍有待明确，包括对铀进口的232条款调查的最终裁决，该裁决可能影响铀价[11] * 2026年SMR领域催化剂可能加速，投资者将重点关注客户合同、DOE反应堆试点项目进展、HALEU供应链以及欧洲SMR战略行动计划[14] * 2026年铀供应方面的关键更新将来自NexGen的Rook 1项目审批听证会以及Kazatomprom的最终产量指引[15][16] 供需与价格预测更新 * 更新了铀供需模型，将2025-2045年的累计净赤字增加了2.11亿磅，达到19.14亿磅，这代表2025-2035年累计短缺约13%，到2025-2045年扩大至累计短缺约32%[24][26] * 预计到2045年，全球在线反应堆数量将达到747座，较此前预测增加68座，增幅为10%，对应核电装机容量预测增加约72吉瓦，增幅为11%[31] * 长期铀价在2025年8月维持在80美元/磅，随后在9月至12月间从80美元/磅上涨至86美元/磅，创17年新高，主要受俄罗斯和美国宣布加速反应堆建设计划推动[36][41][89] * 2025年11月长期合同量约为2700万磅，占年初至今总量的约33%，合同量显著回升，可能标志着新一轮合同周期的开始[44][89] * 根据Cameco的评论，市场相关合同的底价和顶价为70美元/磅至130美元/磅，隐含中点约为100美元/磅，公司特定模型预测2026年底现货U3O8价格约为91美元/磅[9] 近期项目进展与公告 * 北美：Constellation探索将Calvert Cliffs核电站容量翻倍，并获得了10亿美元联邦贷款以重启三哩岛核电站1号机组[60][61] * 欧洲：欧盟批准了约165亿美元的国家援助，用于波兰建设3台Westinghouse AP1000核反应堆[65] * 亚洲及其他地区：中国多个核电站项目启动建设或并网发电，韩国Kori 2反应堆获准延寿，南非Koeberg 2号机组获准延寿20年[66][67][68] * SMR领域：荷兰、巴西、英国、挪威、美国等地均有新的SMR合作、开发或建设项目公告，涉及多种技术路线和用途[69][70][71][72][73][74][75][76][77] 投资表现与策略 * 2025年核能板块表现强劲，覆盖的核能股票平均上涨141%，而标普500指数上涨17%，其中UEC和CCJ分别上涨93%和82%，OKLO和SMR分别上涨374%和13%[50] * 进入2026年，看好上游和垂直一体化公司，而非新技术，继续青睐CCJ和UEC等上游生产商，认为铀价和全球大型反应堆建设处于牛市早期阶段[52] * 做空兴趣变化反映了市场动态：CCJ做空兴趣持续下降，而UEC做空兴趣在年底因现货价格疲软而回升，SMR做空兴趣保持相对平均水平，OKLO投资者对看空观点仍持谨慎态度[59] 目标价与预估调整 * SMR：将12个月目标价下调至23美元，主要基于EV/Sales目标倍数因可比公司估值下降而下调[101] * CCJ：更新预估以反映现货铀价变化，2025/2026/2027年调整后EBITDA预估调整为19.6亿美元/21.5亿美元/25.4亿美元，维持115美元的目标价[102] 其他重要内容 * 作为经验法则，每1吉瓦核发电量的年反应堆需求为50万磅铀，美国新增反应堆全部投产后，年反应堆需求将增加1250万磅铀，初始装料需求通常是年需求的3倍[41][43] * 2025年11月全球有1座新反应堆开始建设，1座新反应堆并网发电[78][79] * 报告包含大量图表数据，展示了修订后的供需预测、价格走势、合同量、板块相对表现以及具体公司财务数据[17][18][19][20][21][22][23][27][28][29][30][33][34][35][36][37][38][39][40][45][46][47][48][49][52][53][54][55][56][57][58][63][64][79][80][81][82][83][84][85][86][87][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100]

We recently published 10 Firms Stealing the Spotlight; 4 Are Climbing to Record Highs. Uranium Energy Corp. (NYSEAmerican:UEC) is one of the best performers on Thursday. Uranium Energy jumped by 9.52 percent on Thursday to finish at $14.15 apiece as investors poured funds back in on strong confidence for the overall uranium industry, despite a mixed earnings performance in the first quarter of fiscal year 2026. Based on its financial statement, Uranium Energy Corp. (NYSEAmerican:UEC) said that it narrow ...

The stock of Uranium Energy Corporation ( UEC ), which comes across as a mid-cap proxy (market-cap of $6.75B) on the burgeoning Uranium fuel supply chain of North America, has experienced a reversal of fortunes inAnalyst’s Disclosure:I/we have no stock, option or similar derivative position in any of the companies mentioned, and no plans to initiate any such positions within the next 72 hours. I wrote this article myself, and it expresses my own opinions. I am not receiving compensation for it (other than f ...

Uranium Energy Corp (AMEX:UEC) reported an earnings per share of -$0.02, beating estimates but with revenue falling short of expectations.The company highlighted its operational efficiency with a total cost per pound of uranium at $34.35 and produced 68,612 pounds of uranium concentrate.Despite a challenging financial landscape with a negative P/E ratio of -75.46 and high valuation ratios, UEC maintains a strong liquidity position with a current ratio of 27.72.Uranium Energy Corp (AMEX:UEC) is a company foc ...

Should you buy a uranium mining stock with no revenue at all?Uranium Energy (UEC 8.24%) stock tumbled 7.2% through 12:20 p.m. ET Wednesday after missing badly on earnings this morning.Analysts already weren't overly optimistic, forecasting the start-up uranium miner would lose $0.01 per share -- but the news was twice as bad as feared. According to a 10-Q filing with the SEC, Uranium Energy lost $0.02 per share in Q1 2026 -- and would have lost even more if it hadn't grown its share count by 13.5% (spreadin ...

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财务数据和关键指标变化 - 公司现金、库存和权益证券（按市价计算）总额为6.98亿美元，且无债务 [7] - 本季度完成了2.34亿美元的公开募股，以加速新业务线发展并增强资产负债表 [8] - 截至2025年10月31日，公司铀库存为1,356,000磅U3O8，不包括重启生产后在Irigaray CPP生产的额外199,000磅沉淀铀及干燥桶装铀浓缩物 [8] - 公司计划在本月底前以每磅37.05美元（低于市场价）的价格，通过采购合同额外购买300,000磅铀，以增加库存 [8] - 本季度基于68,612磅沉淀铀及干燥桶装U3O8的生产，实现了每磅29.90美元的现金成本 [4] 各条业务线数据和关键指标变化 - **生产运营**：自恢复运营至2025年10月31日，Christensen Ranch在Irigaray CPP的累计产量约为199,000磅沉淀铀及干燥桶装U3O8 [10] - **生产运营**：2025年11月13日恢复干燥和包装作业后，当月生产了约49,000磅干燥桶装U3O8 [5] - **生产运营**：Irigaray CPP的升级改造已完成，包括对黄饼浓缩机和煅烧炉的全面翻新，现已支持24/7运营，干燥和包装年化产能接近100万磅 [4][33] - **项目开发**：在Christensen Ranch的Newwell Fields 11、12和10扩展区建设了6个新的集管站，以扩大原地浸出（ISR）产能 [5][11] - **项目开发**：Burke Hollow离子交换设施和首个生产区的建设已基本完成，即将成为美国下一个投产的铀矿 [6][14] - **项目开发**：Ludeman卫星项目（完全许可）的开发已于2025年11月19日启动，计划钻探200个孔，其符合S-K 1300标准的资源量为970万磅探明和指示资源量及130万磅推断资源量 [12][13] - **新业务线**：成立了美国铀精炼和转化公司（URNC），旨在成为美国唯一拥有从铀到六氟化铀（UF6）生产能力的供应商 [3][9] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：公司定位为美国最大的综合性核燃料供应商，其发展与美国政策保持一致 [3] - **全球市场**：由于结构性供应短缺，预计到2045年累计供应缺口将超过17亿磅 [15] - **行业需求**：大型科技公司（超大规模数据中心）对核能的投资构成了新的需求组成部分 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略支柱**：公司聚焦于四个关键的生产增长支柱：1) 怀俄明州Powder River Basin的枢纽辐射式运营（以Irigaray CPP为中心）；2) 南德克萨斯州的枢纽辐射式运营（以Hobson CPP为中心）；3) 怀俄明州Sweetwater的枢纽辐射式运营（以Sweetwater工厂为中心）；4) 加拿大萨斯喀彻温省的Roughrider项目 [10] - **垂直整合**：通过启动URNC，公司将成为美国唯一一家从采矿到转化的垂直整合铀生产商，实现了从铀资源到采矿、加工再到计划中的精炼和转化的端到端能力 [9][36] - **竞争优势**：公司在怀俄明州Powder River Basin拥有强大地位，包括Irigaray CPP中心处理厂和17个卫星项目，其中4个已完全许可 [43] - **增长路径**：公司正从单一资产生产商向多元化铀生产商转型，并建立从矿山到转化的美国本土供应链 [16][81] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **政策环境**：铀行业面临着前所未有的积极政策环境，包括美国两党对核能的强力支持以及政府将铀列为关键矿物 [15] - **市场前景**：全球铀市场存在结构性供应赤字，且缺口并未缩小，随着核能发电量翻倍而生产滞后，公司对在未来一年向更强劲的市场销售库存和新产出的铀感到满意 [57] - **战略储备**：管理层对美国战略铀储备的扩大持乐观态度，认为232条款调查可能再次导致该政策的实施，预计总统的建议可能在2025年12月或2026年1月初公布 [50][52] - **库存策略**：公司保持100%未对冲状态，以充分暴露于美国政府232条款调查结果可能带来的价格上涨机会，并在全球市场收紧和结构性供应短缺的背景下受益 [8] 其他重要信息 - 公司团队在铀行业拥有超过900年的综合经验 [17] - 在Roughrider项目，一项34,000米的岩心钻探计划已于2025年10月启动，旨在将推断资源量升级为指示资源量，以支持该世界级高品位项目的预可行性研究 [7] - Sweetwater项目在FAST-41许可指定下进展顺利，正在进行首个井场区的初步圈定钻探规划和工厂翻新计划评估 [7] - Irigaray CPP的许可产能为每年400万磅，周围有17个卫星项目，其中4个已完全许可，包括Christensen Ranch和Ludeman [14] - 公司在南德克萨斯州的员工已增至86人，为Burke Hollow项目的启动做准备 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于URNC（美国铀精炼和转化公司）的下一步里程碑和时间表 [19] - 公司正在尽快推进，包括选址研究、与州级利益相关者的讨论以及与Fluor进行的详细可行性研究，目标是在2026日历年中期左右完成可行性研究，更多细节将在2026财年第二季度业绩中分享 [21][22] - 团队建设进展顺利，技术团队正在组建中 [22] 问题: 关于生产节奏，特别是Irigaray的产量运行率以及未来几个季度的展望 [24] - 过去12个月公司从仅开始提升Christensen Ranch产量，发展到目前拥有两个季度的低成本生产业绩，随着Burke Hollow即将投产、Christensen Ranch的6个新集管站以及Ludeman的开发，生产节奏将在2026财年第三和第四季度出现更显著的阶梯式变化 [26][27] - Irigaray自2025年11月13日恢复运营后已处于稳定状态，干燥和包装年化产能接近100万磅 [33] 问题: Irigaray工厂升级后是否需要产能爬坡期 [31] - 不需要，升级是顺序进行的，设备在本季度大部分时间离线进行维修和更换关键部件，自11月13日上线后即恢复稳定运营 [33] - 此次翻新旨在提高干燥黄饼的吞吐量和运营效率，使工厂能够以设计产能24/7运行 [35] 问题: 市场对URNC的主要误解以及其如何释放股东价值 [36] - URNC使公司高度差异化，成为美国唯一拥有端到端能力的公司，这是一个严重的供应链瓶颈 [36][37] - 最佳的财务分析将在可行性研究完成后进行，公司目标是在2026日历年中期左右完成该研究 [36] 问题: Ludeman项目的生产时间线、运营速率以及怀俄明州ISR井场的开发顺序 [42] - 公司拥有强大的资产组合和已完全许可的项目，Christensen Ranch将继续增长，Ludeman开发已开始，根据市场条件和232条款结果，公司可能并行开发Reno Creek等项目 [43][44] - Ludeman是一个完全许可的项目，将作为卫星离子交换厂开发，其树脂将运往Irigaray CPP处理，开发方式与Christensen Ranch的新井场类似 [46] 问题: 关于232条款调查的时间表和预期结果，特别是战略铀储备 [47] - 公司对战略铀储备的扩大持乐观态度，232报告已提交总统，总统有法定期限做出回应，预计可能在2025年12月或2026年1月初公布建议 [50][52] - 乐观原因包括：有先例、政府官员支持性言论、该政策在上一任期取得小规模成功、以及国防（如海军推进计划）对本土铀的需求 [50][51] 问题: 在232条款结果公布前，公司是否会暂停现货销售 [55] - 公司很乐意建立战略库存，既可以向战略储备销售，也相信市场存在结构性赤字，愿意持有库存和新产出的铀以在来年更强的市场中销售 [56][57] 问题: Irigaray升级期间有多少磅产量被延迟 [59] - 没有产量被延迟，运营持续进行，材料保持在流程中，只是最终的包装步骤没有进行，相关成本极低，所有升级完成后已于11月中旬恢复包装 [59][60] 问题: Ludeman项目的资本预算 [62] - 公司将在下一季度提供更多信息，预计开发成本与Christensen Ranch非常相似，因为使用了相同的钻井公司和设备，且Ludeman地理位置更便利，可能具有成本优势 [62][63] 问题: Christensen Ranch和Ludeman的集管站建设计划，以及Burke Hollow的下一步里程碑 [66][67] - 在Christensen Ranch，除了当前的6个集管站，公司将继续在10扩展区和8扩展区等大型区域开发更多集管站 [68][69] - Burke Hollow建设已基本完成，下一步重点是设备预运行测试和调试、人员培训、以及最终文件工作，井场将逐步投产，通过添加化学物质启动铀回收过程 [69][70] - 未来几个月将能获得Burke Hollow井场的铀品位和流速等信息 [71][72] 问题: 2026财年推进URNC可行性研究等相关工作的预计支出 [74][75] - 相对于公司资产负债表规模和当前季度现金消耗率，URNC目前处于研究阶段，所需资本支出非常有限，公司资金充足，待可行性研究发布、选址工作完成后，工作量会有阶梯式变化 [76][77]

Uranium Energy (NYSEAM:UEC) Q1 2026 Earnings Call December 10, 2025 11:00 AM ET Speaker0Good day and welcome to Uranium Energy Corp's Fiscal 2026 First Quarter Results Conference Call. Today's call will be hosted by Amir Adnani, President and CEO. Also joining for the Q&A session of today's call are Josephine Man, Chief Financial Officer, Scott Melbye, Executive Vice President, and Brent Berg, Senior Vice President of U.S. Operations. All participants will be in listen-only mode. Should you need assistance, ...

AMERICA'S LARGEST & FASTEST GROWING URANIUM COMPANY Building America's Only Vertically Integrated Fuel Supply Chain, from Mining to Conversion to Support U.S. Enrichment Fiscal 2026 First Quarter Results December 10, 2025 URANIUM ENERGY CORP | NYSE AMERICAN: UEC | URANIUMENERGY.COM Disclaimer Except for the statements of historical fact contained in this presentation, the information presented in this presentation constitutes "forward-looking statements" as such term is used in applicable United States and ...