文章核心观点 - 以色列梯瓦制药工业有限公司在中长期有望受益于多个积极因素，其股票估值有吸引力，虽有高债务负担但有望克服挑战 [1] 有利的宏观/政治环境对仿制药的影响 - 二季度梯瓦42亿美元总营收中24.8亿美元来自仿制药销售，虽计划减少部分仿制药生产，但仍可受益于持续销售的仿制药需求增长，如仿制药阿得拉需求强劲 [2] - 美国90%处方为仿制药，梯瓦二季度在美国仿制药销售额达10.2亿美元，预计2023 - 2030年全球仿制药市场复合年增长率为5.7%，宏观环境或使增速达标甚至超预期 [2] - 企业可通过为员工选择使用仿制药的医保计划降低成本，消费者可购买更多仿制药削减开支，政府购买更多仿制药可节省资金，美中政府或增加仿制药供应 [2][3] - 特朗普和拜登政府均支持增加仿制药供应和需求，梯瓦仿制药业务二季度营收同比增长9.15%（2.08亿美元）达24.8亿美元，若2025年二季度增速达12%，销售额将增加近3亿美元 [3] 梯瓦仿制药和品牌药需求情况 - 梯瓦上季度推出关节炎药物修美乐生物类似药Simlandi，说服保险公司承保效果良好，大型保险公司信诺已同意购买，联合健康集团旗下快捷药方2025年1月将停止购买修美乐 [4] - 梯瓦开发了治疗多种疾病的药物喜达诺生物类似药Selarsdi，预计2025年2月21日前推出，喜达诺去年销售额约109亿美元，梯瓦已与支付方就提供该生物类似药展开谈判 [4] - 梯瓦品牌药Austedo上季度销售额同比增长32%达4.07亿美元，因患者未得到充分治疗、增加销售人员和广告宣传，且推出缓释版，预计将持续快速增长 [4] - 梯瓦偏头痛药物Ajovy预计今年销售额从2023年的4.35亿美元增至5亿美元，上季度营收同比增长10.5%达1.16亿美元，在欧洲和美国以外市场增长显著 [4] - 梯瓦多发性硬化症药物Copaxone二季度在美国销售额同比增长44%达8100万美元，若Austedo和Ajovy在2025年二季度分别增长30%和10%，将为公司带来1.337亿美元增长 [4] 风险与估值 - 二季度末梯瓦有21亿美元流动债务和165.5亿美元长期债务，现金仅22.6亿美元，但有足够现金覆盖流动债务，过去12个月运营产生11.7亿美元现金，利率下降将使债务更易管理 [5] - Ajovy二季度在美国销售额同比下降20%至4200万美元，面临口服药竞争，但有先发优势，部分患者会回归注射剂，销售可能低于预期 [5] - 梯瓦即将推出的仿制药可能面临激烈竞争，影响2025 - 2026年增长，其调整后远期市盈率6.7倍远低于行业中值20倍，分析师预计2025年每股收益增长13%，公司值得买入 [5]