文章核心观点 - 尽管陆金所控股Q2净利润不佳且未发放中期股息致股价回调，但公司战略转型已初见成效，预计2025财年恢复正净收入和股息分配，维持买入评级 [1][2][3] 分组1：业绩与股价表现 - 陆金所Q2财报公布后三周股价下跌19%，市场对其季度财务表现和无股息分配失望 [2] - 2024年Q2公司净亏损7.3亿元，而2023年Q2净利润为10.036亿元，且未宣布中期股息 [2] 分组2：业绩不佳原因及展望 - Q2业绩受向100%担保商业模式转型的会计调整影响，初期准备金增加冲击利润 [2] - 随着贷款组合成熟，长期财务表现将改善，预计2025和2026财年正收益分别为22.763亿元和35.782亿元 [2][3] - 因2024年上半年净亏损15.6亿元，公司暂不发放中期股息，预计2025财年盈利后恢复分红 [3] 分组3：战略转型成效 - 战略转型包括转向100%担保商业模式和从中小企业主贷款转向消费金融贷款 [5] - 2024年Q2公司获客率同比增2.3个百分点、环比增0.3个百分点至9.3%，未来有望随100%担保模式占比提升而上升 [5] - 消费金融贷款在新贷款中占比从2023年Q2的34%升至2024年Q2的49%，新贷款销售额同比增长24%，部分抵消中小企业主贷款35%的同比收缩 [5] 分组4：潜在风险 - 若2025财年及以后持续亏损或改变股东资本回报政策，公司可能继续不分红 [6] - 消费金融贷款和100%担保商业模式战略转型进展可能慢于预期 [6] 分组5：结论 - 陆金所当前基于2025财年预期市盈率为5.4倍，预期股息率为5.3%，Q2净亏损负面影响已反映在股价中 [7] - 明年盈利好转和战略转型持续推进将成公司估值重估关键催化剂 [7]