文章核心观点 - 公司对Nutanix维持买入评级，因其增长前景依然强劲，尤其有迹象显示该公司正从VMware夺取市场份额 [1][7] 投资总结 - 此前对Nutanix的投资建议为买入，当前仍维持该评级，因其增长前景依然强劲，且有从VMware夺取份额的迹象 [1] 4Q24业绩更新 - Nutanix公布4Q24调整后营收为5.48亿美元，同比增长11%，较1Q24的16.9%大幅放缓，但4Q23是高基数季度，当时营收增长28%，ACV账单增长44% [2] - 调整后毛利率表现出色，达到86.9%，较4Q23扩大110个基点，环比扩大40个基点，使调整后EBIT利润率维持在12.9%，与4Q23持平 [2] 增长前景 - 表面上的增长放缓并非需求不佳，而是去年基数较高，从两年累计数据看，4Q24增长是过去12个季度以来的最高水平 [3] - ACV账单同比增速从3Q24的20%加速至4Q24的21%，ARR增长稳定在20%以上，与上季度表现一致 [3] - 净留存率从4Q23的123%降至4Q24的114%，并非客户流失激增，主要是因为管道中大型交易占比增加，成交时间较长 [3] - 新客户带来的净新增ARR增长对ARR增长贡献显著，新客户标志增加数量同比增长34%（4Q24新增670个，4Q23新增500个） [3] - 由于博通收购VMware后提价，导致许多客户不满并寻求替代方案，Nutanix作为市场上最佳替代方案之一，有机会夺取VMware的份额 [3] - 客户切换、硬件更新时机以及宏观环境等因素导致相关情况尚未在Nutanix的损益表中体现，但有迹象表明相关业务正在流入该公司，管道中大型交易占比增加，且许多交易是从竞争对手处赢得的 [3] - Nutanix在VMware相关业务上的胜率未受博通为大客户提供价格灵活性的影响，说明VMware客户要么极度不满，要么博通的价格灵活性不足以抵消大幅提价的影响 [3] 估值 - 采用远期营收法对Nutanix进行估值，认为其价值为79美元，未来三年增长假设维持在15%，考虑到FY24增长15%且公司尚未充分受益于VMware的份额流失，这一目标容易实现 [4] - 随着管道中的大型交易转化为ARR和最终的营收增长，Nutanix的增长可能快于预期，市场已认识到这一机会，尽管4Q24营收增长缓慢，但财报发布后估值倍数从约5.5倍升至6.2倍，假设该倍数维持在6.2倍，上行空间依然可观 [4] 结论 - 对Nutanix的评级为买入，其基本面依然强劲，ARR、ACV账单和营收（两年累计）增长表现良好，从VMware潜在份额流失中获得的增长机会巨大，且公司已显示出夺取份额的迹象，市场似乎已认识到这一机会，当前估值下上行空间仍具吸引力 [7]