文章核心观点 - 从资本分配灵活性和总股东收益率角度看，公司股票值得买入，考虑现金股息、股票回购和债务偿还后，总股东收益率有望超10%，虽面临监管和吸烟率下降风险，但整体积极 [4][9] 公司过往分析 - 此前文章基于二季度财报更新将公司股票评级为买入，认为其股价与大盘背离体现对冲作用，高收益率和低市盈率增强了该作用 [1] 资本分配与股东收益率 - 公司作为股息增长型股票，股息收益率约7.5%，除现金派息外，还通过股票回购和偿还债务向股东返还资本 [4] - 上一季度公司完成24亿美元加速股票回购计划，当前授权计划下约有10亿美元剩余，回购规模与上季度34亿美元现金股息相当 [4] - 考虑股票回购和现金股息，股东收益率已超10%，还有债务偿还这一返还资本渠道 [6] 股票回购情况 - 摩根士丹利研究显示，罗素3000指数中公司按市值十分位划分，最小三个十分位公司平均稀释6%，最大三个十分位公司集体回购股权 [5] - 公司多年来持续回购自身股票，过去十年平均净普通股回购收益率约1.4%，当前回购收益率约3.18% [6] 债务偿还情况 - 自2021年以来，公司债务总偿还额远超净发行额，总负债从2020年底约444亿美元降至当前374亿美元，减少约70亿美元 [7] 估值与财富转移 - 公司市盈率在绝对和相对层面都有吸引力，且该指标低估了其估值折扣，股息收益率是更好的估值指标，当前收益率高于长期平均，显示有大幅折扣 [8] - 公司近期回购很可能以远低于公允价值的价格进行，代表财富从出售股东转移到留存股东 [8] 面临风险与前景 - 公司及其同行面临的主要风险是监管变化和吸烟率下降，预计可吸烟产品部门销售将承压，非法电子蒸汽产品也带来利润和监管风险 [9] - 短期内产品特性使其可对冲潜在经济衰退，长期来看，其现金流稳定和全面的资本分配能为股东带来强劲总回报潜力 [9]