公司概况 - BrightView Holdings Inc 是美国领先的商业景观公司 总部位于宾夕法尼亚州蓝铃 成立于2014年 由The Brickman Group和ValleyCrest合并而成 业务可追溯至1939年 [3] - 公司主要业务分为维护服务(如修剪草坪 除雪)和开发服务(如景观设计和安装) 拥有200多个地点和21,000名员工 客户涵盖企业园区 公共公园 医疗机构 学校 住宅社区和零售场所 [3] - 公司于2018年首次公开募股 由于上市时间较短 财务数据历史有限 这给长期稳定性和增长的预测带来一定挑战 [3] 财务表现 - 自2018年上市以来 公司股价表现平平 过去6年基本持平 没有分红 相比之下 同期标普500指数年化回报率为11.42% [4] - 但2023年初以来 公司股价上涨约75% 接近同行领先水平 同期CECO回报率为80% [5] - 第三季度和年初至今EBITDA创纪录 所有部门利润率均有所提高 重申2024年收入 EBITDA和利润率目标 并第二次上调自由现金流预期 [6] - 第三季度调整后EBITDA达1.08亿美元 同比增长6% 利润率提高130个基点 开发部门调整后EBITDA增长29% 利润率提高270个基点 [9] 运营改进 - 员工流失率显著改善 前线员工流失率在7个月内下降1900个基点 客户保留率同比提高150个基点 [7] - 开发业务增长强劲 季度增长5.7% 有望将项目转化为经常性维护合同 预计收入将达到预测区间上限 [9] - 开发项目转化为维护合同的比例从不到10%提高 例如400万美元开发项目转化为40万美元维护合同 [10] - 通过调整薪酬体系 促进部门间协作 推动盈利领域如经常性维护合同的发展 [11] 战略举措 - 计划2025年重启并购 重点拓展新市场和树服务等领域 将采用自下而上的决策方式 由当地分支机构推荐目标公司 [12] - One Rock Capital的5亿美元战略投资显著改善公司财务状况 主要用于偿还债务 将净杠杆率从4.8倍降至2.4倍 [12] - 退出美国草坪和聚合业务 专注于核心业务 尽管短期内对收入造成约7000万美元影响 但有助于提高运营效率 [16][17] - 启动为期三年的车队更新计划 预计将带来成本节约和效率提升 但短期内会对现金流造成压力 [18] 财务展望 - 再次上调2023年自由现金流预期至6500万至8000万美元 预计到2025年底利润率将提高100个基点 [13] - 第三季度收入7.39亿美元 同比下降3.6% 主要受退出非核心业务影响 预计第四季度资本支出约5000万美元 [16][17] - 增加1000万美元前线劳动力投资 预计将带来长期收益 但短期内对利润率造成压力 [18] 估值分析 - 当前混合市盈率19.18倍 高于正常水平13.21倍 反映市场对其持续高增长的预期 尽管盈利增长率下降1.14% [14] - 公允价值比率为15.00倍 短期内可能存在高估 但长期增长潜力值得关注 [15]