文章核心观点 - 公司有诸多投资亮点，但股价处于高位、股息低于国债利率、市盈率较高，且用间歇性能源替代基荷煤电存问题，因此评级为持有 [17] 公司概况 - 公司由五家哥伦比亚中西部和大西洋中部天然气地方分销公用事业公司和一家天然气与电力公用事业公司NIPSCO组成，为投资者提供3.16%的股息，贝塔系数为0.50 [1] - 公司总部位于印第安纳州美林维尔，最大的公用事业部门是北印第安纳公共服务公司（NIPSCO），业务涵盖多个州的零售天然气分销和北印第安纳州的零售电力供应 [10] 财务与股价表现 - 几个月前公司股权市值为108亿美元，现增至150亿美元，涨幅39%；股价上涨28%，处于52周价格区间顶部 [1] - 2024年第二季度净收入8580万美元，合每股0.19美元，高于2023年同期的3990万美元（每股0.09美元）；2024年前六个月GAAP净收入4.301亿美元，高于2023年同期的3.591亿美元 [2] - 预计2024年全年调整后每股收益1.70 - 1.74美元，年调整后每股收益增长6 - 8%，2023 - 2028年年率基增长8 - 10% [2] - 2024 - 2028年基础资本支出预计为164亿美元 [3] - 2024年9月10日收盘价为每股33.51美元，接近52周高点和分析师平均一年目标价；市值150亿美元，企业价值284亿美元 [12] - 过去十二个月每股收益1.63美元，当前市盈率20.6；预计2024年每股收益约1.72美元，2025年为1.85美元，对应市盈率18.1 - 19.5 [12][13] - 过去十二个月资产回报率和股权回报率分别为3.1%和9.1%；运营现金流16.5亿美元，杠杆自由现金流为 - 19.5亿美元 [13] - 截至2024年6月30日，公司负债201亿美元，其中长期债务128亿美元，短期债务6亿美元；资产299亿美元，资产负债率67%；债务加权平均期限约12年，加权平均利率4.01% [14] 业务板块 业务板块划分 - 公司已改变业务板块定义，现分为哥伦比亚公用事业（全为天然气业务）和NIPSCO公用事业（电力和天然气业务） [4] 各板块运营收入 - 2024年前六个月，哥伦比亚调整后运营收入4.89亿美元，高于2023年同期的4.78亿美元 [4] - 2024年前六个月，NIPSCO电力和天然气调整后运营收入3.73亿美元，高于2023年同期的2.54亿美元 [4] 电力生产 发电容量构成 - 2023年公司发电容量2780兆瓦，包括太阳能465兆瓦、风能404兆瓦、煤炭1177兆瓦、天然气718兆瓦、水力16兆瓦，较上一年增加465兆瓦太阳能 [5] 发电特点 - 煤炭机组理论运行率可达80 - 90%，而风能和太阳能机组因间歇性问题，运行率通常为10 - 30%，可再生能源机组无法替代基荷机组 [6] 机组关停计划 - 722兆瓦的煤炭Schahfer机组将于2025年关闭，455兆瓦的煤炭密歇根城机组将于2028年关闭，这些煤炭发电容量占公司自有发电容量的42% [7] 替代方案 - 公司计划用可再生能源、电池储能和灵活天然气资源替代煤炭机组，也考虑电力采购和需求侧管理 [7] 审批情况 - 机组关停需获得MISO（中西部独立输电系统运营商）批准 [8] 天然气价格 - 2024年9月10日，2024年10月亨利枢纽天然气期货收盘价为2.23美元/百万英热单位；过去十八个月，现货天然气价格除冬季有短暂飙升外，相对较低；美国境内，马塞勒斯（宾夕法尼亚州）价格通常低于亨利枢纽价格 [9] - 公司因靠近宾夕法尼亚州、俄亥俄州和西弗吉尼亚州的大型天然气田而具有优势；根据EIA短期能源展望，未来天然气价格预计上涨 [9] 竞争情况 - 受监管的公用事业公司有各自地理区域和业务线，不直接竞争，但会竞争投资 [10] - 丙烷（美国中西部）和取暖油（美国东北部）在住宅和商业供暖市场与天然气竞争；部分地区监管机构鼓励使用电热泵 [10] 治理与监管 - 2024年9月1日，机构股东服务公司对公司整体治理评分为2，审计、董事会、股东权利和薪酬子评分分别为4、2、5、3 [11] - 2024年8月15日，卖空股份占流通股份的4.15%；内部人士持股仅0.14% [11] - 公司贝塔系数为0.50，股价随市场波动但幅度较小 [11] - 公司受运营所在州公共事业委员会监督并需报告相关情况，在费率案件中需回应客户利益相关者的各种意见 [11] - 截至2024年6月30日，最大的机构股东包括先锋集团（12.4%）、贝莱德（9.6%）、道富银行（4.8%）、德意志银行（4.0%）和普信集团（3.1%） [11] 估值与风险 - 公司每股市场价值远高于账面价值，表明市场情绪积极；企业价值与EBITDA比率为12.4，说明股价并非低价 [15] - 公司受利率风险影响大，预期降息对其有利；俄亥俄州、印第安纳州、宾夕法尼亚州和弗吉尼亚州经济增长放缓会产生负面影响，弗吉尼亚州经济增长加快则有积极影响 [16] 投资建议 - 公司有股价增长、治理评分高、服务区域有利、AI数据中心需求增长、贝塔系数低和预期降息等投资亮点 [17] - 但股价处于52周高位、股息低于10年期国债利率、市盈率较高、企业价值与EBITDA比率不低，且用间歇性能源替代基荷煤电存问题，因此评级为持有 [17]