文章核心观点 - AppLovin尽管资产负债表面临逆风，但高增长投资论点仍然有效，公司股票具有上涨潜力，维持买入评级 [1][11] 公司业绩表现 - 自2024年5月以来AppLovin年初至今股价表现强劲，与众多广告技术同行和广告巨头类似，在7月市场轮动后迅速反弹 [2] - 2024财年第二季度公司全球其他地区收入增长至4.4861亿美元，环比增长5.9%，同比增长51.3%；美国收入为6.315亿美元，环比下降0.4%，同比增长39.1% [2] - 尽管月活跃付费用户数量下降，但每月活跃付费用户平均收入增长，公司在最近财报电话会议中实现盈利超预期 [2] - 2024财年第二季度公司收入为10.8亿美元，环比增长2.8%，同比增长44%；调整后EBITDA利润率为55.6%，环比增加3.9个百分点，同比增加11.2个百分点；GAAP每股收益为0.89美元，环比增长32.8%，同比增长304.5% [3] 业务发展情况 - 公司大部分增长动力来自软件平台，该平台占销售额的65.8%，环比增加1.8个百分点，同比增加11.7个百分点；调整后EBITDA利润率达73.1%，环比增加0.6个百分点，同比增加6.2个百分点；销售额环比增长4.8%，同比增长75.1%，远超管理层20% - 30%的长期增长目标 [3] - 得益于新的人工智能广告引擎等，公司正从游戏领域向电子商务、CTV、原始设备制造商和运营商相关市场等新领域扩张 [3] 共识预期情况 - 公司给出了乐观的2024财年第三季度盈利指引，中点收入为11.25亿美元，环比增长4.1%，同比增长30.2%；调整后EBITDA为6.4亿美元，环比增长6.4%，同比增长52.7% [6] - 市场共识提高了对公司的远期预期，预计到2026财年公司营收和盈利将分别以20.1%和29.3%的复合年增长率加速增长 [6] 公司估值情况 - 从远期EV/ EBITDA估值来看公司仍然便宜，为12.87倍，低于3年平均的16.42倍和行业中位数的13.67倍 [8] - 基于远期GAAP市盈率25.05倍和预计到2026财年GAAP每股收益74.9%的复合年增长率，公司远期GAAP PEG比率为0.33倍，低于行业中位数的0.81倍 [9] - 公司远期非GAAP PEG比率为0.60倍，与行业中位数和广告技术同行相比处于合理水平 [9] 股价表现与目标 - 自2024年5月以来AppLovin股价大多横盘整理，8月初以来的反弹显示出强劲的看涨支撑 [10] - 根据2024财年第二季度年化GAAP每股收益和下调后的远期GAAP市盈率，公司股票交易价格低于更新后的公允价值估计 [10] - 基于市场共识对2026财年GAAP每股收益的稳定估计，公司股票较重申的长期目标价有38.9%的上涨潜力 [10] 股东回报情况 - 过去12个月公司已回购约5%的流通股，自2021财年第四季度以来回购约10%，表明管理层有效利用了充裕的现金流 [11] - 公司股票回购计划还有5亿美元剩余，有望继续进行股票回购 [11]