文章核心观点 - 摩根大通总裁兼首席运营官对2024年第三季度主要业务线进行展望并警告2025年净利息收入可能下降，尽管公司基本面强劲且第三季度前景乐观，但因高估值和谨慎的2025年净利息收入指引，投资者需综合考虑是否投资 [1][2][11] 股价表现 - 昨日摩根大通股价下跌5.2%，自8月23日触及历史高位后已下跌6.2% [1][6] - 过去一个月摩根大通股价表现逊于行业、标准普尔500指数以及美国银行和花旗集团等同行 [7] - 目前摩根大通股票远期12个月市盈率为12.19倍，高于行业的11.46倍，估值略高 [8] 净利息收入（NII） - 2025年净利息收入预计低于此前预期，900亿美元的市场共识目标“不太合理” [2] - 美联储预计9月17 - 18日会议开始放松货币政策，利率预计到2025年底下降250个基点，将影响摩根大通净利息收入 [2] - 2024年净利息收入约为910亿美元，高于2023年的893亿美元 [2] 非利息支出 - 2025年非利息支出可能比预期增长更多，主要原因是通胀和投资 [3] - 2024年调整后的非利息支出预计约为920亿美元 [3] 信用卡净冲销率（NCO） - 2024年信用卡净冲销率预计约为3.4%，2025年预计为3.6%，指引不变 [3] 投资银行业务（IB） - 2024年第三季度摩根大通投资银行业务预计表现“稳健”，投资银行费用预计同比增长15%，主要受债务和股权资本市场强劲表现推动 [4] - 债务资本市场中机构贷款和杠杆贷款交易量预计较去年翻倍，并购交易量预计“持平” [4] - 花旗集团第三季度投资银行费用预计同比增长20%，美国银行预计“基本持平” [4] 交易业务 - 摩根大通股票交易业务表现“非常强劲”，将支撑市场收入，但固定收益表现“稍弱”，第三季度市场收入预计持平或增长近2% [5] - 美国银行预计交易收入较去年同期“个位数增长”，花旗集团预计市场收入较去年第三季度下降近4% [5] 公司优势 - 摩根大通在多个业务领域处于领先地位，计划到2027年开设500家分行以扩大业务版图，巩固其在美国48个州的最大分行网络地位，有助于提升市场份额和交叉销售机会 [9] - 通过国内外收购实现增长，如增持巴西C6银行股份、与金融科技公司结盟、收购Aumni和第一共和银行等，预计支持收入多元化 [10] - 2021年在英国推出数字零售银行Chase，计划很快在欧盟国家扩大数字银行覆盖范围 [10] - 注重建立稳固的存款业务和加强贷款业务，截至2024年6月30日，贷存比为55% [10] - 慷慨回报股东，计划今年第二次提高季度股息至每股1.25美元，还授权了新的股票回购计划，过去五年四次提高股息，年化增长率为5.2%，目前派息率为27% [11]