文章核心观点 公司预计今年底完成赞比亚卢姆瓦纳矿扩建可行性研究，2025年开始建设，扩建将使该矿成为长寿命、高产量的前25大铜生产商和一级铜矿，提升产量和现金流，带来可观财务回报 [1][2] 项目进展 - 可行性研究预计年底完成，为2025年开工建设铺平道路 [1] - 本季度开始详细工程工作，扩大现场住宿，与关键供应商和承包商建立合作，明年开始施工前地面准备工作 [5] - 新加工厂计划2027年下半年开始调试，现有回路将进行升级，确保扩建期间铜交付不间断 [6] - 扩建许可程序正在进行，环境和社会影响评估已提交，预计年底获批 [6] 扩建方案 - 先将现有工艺回路加倍以提高吞吐量，再大幅增加采矿量 [3] - 工厂吞吐量将从目前的2700万吨增至5200万吨，年铜产量从12万吨提高到24万吨 [3] - 总采矿量计划逐年递增，2024年为1.5亿吨，2028年约2.4亿吨，2030年起年均2.9亿吨 [3] 财务预期 - 基于长期铜价共识，年运营现金流和自由现金流预计分别提高85%和60%，预计增量净现值达17亿美元 [4] - 在铜价为4.13美元/磅的情况下，项目增量内部收益率为20%，总矿山内部收益率超50%，扩建完成约两年收回初始资本 [4] - 扩建后销售成本和C1现金成本预计分别约为2.36美元/磅和1.85美元/磅，使卢姆瓦纳矿处于行业前四分之一 [4] 项目目标 - 扩建将挖掘潜力，使卢姆瓦纳矿成为长寿命、高产量的前25大铜生产商和一级铜矿，应对铜需求周期波动 [2] 相关定义 - 一级铜资产指储量成本3美元/磅，含铜量500万吨以上，寿命至少20年，年产量至少20万吨，全维持成本处于行业成本曲线下半部分，且位于世界级地质区有储量增长潜力的资产 [9] - 自由现金流是从经营活动净现金中扣除资本支出的非GAAP财务指标 [12] - C1现金成本/磅是基于销售成本但排除折旧和特许权使用费并包括处理和精炼费用的非GAAP财务指标 [15] 展望假设 | 关键展望假设 | 2024 | 2025 | 2026+ | | --- | --- | --- | --- | | 黄金价格（美元/盎司） | 1900 | 1300 | 1300 | | 铜价格（美元/磅） | 3.50 | 3.00 | 3.00 | | 油价（WTI，美元/桶） | 80 | 70 | 70 | | 澳元汇率（澳元：美元） | 0.75 | 0.75 | 0.75 | | 阿根廷比索汇率（美元：阿根廷比索） | 800 | 800 | 800 | | 加元汇率（美元：加元） | 1.30 | 1.30 | 1.30 | | 智利比索汇率（美元：智利比索） | 900 | 900 | 900 | | 欧元汇率（欧元：美元） | 1.10 | 1.20 | 1.20 | [14]