文章核心观点 - 尽管Qelbree增长放缓、后期管线产品成功存疑，但公司应对业务威胁能力强，当前市场对公司估值或未反映积极因素，看好公司前景 [17][18] 投资概述 - 2023年11月给予公司股票“强力买入”评级，当时股价26美元，撰写时涨至30美元，涨幅约15%，上周曾涨至35美元，涨幅35%，今日因Piper Sandler评级下调股价回落 [2] - 公司位于马里兰州罗克维尔，业务为神经科学领域，有多种已获批药物用于治疗癫痫、偏头痛等疾病，还有多个中枢神经系统候选产品在研发中 [2] 产品销售情况 已获批药物 - Qelbree用于治疗成人和儿科多动症；GOCOVRI用于治疗帕金森病患者运动障碍；Oxtellar XR用于治疗6岁及以上部分发作性癫痫；Trokendi XR用于治疗6岁及以上癫痫；APOKYN用于急性间歇性治疗运动迟缓；XADAGO用于帕金森病辅助治疗；MYOBLOC用于治疗成人颈部肌张力障碍和慢性流涎 [2] 销售数据 - 2024年Q2和上半年净产品销售中，Qelbree分别为59395美元和104499美元；GOCOVRI分别为31703美元和58265美元；Oxtellar XR分别为29516美元和56459美元；APOKYN分别为17295美元和33944美元；Trokendi XR分别为17086美元和33075美元；其他（含MYOBLOC、XADAGO和Osmolex ER）分别为7543美元和14757美元 [2][3][4] - 2024年Q2和上半年总净产品销售分别为162538美元和300999美元，特许权使用费、许可费和其他收入分别为5787美元和10970美元，总收入分别为168325美元和311969美元 [3] Qelbree相关情况 分析师担忧 - Piper分析师将Qelbree峰值销售潜力预期从5亿美元下调至4亿美元，认为处方增长未达预期，2024年Q3季度至今处方增长放缓至约1%，Q2环比增长为 - 4%，年初至今处方同比增长约25%，低于去年的91% [4][5][6] 公司依赖与前景 - Trokendi 2023年失去专利保护，收入下降；Oxtellar专利今年到期，预计9月有仿制药竞争，公司更依赖Qelbree成功 [6] - 市场共识认为Qelbree 2024年将带来2 - 2.2亿美元收入，CEO称取决于返校季，若达2.1亿美元，年增长率50%，Piper修订的峰值收入高于Trokendi [11][12] - 公司有245人的销售团队推广Qelbree，作为非兴奋剂药物有吸引新患者的能力，美国多动症市场规模约75亿美元，Qelbree获7%市场份额即可达峰值收入，有实现可能 [12] 公司财务指引 - 2024年预计总收入6 - 6.25亿美元，高于此前预期；研发和销售、一般及行政费用4.3 - 4.6亿美元；GAAP营业利润盈亏平衡至2000万美元，非GAAP营业利润1 - 1.25亿美元 [7][8] 公司财务历史与现状 - GAAP基础上，2024年净收入延续下降趋势，Seeking Alpha预计营业利润4100万美元，管理层指引或低50% [10] - 截至Q2，公司现金和投资3.47亿美元，无长期债务，财务状况较好 [11] 公司管线机会 SPN - 830 - 用于帕金森病运动波动持续治疗的阿扑吗啡输注装置，此前两次被FDA拒绝，上周重新提交新药申请，预计几周后得知审核类别，峰值销售预计2 - 3亿美元 [14][15] SPN - 820 - 针对重度抑郁症市场，预计2025年上半年提供2b期研究数据，此前研究结果有好有坏，若成功对公司市值有积极影响 [14] Huperzine A（SPN - 817） - 治疗耐药性癫痫的2a期开放标签研究结果喜忧参半，滴定期停药率22%，维持期2.4%，维持期癫痫发作中位数减少58%，开放标签延长期减少38% [14] 总结思考 - SPN - 817数据公布后股价下跌，Q2财报和指引上调推动股价上涨，中枢神经系统药物研发行业艰难且不可预测，公司应对专利到期表现出色 [16][17] - 尽管有风险，但市场对公司估值或未反映积极因素，SPN - 820的MDD数据和SPN - 830审批结果是关键催化剂，公司2024年将盈利，战略并购能力不应被忽视 [17][18]