文章核心观点 - 冶金煤公司面临能源转型风险，钢铁行业向电弧炉（EAF）炼钢转变，Nucor是长期投资的最佳选择 [1][25] 煤炭向电力转型及相关公司 行业趋势 - 冶金煤公司生存受质疑，全球钢铁生产虽将增加，但冶金煤使用呈下降趋势，电弧炉兴起使高炉炼钢面临挑战 [2] - 美国在EAF使用上领先全球，因成本、环保等因素，高炉炼钢长期来看吸引力下降 [2] 相关公司情况 - Nucor：全EAF、全废钢来源的钢铁制造商，历史上转型成功成为美国最大钢企 ；使用EAF生产，成本低、可持续，计划使用可再生和低碳能源；被视为钢铁行业循环经济案例，相比高炉钢企有长期优势 [3] - US Steel：正大幅增加EAF产能，转型后有望提高盈利能力，但短期内需承担成本，且与Nucor相比规模和EAF使用占比仍有差距 [4][5] - GrafTech International：专注生产石墨电极，是EAF领域的潜在投资对象，但面临短期财务问题，长期前景取决于能否克服短期困境 [6] - 冶金煤公司：Thungela Resources、Warrior Met Coal等公司业务依赖冶金煤，面临能源转型风险，不建议长期投资 [7] 再生钢质量 - 再生钢常被认为质量低于原生钢，但实际上可用于多数原生钢应用场景，并可通过多种工艺达到原生钢质量 [9] - Nucor与Electra合作，旨在扩大低排放、低能耗铁提纯方法在再生钢业务中的应用 [9] - 再生钢生产有净化和精炼措施，包括电解、磁选等，废料分类和净化是影响EAF钢质量的关键因素 [9][10] 铝回收及金属回收趋势 - 铝需求预计在2020年代增长40%，钢铁回收的需求推动因素也将促使铝回收兴起，其他金属回收也将随之发展 [11] 中国钢铁行业低迷影响 - 中国经济放缓和房地产危机导致钢铁需求下降、库存增加，中国钢企向全球市场倾销过剩钢材，压低全球钢价，影响全球钢企盈利能力 [12] - 低运营成本、大量现金储备的钢企更能应对钢价下跌，Nucor在短期和长期都更具优势 [12] 钢企财务健康分析 营收 - Nucor单位钢产量收入高于多数大型钢企，仅次于POSCO，但POSCO依赖高炉炼钢，未来需转型且成本高 [14] 现金 - POSCO现金储备多，但债务高；Cleveland-Cliffs现金少、债务高，财务状况不佳 [15] 净利润率 - Nucor是利润率领先者，Cleveland-Cliffs和ArcelorMittal利润率不佳，面临经营压力 [16][17] 估值与股息 - Nucor股票在多数指标上相对于材料板块有合理折扣，股息表现优于多数同行，是股息贵族和股息之王 [20][21] 投资风险 - 公司风险包括Cliffs和US Steel向EAF转型成功、Cliffs短期积累大量现金、Nucor的EAF方法被超越 [24] - 地缘政治风险包括保护主义措施缓解中国钢材倾销、中国国内问题改善使钢价上涨 [24] - 可持续性风险包括碳捕获提高高炉可持续性和盈利能力、绿色技术延长高炉使用时间 [24]