文章核心观点 公司认为美国国防预算将获两党支持，公司通过研发灵活技术应对变化；国际业务增长前景好，未来三到五年增速可达中个位数到高个位数；在21世纪安全战略上取得进展，与多公司合作并推动政策改变；AI对国防有重要贡献但硬件同样关键；F - 35项目在推进中面临资金和技术认证问题；供应链有改善但仍存在挑战；计划通过多种方式抵消养老金逆风以实现自由现金流增长 [6][12][17][26][31][45][49] 美国国防预算展望 - 两党将持续支持强大国防，预算会有所体现，公司会灵活应对变化，研发可通用和数字技术，如AI、自主与协同、分布式云计算和5G.MIL通信 [6][7] - 公司预测以财政责任法案中的1%增长为基线，今年销售增长预期中点为5%，补充预算和国际需求将支撑增长，国际销售占比27%且增速将高于美国本土 [8][9] 国际业务情况 - 未来三到五年国际业务增速可达中个位数到高个位数，F - 16、F - 35、JADC2等产品有大量国际需求 [12] - 目前国际销售多通过对外军售，利润率类似美国政府合同，未来直接商业销售增加后利润率有望提升，预计约三年后实现 [13] - 公司在关键盟友国家推进联合生产和联合维持战略，如在欧洲和亚洲进行HIMARS维修和大修，可促进设备销售 [14][15] 21世纪安全战略进展 - 公司与IBM、Verizon、英特尔等大公司在多个项目上合作，还与行业伙伴整合系统，同时通过风险投资基金支持初创企业 [18][19][20] - 公司建议国防部制定开放架构标准和为数字服务设立相邻采购路径两项政策，目前取得一定进展 [21][22] - 公司从整体任务需求出发开展业务，组织架构上扩大风险投资基金规模并设立类似初创企业的小C - corps以提高灵活性 [23][24] AI在国防领域的影响 - AI将提升国防能力，但硬件同样关键，如F - 35的TR - 3硬件升级包括核心处理器、数据存储设备和座舱显示器 [26][28] - 硬件的固件和标准制定、加速采购路径对发挥AI作用至关重要，可将新技术应用于实际任务 [29][30] F - 35项目情况 - F - 35 TR - 3交付因技术和认证未完成延迟，公司与空军和联合项目办公室达成协议，先交付带有软件版本1的飞机，后续再进行升级，预计2025年实现全面作战能力 [34][36][37] - 政府暂扣500万美元现金支付，随里程碑完成会减少，对今年自由现金流影响在3亿美元范围内，未来18 - 24个月影响小于3亿美元 [38] - LOT 18谈判在进行，客户在验证成本，因通胀、交货期等问题存在未协商条款，若本季度未完成谈判，将影响本季度销售和现金流各约5亿美元，公司正与相关方合作确保生产不受影响 [40][41][43] 供应链情况 - 供应链和企业整体表现好于预期，销售增长预期从1月的2.4%上调至7月的5% [46] - 交货期仍长，虽能满足当前需求，但未来能否满足增长需求存疑，部分领域质量仍需关注 [47] - 平台业务中结构件表现改善，但部分机身部件和固体火箭发动机仍有问题 [48] 自由现金流与养老金问题 - 公司计划明年进行10亿美元养老金缴款，未来可能有更多逆风，但目标是实现自由现金流每股中个位数增长 [49] - 公司的有利因素包括现金净收入增长、研发税收资本化逆风减少，最大机会在于营运资金，目前平均营运资金天数约40天，合同资产余额约130亿美元，有提升效率空间 [50] - 公司不确定能否在2025年通过有机方式实现目标，若不行可能利用资产负债表发行债务，或两者结合应对养老金逆风 [52] 公司机遇与关注事项 - 公司的机遇包括增强国防生产系统的弹性和可扩展性、加速数字技术融入国防企业、全球化国防生产维持系统，如与空军达成AI服务协议、实现F - 16和黑鹰直升机自主飞行 [54][55][57] - 首席财务官关注公司发挥潜力、释放投资和人力资源能力以实现战略，同时识别和缓解风险 [59]