本报特约记者 武 彦 美报告曝 光洛克希德·马丁公司对F-35战斗机的生产和维护存在诸多问题。图为F-35总装生产线。 号称美军史上最贵军购项目的F-35隐形战斗机再次陷入困境。路透社24日称，美国国防部监察长办公室 最新报告显示，美国海军、空军和海军陆战队装备的F-35系列战斗机"2024年有一半的时间无法升空飞 行"，再次创造该战斗机的出动率新低。而美国政府问责局的相关报告显示，这种先进隐形战斗机还面 临交付延期、费用暴涨等一系列问题，不但使美军战备陷入困境，连带美国盟友也受到影响。 "任务执行率"再创新低 路透社报道称，美国国防部监察长办公室12月19日发布的报告称，由于生产商洛克希德·马丁公司的维 护缺陷，2024年美军装备的F-35战斗机平均"任务执行率"（即一架飞机能够执行指定任务的时间百分 比），远远低于美军设定的最低标准（67%）。该数据直接反映了作战部队的实战能力，近年的相关统 计显示，美军F-35战斗机的平均"任务执行率"长期徘徊在55%左右，一直未能"及格"，而2024年的最新 统计再创新低。 国空军已经在考虑大幅削减该战机的采购计划。根据五角大楼的军费预算，2026财年的F-35采购数 ...

项目表现与战备状态 - 美军F-35战斗机在2024年平均“任务执行率”再创新低，有一半时间无法升空飞行，远低于美军设定的67%最低标准 [1][2] - 近年F-35的平均“任务执行率”长期徘徊在55%左右，而作为美国空军最新战斗机，其约50%的“可执行任务率”尤其令人担忧 [2][4] - 相比之下，美军更老旧的F-15和F-16机队的“任务执行率”远高于F-35，报告预测随着机队老化，F-35的“任务执行率”未来可能降至35%左右 [4] 成本与采购问题 - F-35战斗机项目全寿命周期成本预计将超过2万亿美元 [5] - 截至2023年12月，F-35的采购成本已超过4850亿美元，比2022年12月估计的4420亿美元增长了近10%，是2001年最初评估成本的两倍多 [6] - 由于可靠性差和运营成本高昂，美国空军考虑大幅削减采购计划，2026财年的采购数量已被削减一半，并计划在未来10年继续降低采购速度 [5] 生产与交付延误 - 2023年交付的F-35战斗机平均比原计划晚了61天，2024年交付情况恶化，平均延期时间达238天 [6] - 延误主要归咎于该战斗机的硬件和软件升级方案（TR-3），该方案是耗资20亿美元的“第四阶段现代化改造”项目的基础 [6] - TR-3升级延误导致F-35的生产成本增加，并使其获得更强空战、对地攻击和电子战能力的时间表被推后5年 [6] 维护与合同管理缺陷 - 由于生产商洛克希德·马丁公司的维护缺陷，导致F-35“任务执行率”低下，但五角大楼未在合同中纳入可量化要求并强制实施相关规定 [2][4] - 尽管F-35战机约半数时间无法飞行且未达战备要求，五角大楼仍向洛克希德·马丁公司支付约17亿美元且未作任何经济处罚 [4] - 五角大楼连续第8年未能通过审计，F-35项目缺陷突出，因无法获取准确数据来核实全球备件储备，导致财务报表出现重大错报 [7] 供应链与后勤体系问题 - F-35的所有后勤维护由洛克希德·马丁公司负责，美军后勤人员在未得许可下不能进行维护，备件储备和全球调配也需通过该公司 [7] - 当前美军F-35面临严重的零部件短缺问题，导致维修周期过长，拖累整体战备能力 [7] - 洛克希德·马丁公司在检查与政府财产申报等相关执行层面未落实规定，使后勤补给体系效率大打折扣 [7] 对国际客户与盟友的影响 - F-35的交付延误、成本增加及美国政治态度转变，使美国盟友考虑改变引进计划，西班牙已明确放弃引进 [8] - 由于美国要求追加约6.1亿美元费用，瑞士考虑取消或减少价值90亿美元的36架F-35采购订单，加拿大也在权衡是否继续采购88架的计划 [8][9] - 美国盟友开始倾向于共同研发新型战斗机或转向其他机型，例如欧洲“台风”、法国“阵风”和瑞典“鹰狮”战斗机，英国也在讨论增加“欧洲”战斗机产量而非继续采购F-35 [9]

投资理念与策略 - 投资目标为寻找具备完美定性属性的公司 以基于基本面的有吸引力价格买入并永久持有 [1] - 发布相关公司分析文章的频率约为每周3次 并伴有大量的季度跟踪报告和持续更新 [1] - 管理一个集中投资组合 旨在避免亏损并最大化对赢家的敞口 [1] - 即使对于优秀的公司 若其增长机会低于阈值或下行风险过高 也可能仅给予“持有”评级 [1] 分析师持仓披露 - 分析师通过股票所有权、期权或其他衍生品对GOOG股票持有有益的多头头寸 [2]

该报告指出，SDA在2025年12月19日宣布了PWSA项目第三批次跟踪层卫星的合同，总价值高 达35亿美元，涵盖了72颗卫星的建造与发射任务，预计自2029年起逐步部署。这一重大合同由 L3Harris(LHX.US)、洛克希德·马丁(LMT.US)、诺斯罗普·格鲁曼(NOC.US)和Rocket Lab(RKLB.US)四家公司共同承担，每家公司均获得了数亿美元的订单，其中Rocket Lab更是 凭借此次合同赢得了其迄今为止最大的政府订单，标志着创新型颠覆者在国家安全关键合同中的 崛起。 高盛发布了一份针对航天板块的深度研究报告，该报告将关注焦点放在了美国国防部太空发展局(SDA) 所推进的"扩散型作战人员太空架构"(PWSA)项目上，尤其对其第三批次跟踪层卫星合同的授予情况进 行了深入剖析。 据了解，PWSA项目旨在构建一个由军事卫星组成的低地球轨道(LEO)星座，提供端到端的导弹 预警、导弹跟踪及导弹防御服务。该项目通过分阶段实施，不断迭代升级卫星性能，以应对日益 复杂的太空安全挑战。从最初的概念验证到如今的持续能力增强，PWSA项目已逐步成为美国太 空防御体系的重要组成部分。 高盛在报告中详细分析 ...

公司股价与合同变动 - 洛克希德马丁公司股价上涨1.3%至489美元 [1] - 美国国防部授予公司的C-130J运输机相关合同价值从150亿美元增加至250亿美元，增幅达100亿美元 [1] 合同具体内容 - 合同涉及C-130J“超级大力神”运输机的交付、开发和工程 [1] - 合同销售对象包括埃及、澳大利亚、新西兰、法国、菲律宾、挪威和德国等多个国家 [1]

公司概况与业务结构 - 洛克希德·马丁公司是一家领先的航空航天和国防公司，全球市场提供先进技术系统和服务，市值达1117亿美元 [1] - 公司业务分为四个部门运营：航空、导弹与火控、旋翼与任务系统、太空，业务范围涵盖军用飞机、导弹防御、直升机、太空系统和网络安全 [1] 近期财务表现与预期 - 公司即将公布2025财年第四季度业绩，分析师预计每股收益为6.33美元，较去年同期7.67美元下降17.5% [2] - 尽管近期季度盈利预期下降，但公司在过去四个季度均超过华尔街的盈利预期 [2] - 对于整个2025财年，分析师预测每股收益为27.79美元，较2024财年的28.47美元下降2.4% [3] - 展望2026财年，每股收益预计将同比增长6.4%，达到29.56美元 [3] - 公司在2025年10月21日公布的第三季度业绩超预期，每股收益6.95美元，营收186.1亿美元，并上调了2025年业绩指引 [5] - 上调后的2025年每股收益指引区间为22.15至22.35美元，营收指引下限提高至742.5亿美元 [5] 股价与市场表现 - 过去52周，公司股价小幅下跌，表现落后于同期标普500指数15.7%的涨幅和工业精选行业SPDR ETF 17.9%的涨幅 [4] - 尽管第三季度业绩强劲且上调指引，但财报发布当日股价下跌3.2% [5] 分析师观点与评级 - 分析师对公司股票的整体评级为“适度买入”，持谨慎乐观态度 [6] - 覆盖该股的23位分析师中，7位建议“强力买入”，15位建议“持有”，1位建议“强力卖出” [6] - 分析师平均目标价为524.05美元，暗示较当前水平有8.6%的潜在上涨空间 [6]

市场整体表现 - 标准普尔500指数在连续四天上涨后于周二创下历史新高 市场在圣诞前夜交易平静 [1] - 市场情绪相对平静 自4月以来没有下跌月份 恐慌指数VIX低于14 [1] - 投资者对美国经济持续超预期表现感到乐观 支持未来一年的盈利前景 [4] - 货币市场预计美联储在2026年至少还有两次降息空间 这可能提振更广泛的股票 [4] - 斯托克欧洲600指数在周二创下新高后变化不大 有望连续第三年上涨 [9] - 亚洲股市小幅上涨 MSCI亚太指数上涨0.4% 有望连续第四天上涨 [11] - 美元指数连续第三天下跌 年内跌幅扩大至8.4% 为2017年以来最大年度跌幅 [12] 宏观经济与政策 - 美联储的“量化宽松精简版”已向市场注入400亿美元 [1] - 美国经济日历包括MBA抵押贷款申请（-5.0%）以及每周初请和续请失业金人数 [1] - 美国财政部将于纽约时间上午11:30拍卖440亿美元7年期国债 发行前收益率为3.934% 比11月的3.781%高出约15个基点 [13] - 日本央行10月会议纪要显示 成员同意如果经济和价格预测实现 将继续加息 [20] - 日本计划下一财年将超长期日本国债的新发行量减少至约17万亿日元 [24] 行业与板块动态 - 大宗商品市场波动剧烈 黄金、白银和铂金均创下历史新高 [1] - 科技股表现不一 部分市场可能看起来存在泡沫 明年财报季将更关注收入来源而非亮眼数字 [5][10] - 贵金属因地缘政治担忧和对2026年更多降息的预期而创下更多纪录高点 [6][13] - 铜价也创下每吨约12,200美元的新纪录 有望实现自2009年以来最大年度涨幅 [6][13] - 石油价格小幅上涨 布伦特原油交易价格约为每桶62.50美元 [13] - 美国私人库存数据显示 原油库存增加240万桶（预期减少240万桶） 馏分油库存增加70万桶 汽油库存增加110万桶 [29] 公司特定新闻 - 耐克在盘前交易中上涨2.1% 因文件显示苹果CEO蒂姆·库克于12月22日购买了价值295万美元的股票 [1][5] - 英特尔股价在盘前交易中下跌多达3.1% 因路透社报道英伟达已停止使用其18A技术生产芯片的测试 [1][5] - 赛诺菲同意以约22亿美元收购Dynavax Technologies 后者盘前股价飙升38% [3][5] - AST SpaceMobile Inc 在从印度发射其有史以来最大的卫星后上涨2.7% [5] - Ramaco 在宣布一项高达1亿美元的A类普通股回购计划后上涨7.7% [5] - 英国石油公司同意将其嘉实多部门65%的股份以101亿美元（含债务）的价格出售给美国投资公司Stonepeak Partners [10] - 洛克希德·马丁公司获得美国空军100亿美元合同修改 [18] - 波音公司获得美国空军20亿美元合同 [18] - 意大利命令Meta允许在WhatsApp上使用竞争性AI聊天机器人 [18][23]

行业宏观背景 - 全球地缘政治不稳定，特别是欧洲和中东地区的冲突，增加了许多国家的安全关切[2] - 美国及其盟友正在提高国防预算，以加强军事准备、更新装备并投资新武器和防御技术[2] - 政府支出的增加使主要国防承包商受益，例如Kratos国防与安全解决方案和洛克希德·马丁，通过采购和现代化计划提振收入[2] - 与优先国防计划的战略一致性，使这些公司对寻求长期国防现代化和安全驱动需求的投资者更具吸引力[3] 公司业务模式与创新战略 - 两家公司均受益于五角大楼在先进航空航天和国防技术上的支出增加，但创新方式不同[4] - 洛克希德·马丁是一家大型、成熟的国防主承包商，通过战斗机、导弹系统和太空防御平台等大规模、长期项目进行创新，强调规模、集成和可靠性[4] - Kratos国防是一家规模较小、更灵活的公司，专注于新兴技术，如无人系统、无人机和高超音速测试，旨在提供更快、更低成本的解决方案[4] Kratos国防与安全解决方案投资亮点 - 公司无人系统业务增长强劲，受到国防合同增加以及对高性价比、高性能无人机需求的推动[6] - 公司显著受益于五角大楼的需求，专注于快速增长的技术，如无人航空系统和高超音速系统[7] - 美国国防部正转向现代化、自主且相对低成本的技术来升级其军队，Kratos国防因其专长于创新且负担得起的系统而受益于此转变[7] - 关键成果包括Valkyrie无人机进入生产阶段以及主要的高超音速测试合同，这些正吸引大量政府资金并支持强劲的收入增长[7] - Zacks对Kratos国防2025年和2026年每股收益的一致预期显示，同比分别增长4.08%和38.95%[12] - 公司目前总债务与资本比率为零，而洛克希德·马丁为78.21%[16] - 截至2025年第三季度末，Kratos国防和洛克希德·马丁的利息保障倍数分别为11.8和5.5[16] - 过去六个月，Kratos国防的股价上涨了102.3%[17] - KTOS股票基于未来12个月市销率交易于8.74倍[15] 洛克希德·马丁投资亮点 - 公司仍然是美国最大的国防承包商之一，拥有来自五角大楼和其他美国盟友的稳定订单流[8] - 公司持续从五角大楼和其他美国盟友获得大额合同，在2025年第三季度成功签署了多项重要协议[9] - 主要合同包括：美国海军一份价值109亿美元的合同，在五年内为美国海军陆战队建造最多99架CH-53K King Stallion直升机；一份价值98亿美元的合同，用于生产1,970枚爱国者先进能力-3导弹段增强型拦截弹及相关硬件；以及一份价值7.201亿美元的合同，用于生产联合空对地导弹和地狱火导弹[9] - 如此持续的合同流增强了其长期收入前景[9] - Zacks对洛克希德·马丁2025年每股收益的一致预期显示同比下降22.55%，对2026年每股收益的一致预期则意味着同比增长34.07%[13] - 过去六个月，洛克希德·马丁的股价上涨了5.1%[17] - LMT股票基于未来12个月市销率交易于1.44倍[15] 公司比较与总结 - Kratos国防受益于五角大楼对高性价比无人机和高超音速系统日益增长的需求[11] - KTOS显示出更强的盈利增长预期且零债务，而洛克希德·马丁负债率高[11] - 洛克希德·马丁持续获得数十亿美元的合同，但其近期股价涨幅远落后于Kratos国防[11] - Kratos国防增长迅速，因五角大楼需求上升提振了其无人系统业务，特别是高性价比无人机和高超音速技术[19] - 洛克希德·马丁持续受益于来自五角大楼和美国盟友的稳定大型国防合同流，巩固了其作为美国领先国防承包商的地位[19] - 近期的成功支持了强劲的长期收入可见性和增长[19]

智通财经APP获悉，高盛发布了一份针对航天板块的深度研究报告，该报告将关注焦点放在了美国国防部太空发展局(SDA)所推进的"扩散 型作战人员太空架构"(PWSA)项目上，尤其对其第三批次跟踪层卫星合同的授予情况进行了深入剖析。 该报告指出，SDA在2025年12月19日宣布了PWSA项目第三批次跟踪层卫星的合同，总价值高达35亿美元，涵盖了72颗卫星的建造与发射 任务，预计自2029年起逐步部署。这一重大合同由L3Harris(LHX.US)、洛克希德·马丁(LMT.US)、诺斯罗普·格鲁曼(NOC.US)和Rocket Lab(RKLB.US)四家公司共同承担，每家公司均获得了数亿美元的订单，其中Rocket Lab更是凭借此次合同赢得了其迄今为止最大的政府订 单，标志着创新型颠覆者在国家安全关键合同中的崛起。 据了解，PWSA项目旨在构建一个由军事卫星组成的低地球轨道(LEO)星座，提供端到端的导弹预警、导弹跟踪及导弹防御服务。该项目通 过分阶段实施，不断迭代升级卫星性能，以应对日益复杂的太空安全挑战。从最初的概念验证到如今的持续能力增强，PWSA项目已逐步 成为美国太空防御体系的重要组成部分。 高盛在报 ...

The Pentagon increased the value of a contract with Lockheed Martin Corp (NYSE:LMT)  on Tuesday and awarded a new contract to Boeing Co (NYSE:BA) .Pentagon Boosts C-130J, B-52 DealsThe deal, covering the development, engineering, and delivery of C‑130J aircraft, has risen from an initial $15 billion to $25 billion. The contract includes sales to several countries, including Egypt, Australia, New Zealand, France, the Philippines, Norway, and Germany. Additionally, Boeing Co. secured a $2 billion contract for ...