文章核心观点 - 阿瑞斯商业房地产公司连续两个季度可分配收益为负，虽宣布三季度股息但仍有股息削减风险，不过其股价大幅折价或已反映该风险，若避免贷款亏损出售或可避免降低股息 [1][7][12] 评级历史 - 公司在2024年第一季度大幅削减股息后被视为逆向买入对象，目前公司贷款问题已充分反映在估值中，三季度股息指引暗示公司预计贷款和覆盖问题不会持续，但仍有股息担忧可能抑制股价 [2] 投资组合回顾 - 二季度公司面临挑战，出售更多贷款导致亏损，投资组合、收入和账面价值大幅下降，截至2024年6月30日，投资贷款总额降至18.4亿美元，较2023年底减少1.315亿美元 [3] - 二季度出售贷款实现亏损1640万美元，一笔9800万美元的多户住宅贷款计入非应计项目，上一季度实现增量贷款损失4570万美元 [3] 综合运营报表 - 展示了公司在不同时间节点的利息支出、净利息利润率等多项运营数据 [4] 贷款问题与储备 - 公司贷款问题主要存在于办公贷款领域，二季度当前信贷损失准备金总计1.39亿美元，储备率为7% [5] 股息支付指标 - 公司连续多个季度可分配收益为负，二季度每股可分配收益亏损0.12美元，过去十二个月亏损0.29美元 [6] - 2024年二季度资产出售使每股可分配收益减少0.30美元，若没有贷款损失，每股可分配收益可达0.18美元 [6] - 公司宣布每股0.25美元的股息，表明管理层认为目前无需调整股息支付 [6] 与同行对比 - 公司股价较账面价值折价34%，相比之下，黑石抵押信托折价20%，Ladder Capital Corp折价仅1% [9][10] 投资论点风险 - 公司股价大幅折价表明投资者担忧股息，连续两个季度可分配收益为负，若这种趋势持续，可能影响股息和账面价值稳定，公司可能被迫再次削减股息 [11] 结论 - 公司宣布2024年三季度每股0.25美元的股息，表明管理层认为贷款问题不会恶化，可分配收益可能反弹 [12] - 二季度每股亏损0.30美元，连续两个季度可分配收益不足以覆盖股息，但34%的折价或已反映股息担忧，即使股息削减，股价下行空间可能有限 [12]