文章核心观点 - 公司本季度表现良好，账面价值（BV）下降幅度略小于预期，核心收益/EAD略有超出预期 ，风险/表现评级维持在3.5 ，当前不具备“巨大”价值但也并非“糟糕”，维持持有建议 [1][8] 季度表现 账面价值（BV） - 季度BV波动与预期接近，偏差在1.0%以内，下降幅度略小于预期 [1] - 公司资产负债表上固定利率机构抵押贷款支持证券（MBS）子投资组合略有增加，但增幅小于预期；住宅整体贷款/证券化和抵押贷款服务权（MSR）子投资组合增幅略大于预期，衍生品子投资组合估值波动略有不及预期，但影响不大 [1] 核心收益/EAD - 核心收益/EAD略有超出预期，是对上一季度略低于预期的良好反弹 [1] - 主要原因包括息票轮换、加权平均收益率持续增加以及本季度未大幅改变利率支付互换头寸，利率支付互换固定支付利率在2024年第二季度下降7个基点，优于预期的增加20个基点 [1] 调整情况 BV/NAV调整 - 每股当前BV/NAV预测上调0.15美元，以反映2024年6月30日实际BV/NAV与先前预测的差异，价格目标已相应调整 [2] 百分比推荐范围 - 相对于当前BV/NAV的百分比推荐范围保持不变 [2] 风险/表现评级 - 风险/表现评级保持不变，仍为3.5 [2] 套期保值 套期保值覆盖率 - 套期保值覆盖率保持在100%，包括考虑接收方互换期权和适用时的MSR相关融资 [3] 衍生品投资组合构成 - 截至2024年6月30日和3月31日，展示了不同衍生品（利率互换、利率互换期权、美国国债等）的名义/市场价值、占总回购贷款、其他债务和净多头待交割（TBA）头寸的百分比、平均到期月数和平均期限/到期年限等信息 [4] 收益结果 GAAP BV - 报告值为19.25美元，高于预测值19.10美元，超出0.79%，处于预测范围（18.55 - 19.65美元）内，较上一季度下降2.4%，小于预测的下降3.2% [5] 收益 - 报告值为0.679美元，高于预测值0.635美元，超出6.93%，高于共识估计值0.663美元，超出2.41%，较上一季度增长5.9%，而预测为下降0.9% [5] 估值 股息相关 - 股息收益率为12.76%，年度股息率为2.60美元 [6] 价格相关 - 价格为20.38美元，市盈率为7.49，预计净资产价值（NAV）为19.85美元，市净率为1.03 [6] 投资建议价格 - 强力买入价格低于16.25美元，买入价格低于18.25美元，高估价格高于20.25美元 [6] 结束说明/评论 终身CPR预期 - 公司终身条件提前还款率（CPR）预期从2024年3月31日的8.9%降至2024年6月30日的8.5%，与预期相符 [7] 风险管理策略 - 公司在风险管理策略上保持一定防御性，套期保值覆盖率为100%，在利率上升或维持高位环境中通常有助于降低BV损失，但如果利率迅速下降且利差/基差风险上升，可能成为负担 [7] 股息维持能力 - 公司有能力维持当前每股0.65美元的季度股息，尽管2024年第一季度核心收益/EAD低于该金额，但管理层认为近期大幅调整后的股息率可在可预见未来维持 [8] 投资建议 - 公司当前估值不具备“巨大”价值但也并非“糟糕”，维持持有建议，认为短期内机构抵押房地产投资信托（mREIT）子行业环境仍具挑战，希望看到利差稳定一段时间以及股价估值更具吸引力后再考虑投资 [8]