文章核心观点 - 公司虽在2024年受美国能源活动放缓影响，但随着天然气复苏、收购SDPI及协同效应显现，业绩有望改善 ，股票相对同行被低估，建议买入 [2][13] 公司概况 - 公司为北美、欧洲和中东地区提供油田服务、工具和解决方案，产品包括各类井底钻具组件等，是墨西哥湾深水钻井作业工具租赁业务的市场领导者之一 [2] 行业驱动与公司战略 - 2023年和2024年初，并购主导勘探与生产行业并渗透到油田服务行业，近期能源行业趋于稳定，运营商注重提高效率 [3] - 公司将部分产品线的定价策略从按天定价转变为按钻井进尺定价，工具回收收入可维持机队并产生正现金流 [3] - 公司凭借新产品和新收入机会获得市场份额，短期将继续专注于降低成本结构，长期产品需求强劲 [3] Q3展望 - 到2025年年中，北美能源活动预计疲软，2025年末钻机数量和油井数量可能增加，国际市场“持平或上升”，核心租赁工具业务面临竞争压力 [4] - 2024财年，公司预计收入较2023财年增长7%，调整后息税折旧摊销前利润下降13%，净收入下降20%，自由现金流将比2023财年增加一倍以上 [4] SDPI收购及协同效应 - 8月，公司宣布以3220万美元收购Superior Drilling Products，其Drill - NReam井筒调节工具将增强公司技术差异化解决方案和服务 [5] - 公司预计未来一年实现约450万美元的销售、一般及行政费用协同效应和净运营亏损税收优惠，垂直和水平整合协同效应可带来新DNR工具60%的资本支出节省和全球钻井业务资产维修保养45%的利润率提升 [5] - 4月，公司收购英国Deep Casing Tools，加强了井建设、完井和套管安装流程，扩大了在中东的地理覆盖范围 [5] 业绩估计 - 过去十个季度，公司调整后息税折旧摊销前利润平均增长8%，考虑成本降低和SDPI收购影响，预计未来四个季度调整后息税折旧摊销前利润增长8% - 10% [6] Q2业绩分析 - 从2023年Q2到2024年Q2，公司收入同比略有下降1.1%，调整后息税折旧摊销前利润下降，但息税折旧摊销前利润率因成本降低计划扩大，实现年化节省240万美元 [7] - 为缓解钻机数量下降和美国业务压力，公司通过收购增加收入，加强客户基础和分销服务及支持网络，推出新产品 [7] 现金流与流动性 - 2024年上半年，公司运营现金流同比下降69%，主要因过去一年收入下降，自由现金流为负 [8] - 截至2024年6月30日，公司流动性为8600万美元，债务权益比为0.26倍，3月修订循环信贷安排，将借款能力从6000万美元提高到8000万美元，到期日延长至2029年3月 [8] 相对估值与目标价 - 公司远期企业价值/息税折旧摊销前利润倍数预计收缩，而同行平均倍数预计扩张，公司该倍数（3.8倍）低于同行平均的4.5倍，股票被低估 [11] - 若公司按同行平均倍数（4.5倍）交易，股价可上涨54%，考虑预计的调整后息税折旧摊销前利润增长，认为股票应在5.2 - 5.3美元之间交易，意味着约41%的上涨空间 [11]