纪要涉及的行业和公司 - 行业：石油和天然气钻探工具租赁行业 - 公司：Drilling Tools International（DTI） 纪要提到的核心观点和论据 公司财务与运营情况 - 第一季度营收约4290万美元，环比增长16%，89%业务来自西半球，11%来自东半球，正拓展全球业务[6] - 2025年展望显示，尽管市场波动，但财务结果稳定，保持健康的调整后自由现金流利润率[15] - 过去一两年内9个月完成4次收购，专利产品从2个增至16个，改善了流动性，扩大了地理和技术组合[15] - 授权了1000万美元的股票回购计划，因市场波动股价短期下跌，认为回购可增加股东价值[16] 公司业务模式与优势 - 主要是租赁工具公司，也有产品销售，客户主要是油气公司和服务公司，因油气公司专注核心业务，倾向外包钻井和完井费用[8][9] - 提供钻井、完井、生产和弃井封堵等工具，技术和工具多参与水平钻井，有先进的资产管理制度Compass，可提高订单处理透明度和效率[11][13][14] - 制造产品主要在路易斯安那州的布鲁斯特、犹他州的韦纳尔和加拿大的NISQ，东半球有合作伙伴支持业务[13] 公司增长驱动因素 - 2025年业绩将受益于此前收购的全年贡献，全球布局将带来整合效益和效率提升[18] - 扩大了工具和技术范围，新技术可帮助客户钻更长、更高效的分支井，满足生产目标，全球客户群将继续增长[19] - 国际市场开始采用美国和加拿大的非常规技术，公司有能力供应这些市场[19] - 行业有整合空间，公司将继续通过并购增长，创造协同效应，提升利润率和优化现金流[20][21] 公司资本分配与财务指标 - 维护资本支出用于保持船队可持续性，通过回收收入维持船队平衡；增长资本支出用于新的、创新的项目；调整后自由现金流表现优于同行，公司被低估[23][24][25] - 采用地理报告细分（西半球和东半球），预计未来西半球收入贡献占89%，东半球业务占比将从2023年的1%、2024年的8%增长到2025年的16%并继续扩大[25][27] - 2025年预计调整后自由现金流在1400 - 1900万美元之间，将继续投资业务，因行业是周期性的[28] 市场与行业情况 - 市场因关税、政策变化和OPEC +增加石油供应而不确定，需求侧因经济不确定性而疲软，行业处于资本纪律模式[38][39] - 市场是自我修正的，但难以预测周期时间，预计明年市场活动将回升，周期调整需6 - 18个月[40] 公司竞争优势与战略 - 在多个井下工具类别中领先，有良好客户基础、战略模型、领导团队和可持续财务增长前景[29] - 不同地区采用不同策略，西半球依靠分销网络和技术部署，东半球以技术引领并引入租赁工具[27] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 收购整合方面，财务整合相对容易，产品合理化和销售、客户整合较难，今年下半年和明年将看到收购效益[44][45] - 资本分配优先考虑平衡债务减少和股票回购，取决于股价和市场前景，并购机会有吸引力时也会考虑，避免过度杠杆[46] - 不同产品类别竞争格局不同，井下工具、管道业务、扩眼器等类别供应商数量和公司地位各异[50][51][52]

HOUSTON, June 11, 2025 /PRNewswire/ -- Drilling Tools International Corp. (NASDAQ: DTI) ("DTI" or the "Company"), a global oilfield services company that designs, engineers, manufactures and provides a differentiated, rental-focused offering of tools for use in onshore and offshore horizontal and directional drilling operations, as well as other cutting-edge solutions across the well life cycle, today announced that it will participate in the Sidoti & Company June 2025 Small-Cap Virtual Conference June 11-1 ...

公司收入结构 - 2025年第一季度，公司81%的总收入来自工具租赁，19%来自产品销售，与2024年同期占比相同[180] - 2025年和2024年3月31日结束的三个月，分别有29.0%和30.0%的总收入来自两个客户[216] 能源市场数据 - 2025年第一季度，美国石油产量平均达1350万桶/日，WTI季度均价从2024年第四季度的78.41美元/桶降至71.84美元/桶[186] - 2025年第一季度，美国天然气亨利枢纽现货均价约4.15美元/百万英热单位，较2024年第四季度增长70%[187] 钻机数量变化 - 2025年3月31日止三个月，西半球周平均钻机数量为930，2024年同期为995；东半球周平均钻机数量为757，2024年同期为725[187] 公司净收入情况 - 2025年3月31日止三个月，公司净收入为4288万美元，较2024年同期增长590.6万美元，增幅16%[190] 各半球收入情况 - 2025年3月31日止三个月，西半球收入为4120万美元，较2024年同期增加290万美元，增幅8%[191] - 2025年3月31日止三个月，东半球收入为510万美元，较2024年同期增加380万美元，增幅305%[192] 公司调整后EBITDA情况 - 2025年3月31日止三个月，公司调整后EBITDA为1075.4万美元，2024年同期为1089.1万美元[199] 公司现金及现金等价物情况 - 截至2025年3月31日，公司现金及现金等价物为280万美元[200] 公司资本支出用途 - 公司资本支出用于增加或维护租赁工具和设备、延长其使用寿命以及购置或升级软硬件等[202] 公司现金流情况 - 2025年3月31日结束的三个月，经营活动提供净现金240万美元，2024年同期为330万美元[205][206] - 2025年3月31日结束的三个月，投资活动使用净现金730万美元，2024年同期为1960万美元[205][207][208] - 2025年3月31日结束的三个月，融资活动提供净现金140万美元，2024年同期使用净现金2460万美元[205][209][210] 公司应收账款情况 - 2025年3月31日和2024年12月31日，应收账款中来自上述两个客户的金额分别约为530万美元和540万美元[216] 公司税务情况 - 公司有联邦净经营亏损结转额，预计未来几年可大幅减少现金税支出，若丧失或耗尽速度超预期，现金税义务可能大幅增加[204] 公司会计准则选择 - 公司不可撤销地选择利用《JOBS法案》的延长过渡期，不按其他上市公司要求的时间采用新的或修订的会计准则[214] 公司新兴成长公司身份条件 - 公司可能因新兴成长公司身份不再符合条件的最早日期包括总年营收达12.3亿美元、三年内发行超10亿美元非可转换债务等[214] 公司面临风险 - 公司面临信用风险、集中风险、外汇风险、通胀风险和网络安全风险[215][216][217][219][222] 公司外汇风险管理 - 公司未进行外汇套期保值安排，将定期重新评估管理汇率波动风险的方法[217]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度营收较去年同期增长16%，较2024年第四季度增长近8% [6] - 调整后EBITDA同比增长近18%，环比持平 [7] - 第一季度总综合营收4290万美元，其中工具租赁营收约3450万美元，产品销售营收830万美元 [12] - 第一季度总运营费用3960万美元，运营收入330万美元 [12] - 第一季度调整后EBITDA为1080万美元，调整后自由现金流为570万美元 [12] - 第一季度末现金及现金等价物约280万美元，净债务5210万美元 [12] - 记录了约190万美元的非现金商誉减记，不影响日常运营和战略执行能力 [13] - 第一季度维护资本支出约占总营收的10%，过去几个季度呈下降趋势 [16] - 预计2025年全年营收在1.45亿 - 1.65亿美元之间，调整后EBITDA在3200万 - 4200万美元之间，总资本支出在1800万 - 2300万美元之间，调整后自由现金流在1400万 - 1900万美元之间 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 工具租赁业务营收增长，产品销售业务中深套管工具营收下降，预计国际市场需求将在2025年回升 [15] - 东半球业务营收占比从预期的18%降至第一季度的11%，但预计全年将增长 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球钻机数量第一季度下降6%，但公司营收仍实现增长 [12] - 沙特海上市场钻机数量减少对公司产品销售有影响，但公司已进行业务调整 [30] - 美国市场钻机数量呈缓慢下降趋势，加拿大市场有季节性波动，且可能对部分下行因素有一定免疫力 [40][42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司实施两阶段战略，包括与供应商和客户积极谈判，实施多级内部成本降低计划，第二季度实施的第一阶段预计每年节省成本600万美元 [8] - 董事会批准了最高1000万美元的股票回购授权 [11] - 持续评估客户活动水平，调整运营以适应需求 [22] - 专注于新技术和新工具的资本支出，以获得长期市场参与机会 [53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管行业面临逆风，但公司第一季度营收和调整后EBITDA实现增长 [6] - 市场存在关税、潜在衰退和欧佩克增产等不确定性因素，但公司有信心应对挑战 [7] - 预计能源市场复苏时，公司的技术和全球布局将带来良好业绩 [23] 其他重要信息 - 电话会议有网络重播和电话录音重播，可在公司网站和新闻稿中获取相关信息 [3][4] - 电话会议包含前瞻性声明，存在风险和不确定性，建议参考公司相关报告 [4][5] - 非GAAP财务指标有其用途和局限性，相关讨论可在财报发布和SEC文件中找到 [5] 问答环节所有提问和回答 问题: 公司在下半年环境中保持良好自由现金流的原因 - 公司通过成本降低措施保持EBITDA利润率，并根据活动和预计活动调整资本支出，以确保产生自由现金流的能力 [29] 问题: 公司在沙特和中东其他地区的具体情况 - 中东大部分地区相对平稳，沙特海上市场钻机数量减少对公司产品销售有影响，但公司已进行业务调整，在其他领域获得了一些消费机会，同时收购的项目技术和产品在该市场逐渐获得认可 [30][32] 问题: 2025年第二季度业绩与第一季度的比较 - 难以预测全年的活动和定价情况，公司预计美国市场全年将有一定疲软，但加拿大市场的季节性回升将有所帮助 [39][40] 问题: 全年利息费用范围较宽的原因 - 这与公司可能减少的债务金额有关，公司可根据活动调整资本支出和自由现金流部署，以降低债务，同时也会考虑股票回购 [44] 问题: 北美地区下半年的情况及各地区风险 - 不同盆地的经济情况将影响运营商的行为和钻机数量，油价下跌可能导致部分地区钻机数量减少，公司在各地区有广泛业务，可根据活动调整工具部署 [49][51] 问题: 公司资本支出计划及重点区域 - 公司资本支出主要集中在新技术和新工具上，以获得长期市场参与机会，确保工具在客户钻井项目中的粘性和商业吸引力 [53][54]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收4290万美元，同比增长16%，较2024年第四季度增长近8% [5][12] - 第一季度调整后EBITDA为1080万美元，同比增长近18%，环比持平 [5][6] - 第一季度调整后自由现金流为570万美元 [12] - 第一季度末现金及现金等价物约280万美元，净债务为5210万美元 [12] - 第一季度记录了约190万美元的非现金商誉减记 [13] - 2025年全年营收预计在1.45亿 - 1.65亿美元之间，调整后EBITDA预计在3200万 - 4200万美元之间，资本支出预计在1800万 - 2300万美元之间，调整后自由现金流预计在1400万 - 1900万美元之间 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度工具租赁收入约3450万美元，产品销售收入为830万美元 [12] - 西方半球业务保持稳定，东方半球业务有波动，工具租赁收入较2024年第一季度显著增加，产品销售下降主要因深套管工具 [14][15] - 预计东方半球收入贡献将随时间增长，目前占比11%，此前预期增长至18% [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第一季度全球钻机数量同比下降6% [12] - 北美陆地钻机数量预计进一步下降，市场从之前预计的持平或略升转变为下降 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司实施两阶段战略，积极与供应商和客户谈判，实施多级内部成本降低计划，第二季度实施的第一阶段预计每年节省成本600万美元 [6][7] - 董事会批准了最高1000万美元的股票回购授权 [11][12] - 公司通过收购和有机增长抵消部分业务下滑，未来将继续管理成本结构并扩大规模以改善综合利润率 [17][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业面临关税、潜在衰退、欧佩克+增产等挑战，市场波动性和不确定性增加，但公司尚未受到北美工具租赁或销售预测的实质性干扰 [6] - 公司有信心在市场波动中维持稳定的EBITDA和自由现金流，其成本结构战略定位可降低近期关税风险 [9] - 公司认为复杂井筒解决方案需求增加将强化其差异化技术和增值解决方案的需求，随着能源市场复苏，其产品和全球布局将带来良好业绩 [20][21] 其他重要信息 - 第一季度维护资本支出约占总营收的10%，过去几个季度因钻机数量下降和客户注重钻井效率而呈下降趋势 [16][17] - 维护资本主要由工具回收收入提供资金，可保持租赁工具车队的相关性和可持续性 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 下半年市场更具挑战性，但自由现金流变动不大，且减少了600万美元增长资本支出，如何在这种环境下维持良好的自由现金流？ - 公司通过关注成本降低以保持EBITDA利润率，并根据活动和预计活动调整资本支出，确保保留产生自由现金流的能力 [24][26] 问题2: 是否仍预计东方半球今年会有连续增长，沙特和中东地区的具体情况如何？ - 中东大部分地区相对平稳，沙特海上市场钻机数量减少对公司产品销售有影响，但公司通过业务调整和新技术应用在其他领域获得了消费和市场份额，新兴产品也在获得市场认可并抵消部分产品销售下降 [27][28][33] 问题3: 目前尚未看到北美市场的实质性影响，第二季度与第一季度相比情况如何？ - 公司预计美国市场全年将有一定疲软，但加拿大市场季节性下降后会回升，且可能对部分市场低迷有一定免疫力，美国市场的下滑较为缓慢，公司会根据客户管理钻机数量的指标进行调整 [34][36][38] 问题4: 全年利息费用范围较宽，是否因为剩余时间内可能减少的债务金额不同？ - 公司在资本支出和自由现金流部署方面有机会通过减少资本支出和调整活动来降低债务，同时也会考虑股票回购作为现金使用的一部分 [39][40] 问题5: 公司在北美市场的业务广泛，下半年哪些地区风险较大，哪些地区表现较好？ - 不同盆地的经济状况将驱动运营商行为和钻机数量，油价下跌可能导致经济实力较弱地区的钻机数量减少，含气地区如海恩斯维尔相对更具可持续性，公司业务分布广泛，可根据活动情况调整工具部署 [44][45][47] 问题6: 公司的资本支出计划如何，今年在增长方面的支出方向和目标地区是什么？ - 公司增长相关的资本支出主要集中在新技术和有增长潜力的新工具上，包括新的稳定器技术、旋转导向产品线等，以确保未来在客户钻井项目中的长期参与 [50][51]

业绩总结 - 2025年第一季度收入为4290万美元，环比增长16%[13] - 尽管全球钻井平台数量下降6%，但收入仍实现增长[13] - DTI在2025年第一季度的总收入为42,880千美元，较2024年同期的36,974千美元增长了16.3%[142] - 工具租赁收入为34,533千美元，较2024年同期的29,966千美元增长了15.6%[142] - 产品销售收入为8,347千美元，较2024年同期的7,008千美元增长了19.1%[142] - DTI的运营成本和费用总计为39,577千美元，较2024年同期的31,844千美元增长了24.4%[142] - 2025年第一季度净亏损为1,669千美元，而2024年同期净收入为3,126千美元[142] - 每股基本亏损为0.05美元，2024年同期每股基本收益为0.11美元[142] 用户数据与市场参与 - 收入构成中，89%来自西半球，11%来自东半球[13] - DTI在北美的钻井平台上活跃租赁和市场参与率达到60%[14] - DTI的客户基础包括47%的勘探与生产（E&P）运营商和6%的油田服务公司[26] 未来展望 - 2025年展望显示尽管市场环境不确定，财务结果将保持稳定[46] - 预计2025年调整后的自由现金流利润率将达到约44%[71] - 2025年收入预期为145,000万至165,000万美元，调整后的EBITDA预期为32000万至42000万美元[95] - 2025年预计的调整后EBITDA在32,000千美元至42,000千美元之间，调整后EBITDA利润率为22%至25%[154] 新产品与技术研发 - DTI的租赁工具提供了客户效率和增值解决方案[24] - DTI的COMPASS订单管理系统提升了订单处理效率和客户透明度[38] 市场扩张与并购 - DTI在全球范围内扩展业务，覆盖北美、欧洲、中东、非洲及亚太地区[13] - 公司在过去9个月内完成了4项收购，增强了业务模型并多样化了地理布局[45] - 公司在2024年和2025年将继续专注于战略收购，以实现行业的显著整合[47] 财务状况 - DTI的总资产在2025年3月31日为233,169千美元，较2024年12月31日的222,431千美元增长了4.0%[144] - DTI的流动资产总计为67,374千美元，较2024年12月31日的68,076千美元下降了1.0%[144] - DTI的股东权益总计为122,696千美元，较2024年12月31日的119,959千美元增长了2.3%[144] - DTI的应收账款净额为42,381千美元，较2024年12月31日的39,606千美元增长了7.0%[144] - 2025年第一季度的净现金流来自经营活动为2,431千美元，较2024年的3,311千美元下降26.5%[146] - 2025年第一季度的自由现金流调整后为5,711千美元，较2024年的4,663千美元增长22.4%[150] - 2024年资本支出预期为1800万至2300万美元，2025年为1800万至2300万美元[95] - 公司已将可用的资产负债表信贷额度从6000万美元扩大至8000万美元，并增加了2500万美元的定期贷款[42]

公司业绩 - 季度每股收益0 02美元 低于Zacks共识预期的0 04美元 同比去年0 13美元下降 [1] - 营收4288万美元 超出共识预期676 同比去年3697万美元增长 [2] - 过去四个季度中 公司两次超出每股收益预期 两次超出营收预期 [2] 市场表现 - 年初至今股价下跌199 同期标普500指数下跌06 [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计短期表现与市场持平 [6] 未来展望 - 下季度共识预期每股收益0 04美元 营收4122万美元 本财年预期每股收益0 20美元 营收16622万美元 [7] - 管理层在财报电话会中的评论将影响股价短期走势 [3] - 盈利预测修订趋势显示与股价变动存在强相关性 [5] 行业对比 - 所属油气田服务行业在Zacks行业排名中处于后27 [8] - 同行业公司REX预计季度每股收益0 34美元 同比下降414 营收预计161亿美元 同比微降01 [9]

2025年第一季度财务数据 - 2025年第一季度公司总综合收入为4290万美元，其中工具租赁收入约3450万美元，产品销售收入为830万美元[2] - 第一季度总运营费用为3960万美元，运营收入为330万美元，净亏损约170万美元，调整后净收入为70万美元[2] - 第一季度摊薄每股收益亏损0.05美元，调整后摊薄每股收益为0.02美元，调整后息税折旧摊销前利润为1080万美元，调整后自由现金流为570万美元[2] - 截至2025年3月31日，公司现金及现金等价物约280万美元，净债务为5210万美元[2] 财务数据同比环比变化 - 第一季度收入环比增长7.6%，同比增长16%，调整后息税折旧摊销前利润环比基本持平，同比增长近18%[3] 成本削减计划 - 公司计划今年削减约600万美元的开支，并制定了必要时进一步削减成本的应急计划[4] 2025年全年展望 - 公司更新2025年全年展望，收入预期为1.45 - 1.65亿美元，调整后息税折旧摊销前利润为3200 - 4200万美元，调整后息税折旧摊销前利润率为22% - 25%，调整后自由现金流为1400 - 1900万美元[6] 股票回购计划 - 董事会授权一项最高1000万美元的股票回购计划[1][8] 服务和支持中心分布 - 公司在北美有15个服务和支持中心，在欧洲、中东、非洲和亚太地区有11个国际服务和支持中心[11] 2024年第一季度财务数据 - 2024年第一季度总净收入为3697.4万美元，运营收入为513万美元，净收入为312.6万美元[15] 资产与股本数据 - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司总资产分别为23.3169亿美元和22.2431亿美元[17] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司普通股发行和流通股数分别为3470.4696万股和3559.2737万股[17] 2025与2024年第一季度数据对比 - 2025年第一季度净亏损166.9万美元，2024年同期净利润为312.6万美元[19][29][31][33] - 2025年第一季度经营活动产生的净现金流为243.1万美元，2024年同期为331.1万美元[19] - 2025年第一季度投资活动产生的净现金流为 - 728万美元，2024年同期为 - 1958.5万美元[19] - 2025年第一季度融资活动产生的净现金流为139.2万美元，2024年同期为2461.1万美元[19] - 2025年第一季度调整后EBITDA为1075.4万美元，2024年同期为1089.1万美元[29] - 2025年第一季度调整后自由现金流为571.1万美元，2024年同期为466.3万美元[31] - 2025年第一季度调整后净收入为73.5万美元，2024年同期为381万美元[33] - 2025年第一季度调整后摊薄每股收益为0.02美元，2024年同期为0.13美元[33] 2025年第一季度预计数据 - 2025年第一季度预计净收入在-450万美元至-150万美元之间[34][36] - 2025年第一季度利息费用净额在370万美元至500万美元之间[34][36] - 2025年第一季度所得税费用在-100万美元至50万美元之间[34][36] - 2025年第一季度折旧和摊销费用在2650万美元至2800万美元之间[34][36] - 2025年第一季度调整后EBITDA在3200万美元至4200万美元之间[34] - 2025年第一季度调整后EBITDA利润率在22%至25%之间[34] - 2025年第一季度收入在1.45亿美元至1.65亿美元之间[34] - 2025年第一季度资本支出总额在-1800万美元至-2300万美元之间[36] - 2025年第一季度调整后自由现金流在1400万美元至1900万美元之间[36] - 2025年第一季度调整后自由现金流利润率在10%至12%之间[36]

财务表现 - 2025年第一季度总收入为4290万美元，其中工具租赁收入3450万美元，产品销售收入830万美元 [2] - 营业费用3960万美元，营业利润330万美元，净亏损170万美元 [2] - 调整后净利润70万美元，稀释每股收益亏损005美元，调整后稀释每股收益002美元 [2] - 调整后EBITDA为1080万美元，调整后自由现金流570万美元 [2] - 截至2025年3月31日，公司持有280万美元现金及等价物，净债务5210万美元 [2] 经营亮点 - 第一季度收入环比增长76%，同比增长16% [3] - 调整后EBITDA环比基本持平，同比增长近18% [3] - 公司实施成本削减计划，预计年内减少600万美元开支 [4] - 公司具备应对市场波动的能力，包括美国制造基础、国际供应链灵活性和可调整的资本支出计划 [5] 2025年全年展望 - 更新后的全年收入指引为145-165亿美元 [6] - 调整后EBITDA指引为3200-4200万美元，利润率22%-25% [6] - 调整后自由现金流指引为1400-1900万美元 [6] 股票回购计划 - 董事会授权1000万美元股票回购计划，认为公司股票被低估 [8] - 回购将通过公开市场交易或私下协商进行，旨在优化资本结构和提升股东价值 [9][10] 资产负债表 - 第一季度末总资产2332亿美元，负债1105亿美元，股东权益1227亿美元 [16] - 经营活动现金流净流入243万美元，投资活动净流出728万美元，融资活动净流入139万美元 [17] 非GAAP指标 - 调整后EBITDA剔除了一次性项目如商誉减值190万美元和交易费用73万美元 [28] - 调整后自由现金流定义为调整后EBITDA减去资本支出 [22] - 调整后净利润剔除了非经常性项目影响，第一季度为735万美元 [29]

季度业绩表现 - 公司季度每股收益为0.56美元，低于市场预期的0.57美元，同比去年0.54美元有所增长[1] - 季度营收15.9亿美元，低于市场预期0.48%，但同比去年11.4亿美元显著提升[2] - 过去四个季度中，公司仅有一次超过每股收益预期，且未能超过营收预期[2] 市场表现与预期 - 公司股价年初至今上涨6.7%，同期标普500指数下跌4.3%[3] - 当前市场对公司下季度每股收益预期为0.51美元，营收预期16.4亿美元[7] - 全年每股收益预期2.26美元，营收预期68.2亿美元[7] 行业状况 - 所属油气生产与管道行业在Zacks行业排名中处于后31%位置[8] - 行业排名前50%的表现通常比后50%高出两倍以上[8] 同业公司动态 - 同行业公司Drilling Tools International预计季度每股收益0.04美元，同比下滑69.2%[9] - 该公司营收预期4017万美元，同比增长8.6%[10] - 过去30天内其每股收益预期被下调42.9%[9]