公司概况 - 华纳兄弟探索公司（Warner Bros Discovery）是一家传统媒体公司，专注于内容制作和直接面向消费者的内容分发 [12] - 公司目前以约3.5倍的调整后市盈率交易，但面临高额债务负担，需通过去杠杆化来恢复股东回报 [13] 财务表现 - 2023年第二季度，线性网络EBITDA继续以高个位数百分比下降，符合预期 [2] - 2023年第二季度，影视工作室EBITDA下降约30%，主要受编剧罢工影响 [8] - 预计2025年影视工作室EBITDA将恢复正常，达到约27亿美元 [9] - 预计2025年网络部门EBITDA将加速下降，主要因失去NBA转播权 [4] - 预计2025年网络部门EBITDA将减少约6亿美元 [5] - 预计2026年公司将实现杠杆目标，较原计划推迟一年 [6] 业务部门 网络部门 - 线性电视观众持续下降，广告市场表现不佳，广告价格下降 [4] - NBA转播权将从华纳兄弟转移到亚马逊，预计每年减少约6亿美元利润 [5] - 公司与Charter续签了TNT体育的传输协议，保持了TNT的价格 [5] 影视工作室 - 2023年第二季度，影视工作室EBITDA下降约30%，主要受编剧罢工影响 [8] - 预计2025年影视工作室EBITDA将恢复正常，达到约27亿美元 [9] - 未来增长前景不明朗，内容支出行业整体下降 [9] 直接面向消费者（DTC）业务 - DTC业务目前收支平衡，拥有约1亿订阅用户，年收入接近100亿美元 [10] - 预计DTC业务需增加约16百万订阅用户才能实现10亿美元盈利 [10] - 2023年第二季度，Max新增360万订阅用户，计划在第三季度新增600万用户 [10] 市场与行业趋势 - 线性网络观众持续下降，DTC分发和内容更具吸引力 [11] - 广告市场需求下降，经济恶化可能进一步影响广告收入 [11] - 体育转播权成本快速上升，难以找到替代NBA的盈利项目 [5] 未来展望 - 预计2026年公司将实现杠杆目标，较原计划推迟一年 [6] - 预计2025年网络部门EBITDA将加速下降，主要因失去NBA转播权 [4] - 预计2025年影视工作室EBITDA将恢复正常，达到约27亿美元 [9] - DTC业务需增加约16百万订阅用户才能实现10亿美元盈利 [10]