文章核心观点 - 自2015年3月对Tractor Supply给出“买入”评级后，其股价涨幅超270%，分析师重申“买入”评级，目标价310美元/股，认为公司同店销售增长未来将恢复 [2][14] 收购情况 - 2021年2月公司宣布3.2亿美元收购Orscheln Farm and Home，该公司是农场和牧场零售商，有167家门店分布在11个州，核心业务与公司契合，能增强公司在中西部的影响力 [3] - Orscheln是家族企业，客户关系强、忠诚度高，降低了业务整合风险，公司成功整合其供应链和IT系统，消除了区域竞争对手 [3] 有机增长与门店增长 - 公司在全球疫情期间增长强劲，之后同店销售增长开始正常化，2024年因高利率消费者信心弱，消费疲软，其他主要零售商也有类似情况 [4] - 2023财年公司新开门店数量同比增长3.5%，2024财年第二季度末运营2459家门店，相比沃尔玛在美国超4600家门店，公司门店增长空间大 [5] 近期业绩与展望 - 2024年7月25日公司发布第二季度财报，同店销售额因消费情绪弱下降0.5% [6] - 公司Neighbor's Club忠诚度计划成效显著，15%会员是新加入，可比销售额超过整体销售增长，会员超3600万，过去12个月新增500万 [7] - 因经济疲软，公司预计2024财年同店销售增长在 -0.5% 至1%之间，净销售额148亿至150亿美元，营业利润率9.8%至10.1%，净收入10.8亿至11.2亿美元 [8][9] 未来增长分析 - 2025财年起，同店销售方面，牲畜、马、农业及伴侣动物产品预计带动4%增长，季节性与娱乐、卡车、工具及硬件等产品预计贡献2%增长 [10] - 新开门店方面，公司门店增长潜力大，预计新门店对整体销售增长贡献2% [10] 估值情况 - 分析师预计公司近期总收入增长8%，模型假设利润率扩张10个基点，主要来自SG&A费用的经营杠杆 [11] - 假设无风险利率3.6%、贝塔值0.78、股权风险溢价7%，计算出股权成本9%，贴现未来自由现金流后，目标价为310美元/股 [12] 下行风险 - 本季度公司非必需品类产品销售疲软，消费者现金流紧张减少了相关支出 [13] - 季度末公司商品库存达30亿美元，增长10.2%，若消费弱于预期，库存增加可能导致营运资金问题 [13]