文章核心观点 - 公司自2009年脱离破产后回报良好，近3个月突破价格区间，未来有望获更高回报 虽有诸多积极因素，但行业风险大，建议先少量持仓，随价格走势确认后再增持 [1][2] 积极因素 需求增长 - 全球蛋白质市场因人口增长、发展中国家收入提高和饮食偏好改变而增长 2024年美国禽肉市场收入302亿美元，预计年增长率4.29%；猪肉市场收入177.1亿美元，预计年增长率5.41% 全球猪肉市场收入3200亿美元，预计年增长率6.09%；禽肉市场收入3127亿美元，预计年增长率6.98% 公司作为行业主要参与者将受益 [4][5] 现金流强劲 - 2022年公司收入增长18.21%，从147.8亿美元增至174.7亿美元；2023年略有下降0.61%至173.6亿美元 近三年复合年增长率约8.4% 2024年第二季度收入45.6亿美元，同比增长5.83% 公司成本管理改善，利润率逐季提高，自由现金流达11亿美元，自由现金流利润率6.2% 资产负债表接近十年来最佳 [6][7][8] 低贝塔优势 - 公司24个月贝塔值为0.5，价格波动小于高贝塔股票和整体市场 有助于投资组合多元化 [10][11] 估值吸引 - 公司在消费必需品板块中，高收入、盈利能力和现金流使其估值具有吸引力 多项估值指标较行业中位数有较大折扣 在“包装食品和肉类”行业中，市盈率排名第5，企业价值与息税折旧摊销前利润比率排名第4，市现率排名第6 2024财年，市场普遍预计每股收益4.5美元，收入180亿美元，市盈率可能降至10倍以下 [12][13][14] 行业风险 - 蛋白质生产行业，尤其是家禽行业，具有周期性，易受外部因素影响 2008年金融危机时，公司因饲料成本高、鸡肉价格下跌和债务过多申请破产保护 2012年美国干旱致玉米价格飙升，影响公司利润率和股价 家禽行业易受疾病爆发影响，如2015年禽流感爆发，公司面临出口禁令，国内市场供应过剩，鸡肉价格下跌 [15] 投资策略 - 鉴于公司基本面良好，但行业风险大，先少量持仓，未来几个季度逐步增持 该策略可防范“灰天鹅”风险，若历史重演，及时离场 [16]