文章核心观点 公司给予华润啤酒（China Resources Beer）“持有”投资评级 公司在疲软的中国经济中难以执行高端化增长战略 但公司提高了2024年上半年的中期股息 且市场对其未来股息率上升有积极预期 [1] 分组1：高端化增长战略执行困难 - 中国经济不景气使公司执行高端化增长战略难度增大 [3] - 2024年上半年公司整体平均销售价格（ASP）同比仅增长2.0% 低于2023年的4.0% [4] - 2024年上半年公司次高端及以上啤酒产品销量增速从2023年的18.9%降至个位数 [4] - 公司将2024年盈利指引从“两位数增长”下调至“正增长” 目前市场对其2024年正常化每股收益（EPS）增长预测仅为4.7% [4] - 公司当前预期市盈率为11倍 市场预期其未来盈利增长约11% 若按当前预测仅实现个位数增长 可能令市场失望 [4] 分组2：股息增加与首次回购或成潜在催化剂 - 公司2024年上半年每股中期股息较2023年上半年大幅提高30% 股息支付率从20%提高至26% [6] - 公司管理层在9月初投资者会议上提及2025年提高全年股息支付率的可能性 [6] - 公司自1973年上市以来从未进行过股票回购 若近期实施首次回购 将表明当前股价具有吸引力 [6] - 公司目前股息收益率（不包括特别股息）为5% 若增加股息支付并宣布大规模回购计划 可能提高股东收益率 推动股价重估 [6] 分组3：总结 - 公司当前市盈率较历史平均水平有显著折让 市场已考虑到其2024年高端化增长战略面临的挑战 同时股东回报改善存在潜在催化剂 给予“持有”评级较为合理 [7]