晨星发布研报称，将护城河较窄的华润啤酒(00291)的公允价值估值下调3%至37.5港元，同时将2025- 2029年的盈利预测下调4-5%。该行仍认为该股估值被低估，2025年4.4%的股息率也支撑这一观点。 该行将华润啤酒的白酒业务五年销售的复合年增长率预测，从7%下调至3%,反映行业需求前景疲软。同 时预计该公司旗下公司"金沙酒业"品牌组合在高端白酒市场的表现将落后于其他品牌。 2025年下半年，华润啤酒的啤酒和白酒业务在消费者渠道持续面临挑战，消费者信心依然疲软。该行将 2025年的销售额和净利润预期下调0.2%和4%，以反映下半年营运成本上升和白酒盈利能力下降。此 外，由于低端啤酒价格承压，该行将2026年的价格增长预期下调2个百分点。喜力啤酒的渠道扩张仍是 啤酒业务销量增长的主要驱动力。 ...

公司估值与盈利预测调整 - 将华润啤酒的公允价值估值下调3%至37.5港元 [1] - 将2025-2029年的盈利预测下调4-5% [1] - 认为该股估值被低估，2025年4.4%的股息率也支撑这一观点 [1] 白酒业务前景 - 将华润啤酒的白酒业务五年销售复合年增长率预测从7%下调至3%，反映行业需求前景疲软 [1] - 预计旗下“金沙酒业”品牌组合在高端白酒市场的表现将落后于其他品牌 [1] 2025年经营挑战与预期 - 2025年下半年，啤酒和白酒业务在消费者渠道持续面临挑战，消费者信心依然疲软 [1] - 将2025年的销售额和净利润预期分别下调0.2%和4%，以反映下半年营运成本上升和白酒盈利能力下降 [1] 啤酒业务具体动态 - 由于低端啤酒价格承压，将2026年的价格增长预期下调2个百分点 [1] - 喜力啤酒的渠道扩张仍是啤酒业务销量增长的主要驱动力 [1]

华润啤酒在费用控制方面有什么策略？ 华润啤酒 20260105 摘要 华润啤酒预计 2026 年营收和销量保持稳定，与 2024、2025 年持平， 无显著增长。公司将持续关注市场高端化和小众化趋势，以维持整体营 收的稳定性。 2025 年上半年毛利率受益于采购成本降低而改善，但下半年红利减少。 预计 2026 年铝罐价格上涨对毛利率影响有限，公司有信心通过有效管 理维持利润增长。 餐饮渠道有望逐步恢复，得益于国家政策对消费的鼓励，预计将为华润 啤酒带来积极影响。公司将继续谨慎控制费用，提高效率，以应对材料 成本上涨。 白酒业务面临减值问题，减值金额尚未确定。行业正经历变革，需重新 定义发展模式，包括高端产品定价和定位。公司将谨慎评估未来发展策 略，适应市场变化。 预计 2025 和 2026 年华润啤酒业务保持稳定，收入小幅增长，利润增 速或高于收入增速，达中高单位数水平，前提是经济环境无重大变化。 华润啤酒"十五"规划包括：推动高端化发展，拓展华南市场（特别是 广东地区），提升成本效益，实现利润增长快于营业收入增长。 即时零售渠道对华润啤酒销售贡献显著，约占整体销量的中单位数水平。 通过与万马送酒等合作， ...

晨星对华润啤酒的估值与盈利调整 - 将华润啤酒的公允价值估值下调3%至37.5港元 [1] - 将2025-2029年的盈利预测下调4-5% [1] - 认为该股估值被低估，2025年4.4%的股息率提供支撑 [1] 白酒业务前景与预测 - 将华润啤酒白酒业务五年销售的复合年增长率预测从7%下调至3%，反映行业需求前景疲软 [1] - 预计旗下“金沙酒业”品牌组合在高端白酒市场的表现将落后于其他品牌 [1] 啤酒业务增长驱动与价格预期 - 喜力啤酒的渠道扩张仍是啤酒业务销量增长的主要驱动力 [1] - 由于低端啤酒价格承压，将2026年的价格增长预期下调2个百分点 [1]

股份情况 - 公司已发行普通股、库存股份、已发行股份总数上月底和本月底结存分别为3,244,176,905股、0股、3,244,176,905股[2] 其他 - 公司法定/注册股本变动、股份期权、香港预托证券资料不适用[1][3][4] - 呈交者为梁伟强，职衔是公司秘书[5]

年会与奖项 - 2025证券市场年会于12月26日在北京香格里拉饭店举办 主题为“改革与创新资本市场新出发” [1] - 年会期间举办了2025金骏马奖颁奖典礼 共颁发11项重磅奖项 [1] - 华润啤酒在典礼上获评“金骏马ESG可持续发展先锋企业”奖 [1] ESG实践与环境治理 - 公司在环境治理方面以推广新技术新材料践行绿色理念为核心 落地多项关键技术突破 [1] - 应用“轻量化玻璃瓶”减少二氧化碳排放量 [1] - 应用“可洗不干胶标签”解决瓶体残胶与溶剂污染问题 [1] - 应用“无酪素水性贴标胶”与“聚烯烃封箱胶”等新材料 不仅降低碳足迹 更减少了水资源与能源消耗 [1] - 公司构建起全链条减碳路径 [1] 社会责任与产业链 - 在社会责任领域 公司聚焦产业链自主可控与乡村赋能 [2] - 2023年 公司联合国家大麦青稞产业技术体系 呼伦贝尔农垦集团等机构 共同发起“国麦振兴”行动 推动国产啤麦从种植到酿造的全程品质升级与产业链重构 [2] - 2024年12月 公司成功推出首款100%国产麦芽酿造啤酒“垦十四” 实现了从“麦田到酒瓶”的完整闭环 [2] - 此举打破了我国啤酒大麦长期依赖进口的格局 显著提升了中国啤酒产业链的自主可控能力 [2] ESG排名与认可 - 公司荣登“中国ESG上市公司先锋100（2025）”榜单 排名较上年提升20名 [2] - 公司在今年首次增设的“中国ESG上市公司央企先锋100（2025）”榜单中位列第34名 [2] - 两项排名的突破展现出公司在ESG发展道路上的坚实步伐 彰显了其作为央企在推动行业可持续发展中的责任担当 [2]

交易方案概述 - 百纳千成拟通过发行股份及支付现金的方式，直接及间接收购众联世纪100%股份，并向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金 [2][3][4] - 截至预案签署日，交易相关的审计、评估工作尚未完成，标的资产的最终交易价格将以评估结果为基础协商确定 [4] - 众联世纪曾接受IPO辅导，此次交易若完成，将使其间接实现A股上市 [2][6] 标的公司（众联世纪）业务与财务 - 众联世纪是一家以AI+大数据驱动的数智科技企业，业务聚焦于为通信、金融、电商等行业提供一站式数字化智能营销解决方案 [2][4] - 公司构建了三大核心业务体系：一站式数智营销行业解决方案、AI应用场景解决方案、数字化渠道建设 [2] - 公司拥有自研的全场景全链路营销技术服务系统及核心技术，包括多策略智能创建引擎、小鸣引擎、流量果交易系统等，并自研了多模态图像生成大模型算法和商业增长推荐类算法 [5] - 财务数据显示公司盈利能力较强：2025年前三季度实现净利润1.78亿元，已超过2024年全年的净利润1.76亿元 [7] - 具体财务数据（单位：万元）：2025年1-9月营业收入100,348.39万元，净利润17,755.70万元；2024年度营业收入138,166.64万元，净利润17,649.03万元；2023年度营业收入73,576.45万元，净利润15,050.82万元 [8] 收购方（百纳千成）背景与动机 - 百纳千成的主业是创新型IP全产业链运营商，其最重要业务是多格式影视业务，此外还包括营销、旅游及IP运营业务 [9] - 公司近两年业绩不理想，2023年、2024年连续两年亏损，2025年前三季度仍为亏损状态 [10] - 公司认为其影视业务受宏观环境及行业周期影响存在波动，营销业务缺乏数据驱动的精准服务能力，增长缓慢 [10] - 公司希望通过此次外延式并购引入具备成熟业务模式和领先技术的标的，以增强抗风险能力、扩大经营规模、提升综合竞争力 [10] 交易协同效应预期 - 交易旨在发挥双方协同效应：众联世纪的核心技术系统可与百纳千成以媒介资源、品牌服务为主的营销模式形成协同互补 [11] - 借助众联世纪的技术与研发能力，百纳千成旨在提升对品牌客户的服务深度，构建“线上+线下”品效合一的全域营销服务体系 [11] - 本次交易预期能优化百纳千成的业务结构，实现深度协同，提升综合竞争实力 [11] 股权与控制权信息 - 百纳千成的实际控制人是美的集团“太子”何剑锋 [2]

交易方案与状态 - 百纳千成拟通过发行股份及支付现金的方式直接及间接收购厦门众联世纪股份有限公司100%股份 [2] - 交易将向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金 [2] - 本次交易预计构成公司重大资产重组及关联交易，但不会导致上市公司实际控制人发生变化 [4] - 公司股票将于12月26日开市起复牌 [2][4] 交易标的公司概况 - 众联世纪是一家专业的数字化智能化营销综合服务商，依托自研的全场景、全链路营销技术服务系统为客户提供一站式解决方案 [6] - 公司是通信行业数字营销的头部服务商之一，并逐步将业务拓展至金融、电商等行业 [6] - 财务数据显示，众联世纪2023年、2024年及2025年前三季度营业收入分别为7.36亿元、13.82亿元、10.03亿元 [6] - 同期归母净利润分别为1.51亿元、1.77亿元、1.77亿元 [6] 交易目的与战略意义 - 百纳千成主营业务为多格式影视业务及营销业务，涵盖电影、剧集、短视频、中短剧、真人影视游戏等多种形式，通过版权售卖、内容营销等方式获取收益 [6] - 通过本次交易，公司旨在拓展营销业务布局，接入中国主流的数字广告流量与云计算生态，为客户提供全渠道、全链路数字化营销解决方案 [7] - 交易完成后，上市公司的总资产、净资产、营业收入、净利润等主要财务数据预计将有所增长，综合竞争实力和持续经营能力预计将增强 [7] 公司近期治理层变动 - 12月8日，百纳千成原董事长兼总经理方刚因个人原因辞去所有职务，包括董事、董事长、总经理、法定代表人及董事会相关委员会职务 [7] - 公司董事会随后选举朱有毅为第五届董事会董事长，聘任李倩为公司总经理 [7] - 根据规定，朱有毅自动担任公司战略委员会召集人，李倩自动担任公司法定代表人 [7] 公司当前市场数据 - 截至12月25日收盘，百纳千成股价报5.33元/股，总市值为50亿元 [7]

交易方案概览 - 百纳千成拟以发行股份及支付现金方式，直接及间接收购数字营销服务商众联世纪100%股份，预计构成重大资产重组 [2][4] - 公司发行股份购买资产的发行价格为4.8元/股，停牌前股价为5.33元/股，并向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金 [4] - 本次交易标的资产包括兴聚盛传100%股权、鼎创世纪100%财产份额和众联世纪64.15%股份，交易完成后百纳千成将控制众联世纪100%股份 [5][6] - 交易前百纳千成未持有众联世纪股权，交易对方与公司无关联关系，交易完成后预计部分交易对方持股将超过5%，构成关联交易，但不会导致公司控制权变更 [6] 标的公司众联世纪业务与财务 - 众联世纪是一家以数字化+智能化技术为基础的数字营销服务商，业务聚焦为通信、金融、电商等行业提供一站式数字化智能营销解决方案 [4] - 公司主营业务涵盖广告代理、媒体代理、广告竞价交易和广告展示等全产业链环节，客户包括中国移动、中国联通、中国电信、招商银行、京东、美团等 [4] - 财务数据显示，众联世纪2023年、2024年、2025年前三季度营收分别约为7.36亿元、13.82亿元、10.03亿元，归属母公司净利润分别约为1.51亿元、1.77亿元、1.77亿元 [4] 收购动因与战略协同 - 百纳千成2025年前三季度营收约1.77亿元，净亏损6754万元，公司认为其影视业务受宏观环境及行业周期影响业绩波动，内生增长受阻 [6][7] - 公司现有营销业务缺乏数据驱动的精准服务能力，增长缓慢，有必要引入具备成熟模式和领先技术的外部资源 [7] - 通过收购，公司旨在与众联世纪实现协同，利用其核心技术系统与研发能力，提升服务深度，构建“线上+线下”品效合一的全域营销服务体系 [7] - 交易将帮助公司打破“影视制作+传统广告代理”的业务瓶颈，从“内容提供商/传统广告运营商”转变为“内容提供+数据驱动+AI赋能的综合营销解决方案服务商” [8] 交易影响与公司展望 - 交易完成后，众联世纪将成为百纳千成全资子公司并纳入合并报表范围，有助于丰富业务结构、实现多元化发展 [8] - 公司认为此举能有效对冲影视业务的周期性波动风险，增强持续经营与抗风险能力，提升整体业绩的稳定性与可持续性 [8]

百纳千成将复牌。 12月25日晚，百纳千成（300291）发布公告称，公司拟通过发行股份及支付现金的方式直接及间接取得目标公司 众联世纪100.00%股份，并向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金。公司股票将于2025年12月26日（星 期五）开市起复牌。 根据预案，百纳千成拟向国科鼎鑫、林欣扬等7名交易对方购买其合计持有的众联世纪64.15%股份；拟向林欣 扬、连志尧、骆龙泉等4名交易对方购买其持有的兴聚盛传100%股权，以间接取得众联世纪24.53%股份；拟向林 欣扬、连志尧、骆龙泉等20名交易对方购买其持有的鼎创世纪100%财产份额（其中由上市公司指定的全资子公司 现金购买鼎创世纪1%的GP财产份额），以间接取得众联世纪11.33%股份。 百纳千成主要从事多格式影视业务及营销业务。公告显示，众联世纪是一家专业的数字化智能化营销综合服务 商，依托自研的全场景全链路营销技术服务系统，为客户提供优质的一站式数字化智能化营销解决方案，已成为 通信行业数字营销的头部服务商之一，并逐步将业务拓展至金融、电商等行业。通过本次交易，百纳千成可拓展 营销业务布局，接入中国主流的数字广告流量与云计算生态，为客户提供更 ...