文章核心观点 - 尽管Organigram股价自上次分析后上涨22%且跑赢市场，但分析师仍看好该股票，认为其图表走势良好、Q3财报表现不错、分析师预期乐观且估值合理，同时存在政策利好、全球扩张和被收购等潜在积极因素 [1] 公司股价表现 - 自上次分析以来，Organigram股价从1.525美元涨至1.86美元，涨幅22%，而同期新大麻风险全球大麻股票指数下跌1%，加拿大大麻LP指数下跌12% [1] - 2024年Organigram股价上涨42%，远好于多数大麻股，全球大麻股票指数仅上涨5.1%，加拿大大麻LP指数下跌17.5% [2] - 过去三年，Organigram、Canopy Growth和Tilray Brands股价均大幅下跌 [3] 公司股价走势分析 - 近一年前股价跌破1美元是2021年初以来下跌趋势的低点，去年11月初因投资者英美烟草宣布高价增持而飙升，今年3月因股权出售股价暴跌留下缺口，8月13日因财报发布股价跳空上涨，DEA宣布12月听证会时股价暴跌留下缺口，目前这些缺口仍未填补 [5] - 分析师认为股价图表前景乐观，预计8月27日和资本筹集造成的缺口将被填补，目前在1.90美元有阻力，1.75美元有支撑 [6] 公司Q3财报情况 - 第三财季报告显示，公司营收4110万加元，同比增长25%，调整后EBITDA为350万加元，而去年同期为 - 290万加元 [6] - 营收飙升，毛利率扩大，运营费用降低，但仍有小额运营亏损，本季度运营消耗少量现金，前三个季度共消耗500万加元，远低于去年同期的2180万加元 [6] - 加拿大成人用大麻业务表现出色，季度净收入3650万加元，占净收入89%，同比增长42%，年初至今增长12.5%，国际销售同比增长40%，加拿大医疗销售规模很小 [6] - 公司现金和短期投资达8010万美元，较去年年底增长136%，按英美烟草股票购买未来付款调整后，预计现金水平达1.73亿加元，9月初已收到4160万加元，2月还将收到一笔款项 [6] - 公司现金充裕且无债务，有形账面价值为3286万加元，Q2末流动比率为4.3倍且目前更高 [6] 分析师预期 - Q3报告前，分析师预计2025财年营收1.65亿加元，调整后EBITDA为500万加元，利润率3.3%；报告后，预计营收增长10%至1.76亿加元，调整后EBITDA增长62%至900万加元，利润率5.0% [7] - 2026财年调整后EBITDA共识预期有所改善，在营收持平情况下，预计从1800万加元增至1900万加元，利润率11.0% [7] - 分析师认为股价应高于有形账面价值，预计2025财年调整后EBITDA可达预计营收的7%，即1230万加元，2026财年营收至少增长10%至1.94亿加元，调整后EBITDA利润率扩大至15%，即2900万加元 [7] 公司估值情况 - Organigram曾大幅折价交易，目前市净率为0.9倍，对于现金充裕、无债务且调整后EBITDA为正的公司来说具有吸引力 [8] - 基于调整后EBITDA的估值，按企业价值与预计调整后EBITDA的15倍计算，今年年底目标价为2.45加元（1.80美元），分析师基于更高预期得出目标价为3.07加元（2.26美元），较当前有21%的涨幅 [8] - 按当前预期，一年后企业价值与预计调整后EBITDA的15倍计算，股价为3.39加元（2.49美元），涨幅34%；若分析师对2026财年的更高预期正确，股价将达4.64加元（3.41美元），虽需突破3.65加元的认股权证行权价，但可填补3月留下的缺口，且低于2023年初和英美烟草2021年初的买入价 [8] 公司潜在积极因素 - 加拿大可能改变大麻种植的税收政策，从固定单价改为灵活定价，这对所有加拿大LP都有利 [9] - 英美烟草有可能收购Organigram，其此前已溢价增持，且目前英美烟草股价从近期低点大幅反弹 [9] - Organigram将参与加拿大以外大麻市场的增长，并为未来美国法律变化做好准备 [10]