文章核心观点 - 介绍可利用的“富人漏洞”投资业务发展公司（BDC）获取高达12.5%银行股息，分析SLR Investment、Nuveen Churchill Direct Lending Corp.、Crescent Capital BDC三家BDC公司情况 [1][2] 行业相关 - BDC为中小企业提供资本，常与风险投资一同或在其后进行投资，类似私募股权公司但面向大众 [2] - BDC结构与房地产投资信托（REITs）相似，均由国会创建，旨在刺激经济部分领域投资，且需将至少90%应税收入以股息形式支付 [3] 公司相关 SLR Investment（SLRC） - 自称“收益导向”BDC，主要投资美国私营中端市场公司高级担保贷款，侧重专业细分领域 [4] - 投资组合分四部分，传统“赞助商融资”业务占24%，设备融资占33%，资产抵押贷款占31%，生命科学贷款占12%，资产分散于800个独特发行方和110个行业，平均每个发行方风险敞口仅0.1% [5] - 股价较资产净值折价14%，外部管理可能导致管理和激励费用较高，拖累投资者回报，落后于行业ETF，但大部分投资组合为固定利率，利率下降时贷款价值将增加 [6] - 股息收益率10.5%，处于上市BDC公司后三分之一，股息支付覆盖率仍紧张但逐渐可控，去年结束按月支付股息 [7] Nuveen Churchill Direct Lending Corp.（NCDL） - 2018年成立，今年初上市，与Nuveen和TIAA有关联，受益于知名金融机构品牌 [8] - 专注美国私募信贷，外部经理Churchill将其投资于美国私募股权旗下中端市场公司高级担保贷款，约20亿美元投资组合涵盖198家公司，91%为第一留置权贷款 [9] - 与Nuveen和TIAA合作使其有更多交易机会，目前投资组合健康，非应计公司仅三家，占比不到0.5%，债务杠杆目标保守，截至年中约为1.04倍，CEO预计2024年下半年交易活动增加 [10] - 2024年1月IPO后前五个季度免管理费，股东至2025年第二季度无需支付激励费，有季度常规股息和特别股息，常规股息收益率10.3%，特别股息收益率12.5%，股价较资产净值折价3% [10] Crescent Capital BDC（CCAP） - 2015年成立，2020年上市，专注债务投资，偏好特别股息，依托Crescent Capital Group资源，专长于低于投资级别的信贷策略 [11] - 主要投资美国私营中端市场公司，约10%国际业务分布在欧洲、加拿大、澳大利亚和新西兰，偏好非周期性行业公司的第一留置权债务交易，防御性较强 [12] - 2023年3月以66%溢价收购First Eagle Alternative Capital，推动七个季度盈利增长，虽曾暂停特别股息但现已恢复且增加，还提高了常规股息，常规股息收益率9.3%，含特别股息后收益率11.5% [13][14] - 股价较资产净值折价11%，97%债务投资为浮动利率，美联储降息时可能有问题，分析师预计未来两年将出现同样长时间季度盈利下滑 [15]