文章核心观点 - 文章聚焦第一州际银行系统公司，分析其公司概况、二季度业绩、贷款组合等情况，指出当前分析师观点偏负面，虽有股息收益率但估值缺乏吸引力，鉴于商业地产行业风险，暂不给出投资建议，若股价跌至23 - 25美元且贷款情况无恶化可考虑买入 [1][14][19] 公司概况 - 公司为银行控股公司，1971年成立，总部位于蒙大拿州比林斯，通过304家分行提供多种银行产品和服务，包括个人存贷款及中小企业贷款等 [2] - 公司股票当前每股略高于30美元，市值约31亿美元，截至2024年上半年末，资产超300亿美元，存款2290万美元 [2] 二季度业绩 - 7月25日公布二季度财报，GAAP每股收益58美分，超预期3美分，净利润6000万美元，营收同比下降近7%至2.443亿美元，比市场共识低近200万美元 [3] - 本季度存款略有增加6070万美元，净息差环比增加7个基点至3%，非利息净收入较一季度增长1.2%至4260万美元，净利息收入较上一季度增加160万美元至2.017亿美元 [4] 贷款组合 - 近20%的贷款业务在蒙大拿州，还服务于菲尼克斯、西雅图等主要大都市地区，约58%的贷款（106亿美元）与商业地产相关 [5] - 鉴于部分商业地产类别违约率上升，尤其是办公抵押品贷款，但该公司商业地产贷款中仅10%针对办公物业，20%为零售物业，面临挑战相对较小 [7] - 公司需大量使用BTFP信贷工具，目前仍有超24亿美元需在未来季度偿还 [8] - 本季度贷款余额增加3220万美元，建筑贷款下降，商业和工业贷款增加超1.3亿美元，银行贷款中仅0.65%为“地铁办公”物业，一级普通股权益资本增加16个基点至11.53%，资本结构和贷款损失准备金状况良好 [9] 分析师评论与内部人士买入情况 - 分析师观点偏负面，二季度财报公布后，D.A. Davidson、巴克莱、富国银行和KBW维持持有评级但提高目标价，Stephens和Piper Sandler重申买入评级 [14] - 7月下旬和8月初，银行首席财务官增持12.5万美元股票，上一次内部人士买入是2023年6月，此后六个月股价上涨约25%，目前股票空头持仓仅占流通股的2% [15] 业绩预测与估值 - 2023财年公司每股收益2.48美元，营收9.89亿美元，分析师预计2024财年每股收益降至2.32美元，营收9.94亿美元，2025财年每股收益反弹至2.53美元，营收增长6% [16] - 股票远期市盈率约13倍，股息收益率6.2%，基于今年预计每股收益，股息支付率超80%，未来季度股息支付难有显著增长 [17] - 除股息收益率外，股票估值缺乏吸引力，2025财年每股收益预计仅略高于2023财年，且本财年利润略有下降，商业地产行业违约和拖欠率上升趋势将持续影响地区银行，公司每股账面价值多年来停滞不前 [18]