文章核心观点 - 尽管公司和住宅家具市场现状不佳，但鉴于稳定的毛利率和库存状况、明年的盈利增长潜力、诱人的估值、可观的股息收益率、机构支持以及图表上有利的风险回报，将公司评级从持有上调至买入 [18] 公司概况 - 公司是一家优质零售商，在美国南部和中西部17个州拥有120家门店，多数产品价格处于中高端，不储备促销低价产品，不外包配送服务，还提供内部设计师服务 [2] - 公司有A、B两类股票，HVT流动性更好、股息更优，HVT.A投票权更强，HVT持有者占股东总数约98.2%，可获得HVT.A持有者股息的105%，HVT.A持有者可随时按1:1比例转换为HVT [2][3] 市场表现 - 今年两类股票表现不佳，年初至今HVT和HVT.A分别下跌21%和26%，而其他小盘可选消费股上涨近4% [3] 行业现状 - 行业处于收缩状态，2024年上半年家具和家居用品店销售额收缩7% [4] 公司困境 - 公司受利率环境不利和房地产市场冻结影响，销售势头受挫，上半年销售额下降16%，同店销售额降幅类似，尽管客流量有所改善，但成交率仍在下滑 [4] 应对措施 - 公司在削减成本的同时进行战略投资，计划在2024财年和2025财年各开设五家新店，并对门店、网站等进行升级 [5] 财务状况 - 过去三年销售额呈下降趋势，销售、一般及行政费用（SG&A）同比降幅约为销售额降幅的一半，截至2024年上半年，SG&A利润率升至58.6%，高于2023年同期的53% [6] - 固定和 discretionary 成本占销售额的比例从2023年上半年的33.1%升至2024年上半年的38.8%，2024财年固定SG&A预计同比减少800万美元，但下半年支出预计高于上半年 [7] - 公司毛利率上升60个基点，目前为60.4%，2024财年毛利率预计稳定在60%-60.5%，库存自2022年下半年达到峰值后呈下降趋势，2024年全年维持在9200万-9400万美元 [7] 投资亮点 - 美联储政策利率调整有望刺激房地产市场，对公司第四季度业务产生积极影响 [8] - 同店销售额降幅逐渐收窄，2024财年盈利预计同比下降56%，但2025财年预计每股收益（EPS）为2.75美元，同比增长超86%，对应1年远期市盈率为9.83倍，较长期滚动平均水平折价17% [10] - 公司相对同行的相对强度比率接近疫情低点，当前比率较长期均值低约38% [11] - 过去六个月，机构投资者逐步增持公司股份，增持幅度达两位数 [13] - 两类股票股息收益率均约为4.58%，较通常水平高出约100个基点 [15] - 公司股价月线图显示，自疫情低点以来呈上升趋势，目前处于盘整阶段，在23-24美元有良好支撑，风险回报较为有利 [17]