文章核心观点 - 近期多个事件可能推动联邦快递股价超过2021年6月的高点，公司有望实现更好的运营利润率，且当前估值较低 [2][4] 公司地位与潜在催化剂 - 联邦快递与UPS承载和交付的业务约占美国GDP的3%，对美国商业尤其是电子商务至关重要 [2] - 近期潜在催化剂包括弗雷德·史密斯卸任CEO转任执行主席，拉杰·苏布拉马尼安接任并推动公司变革；人工智能的出现有望助力数据密集型企业和行业节省成本；公司宣布“Drive”计划将从成本结构中削减40亿美元，超半数已完成 [2] 财报预期 - 9月19日周四收盘后公布财报，市场共识预期2025财年第一财季营收219亿美元，同比增长1%；营业收入16.7亿美元，同比增长5%；每股收益4.83美元，同比增长6% [3] - 上一季度综合运营利润率8.6%，Ground业务量和收益率表现良好，Express利润率4.10%且过去8个季度中有7个季度下降，Freight上一季度（2024财年第四财季）利润率21%，自疫情结束后表现出色 [3] 估值情况 - 从增长角度看公司股票估值较低，2025 - 2027年三年平均市盈率为12倍，预计未来三年每股收益平均增长15% [4] - 自由现金流在“Drive”计划和成本合理化下大幅增长，过去四个季度平均自由现金流34.4亿美元，过去12个季度平均30亿美元，过去20个季度平均23亿美元，过去40个季度平均10亿美元 [4] - 市销率仍低于1倍 [4] 运营利润率展望 - 过去联邦快递“峰值运营利润率”通常在10%左右，通过高业务量、稳定收益率和合理原油价格实现 [6] - 随着Express业务成本合理化、“One”计划实施以及“Drive”计划可能带来更多成本节约，公司有望将10%的运营利润率常态化，“峰值利润率”更高 [6] 业务表现与持仓情况 - Ground业务是公司明星业务，上一季度运营利润率13.4%，过去四个季度平均约12%，约为Express利润率的三倍 [7] - 客户持有该股票1.7%的仓位，看好公司重组成本举措、与科技和成长板块不相关以及良好的管理，股价跌破275美元可能会增持 [7]