投资建议 - 推荐买入Freshworks (NASDAQ:FRSH) 基于中期投资视角 认为其上行潜力具有吸引力 预计随着宏观经济环境改善和增长动力增强 估值倍数将上升 [2] 宏观经济影响 - 当前宏观经济条件对Freshworks仍构成挑战 尤其是中小型企业(SMB)领域 尽管通胀下降为美联储降息提供依据 但商业环境依然疲软 [3] - 2Q24财报中管理层指出SMB领域面临持续宏观挑战 交易扩展压力增大 销售周期延长 [3] 财务表现 - 2Q24收入同比增长20% 较2Q23增长50个基点 净美元留存率(NDRR)保持在106% 新增约600个有机客户 较1Q24的400个有所增加 [3] - 大客户增长健康 ARR超过5万美元的客户同比增长23% 较ARR超过5千美元的客户高出900个基点 账单增长从1Q24的14.4%加速至2Q24的17% [3] 增长动力 - Freddy(AI解决方案)显示出强劲的早期吸引力 相关ARR几乎翻倍 2Q24有超过1200个客户使用Freddy 仅占总客户的2% 新交易中超过40%的附加率 ARR超过3万美元 [3] - Freddy Copilot的ARPU提升潜力为每月每座29美元 较2Q24的ARPU高出30% [4] - IT垂直领域的Fresh Service Solutions增长迅速 2Q24增长约30% ARR超过3.4亿美元 包括Device42的贡献后增长贡献将更大 [5] 竞争与市场表现 - 2Q24赢得19个新和扩展交易 每个交易超过10万美元 IT领域对最大竞争对手的胜率达到六个季度以来的最高 [6] - 在Oppenheimer第27届年度技术、互联网与通信会议上 管理层指出NDRR超过110% 企业级流失率稳固 主要竞争对手为传统解决方案 [5] 估值与市场表现 - 2024e收入预计为7.13亿美元 同比增长20% 2025e和2026e收入预计分别为8.56亿美元和10.27亿美元 同比增长均为20% [6] - 当前股价为11.32美元 目标价为16.98美元 上行潜力为50% [6] - 假设Freshworks能够维持20%的增长 估值倍数应上升至接近同行水平 假设仅上升至4倍 上行潜力仍然具有吸引力 [7] 行业比较 - Freshworks的预期增长与同行相比具有竞争力 预计1年和2年收入增长分别为1.10和1.09 倍数为6.1 [8] - 与Salesforce、ServiceNow、HubSpot、Atlassian等公司相比 Freshworks的估值倍数较低 但增长预期相似 [8]