文章核心观点 - 嘉信理财（Charles Schwab）因2024年第三季度乐观的营收指引股价上涨2.5%，8月客户资产增加，但面临资金成本上升、低收益资产等问题，公司计划调整业务模式以维持利润，长期基本面仍稳固 [1][2][5] 第三季度趋势 - 管理层预计总收入环比增长2 - 3%，调整后税前利润率至少达40%，受投资者参与度和客户现金重新配置活动放缓驱动 [2] - 上季度总收入环比下降1%至46.9亿美元，主要因银行存款账户费用降低，高资金成本影响业绩 [2] - 公司处理疫情期间购买的低收益资产，计划缩减规模维持利润，更多依赖表外安排存放存款，可能导致未来利率周期收益波动 [2] - 自7月16日第二季度财报发布后，公司股价下跌5.5%，同期行业下跌5% [3] - 资金成本增加和低收益资产影响净息差（NIM），预计到2024年第四季度NIM达2.2%，平均生息资产同比收缩5 - 10%，美联储降息将施压NIM扩张 [4] - 受季节性因素影响，8月交易性清扫现金从3668亿美元略有下降，截至9月中旬，季度净变化好于2024年上半年，使银行未偿还补充资金低于上季度 [4] 8月客户资产情况 - 2024年8月客户总资产达9.74万亿美元，环比增长2%，同比增长20%；接受持续咨询服务的客户资产为4.93万亿美元，环比和同比均增长20% [5] - 核心净新增资产（NNAs）为328亿美元，环比增长13%，同比大幅增长，去年同期受客户转换影响 [5][6] - 8月平均生息资产为4202亿美元，环比增长1%，同比下降7%；平均保证金余额为733亿美元，环比持平，同比增长14% [6] - 8月银行存款账户平均余额为828亿美元，环比下降1%，同比下降19% [6] - 2024年8月新开经纪账户32.4万个，环比下降1%，同比增长4% [6] - 8月底活跃经纪账户达3590万个，环比持平，同比增长4%；客户银行账户为194万个，环比持平，同比增长8% [7] - workplace计划参与账户为537万个，环比持平，同比增长7% [7] 对嘉信理财的看法 - 公司基本面稳固，2020年收购TD Ameritrade后成为经纪巨头，预计长期NNAs年增长率为5 - 7%，现有客户贡献3 - 5%，新客户贡献2 - 3% [8] - 公司对管理投资解决方案的需求增加，央行降息将减轻清扫余额压力，公司有望弥补证券账面损失 [8] - 公司计划未来几年从传统资产负债表驱动业务模式转型，有助于降低资本需求和改善流动性状况 [8] 其他相关信息 - 目前嘉信理财Zacks评级为3（持有） [9] - 罗宾汉（Robinhood）和盈透证券（Interactive Brokers）Zacks评级为2（买入） [10] - 过去60天罗宾汉当前年度盈利预期上调38.2%至76美分，股价年初至今上涨74.3% [10] - 过去两个月盈透证券当前年度盈利预期上调近1%至6.81美元，股价年初至今上涨55.1% [10]