文章核心观点 - 嘉信理财公司凭借高利率、机会性收购和客户资产增加具备增长优势，但费用增加和交易收入低迷令人担忧 [1] 嘉信理财的增长动力 高利率提升净息差 - 近期高利率环境或使公司净息差改善，2023年净息差从2022年的1.78%和2021年的1.45%扩大至1.98%，不过2024年上半年因资金成本上升未增长 [2] - 虽高资金成本和低收益资产会有一定影响，但高利率仍会助力净息差，预计2024 - 2026年净息差分别为2.13%、2.83%和3.13% [2] 战略收购增加客户资产 - 公司拓展咨询解决方案客户群成效显著，过去五年（2018 - 2023）咨询解决方案收入复合年增长率达10.4%，2024年前六个月保持增长 [2] - 收购美国汽车协会投资管理公司等增强了公司影响力并使收入多元化，尽管部分咨询解决方案产品降低了费用，但因客户资产平均余额增加，收入仍增长 [2][3] - 截至2023年的五年里，公司总客户资产复合年增长率为21.2%，主要受期间收购推动，预计到2026年复合年增长率为6.2% [3] 积极的资本分配 - 截至2024年6月30日，公司现金及现金等价物为254亿美元，总债务为568亿美元 [3] - 公司注重低成本资本结构，支持资本分配，2023年1月季度股息提高14%并保持至今 [3][4] - 过去五年公司四次提高股息，现有股票回购计划暂时停止以增强流动性和减少债务，目标普通股股息支付率为GAAP收益的20 - 30%，盈利和流动性将使资本分配可持续 [6] 嘉信理财面临的阻碍 费用增加 - 运营费用增加可能影响公司利润，过去五年（截至2023年）运营费用复合年增长率为17.5%，主要因高薪酬、福利成本和收购 [7] - 管理层预计今年调整后运营费用仅增长2%，但为长期增长和业务效率仍会持续投资，近期薪酬、监管支出和战略收购相关成本将使运营费用居高不下 [8] - 预计2024年费用下降5.1%，2025年增长2.3% [8] 交易收入低迷 - 尽管资本市场表现近期有所改善，但公司交易收入短期内仍面临压力，2022年、2023年和2024年前六个月因市场波动低迷和客户活动减少而下降 [8] - 公司采取多项举措和机会性收购来扩大客户群和提高交易收入，但资本市场表现的不确定性和地缘政治环境使交易收入增长存疑，近期市场波动和客户活动难有显著改善 [8][9] 嘉信理财的市场表现 - 公司目前Zacks评级为3（持有），年初至今股价下跌7.6%，表现逊于行业14.2%的涨幅 [9] 值得考虑的嘉信理财同行股票 - 罗宾汉市场公司过去60天当前年度盈利预期上调38.2%，过去六个月股价上涨33.1%，目前Zacks评级为1（强力买入） [10] - 盈透证券集团过去一个月当前年度盈利预期不变，过去六个月股价上涨21.6%，目前Zacks评级为2（买入） [10]