文章核心观点 - RTX股票今年大幅上涨41%，自2023年初以来回报率达17.7%，但此次牛市是否结束存疑，公司目前估值合理，防御业务增长存疑 [1] RTX股票2024年强劲上涨原因 - 管理层上调全年整体指引 [2] - 公司按计划完成齿轮传动涡轮风扇（GTF）发动机的拆除和检查，显著降低了股票风险 [2] RTX上调指引情况 - 与1月原始全年指引相比，7月指引中销售额从780 - 790亿美元提升至787.5 - 795亿美元，有机销售增长率从7% - 8%提升至8% - 9%，调整后每股收益从5.25 - 5.40美元提升至5.35 - 5.45美元，自由现金流从57亿美元降至47亿美元 [3][4] - 公司终端市场（商业航空航天和国防）推动全年指引提升，三个业务部门均提高了2024年销售预期 [4] - 商业航空航天市场表现强于预期，售后市场优势弥补了波音和空客降低飞机交付预期带来的原始设备制造商业务的疲软 [5] - 竞争对手GE航空航天因商业航空业务表现改善提高了全年利润预期 [6] - 管理层上调盈利指引幅度不大，仅将原始指引低端提高0.10美元，且主要因公司费用利息降低、养老金收入增加和全年有效税率降低 [7] - 公司削减了全年自由现金流预测 [8] GTF检查计划进展 - GTF发动机制造用粉末金属涂层潜在污染问题去年浮现，管理层9月量化其对利润和现金流的潜在影响，2023 - 2025年净营业利润影响30 - 35亿美元，现金逆风30亿美元 [9] - 拆除计划要求大部分额外发动机拆除在2023年末和2024年初进行，预计2024年上半年飞机停飞数量达到峰值，公司按计划推进，降低了股票风险 [10] RTX未来走向 - 难以看到RTX股票从当前水平大幅升值，GTF检查计划风险降低后需关注业务其他方面 [11] - 尽管税收支付有利变动5亿美元，公司仍将自由现金流指引下调10亿美元，主要受国防业务影响，凸显主要国防公司近年盈利困难 [11] - 约10亿美元损失源于三起法律事务，5亿美元源于雷神公司终止一项固定价格开发计划 [11] - 商业航空航天业务表现良好，售后发动机销售有望带来长期收益和现金流 [12] RTX是否值得买入 - RTX目前估值合理，按华尔街对其70亿美元自由现金流的估计计算，市盈率为22.6倍，鉴于国防业务利润率增长存疑，该估值缺乏吸引力 [13]